美國第11章破產(chǎn)法集自動中止條款、適用范圍國際化以及傳說中頂尖律師團(tuán)等諸多光環(huán)于一身，但是對于掙扎在死亡線上的眾多船公司來說，醞釀申請之前還請三思而后行.

美國破產(chǎn)法于1978年確立了現(xiàn)行的制度架構(gòu)，屬于美國聯(lián)邦法律，并由美國聯(lián)邦法院執(zhí)行，該法院專門設(shè)立了破產(chǎn)法庭審理破產(chǎn)申請案件。外國的個人或公司在美國進(jìn)行商業(yè)活動，可以同美國的個人或公司一樣，享受美國破產(chǎn)法的保護(hù)。美國破產(chǎn)法關(guān)于公司破產(chǎn)的內(nèi)容，主要體現(xiàn)在第7章和第11章，也就是著名的有關(guān)清算程序和重組程序的規(guī)定。對公司來說，一旦陷入無清償能力的狀態(tài)其面臨的主要問題是選擇何種破產(chǎn)程序解決債權(quán)債務(wù)問題。基本的選擇是在清算和重組之間，也就是在第7章和第11章之間進(jìn)行。

美國現(xiàn)行的破產(chǎn)法更注重重組而非清算，因?yàn)楣�司按�?1章規(guī)定申請破產(chǎn)后，公司擁有120天的保護(hù)期，在此期間，公司可以不受債權(quán)人的追討債務(wù)的侵?jǐn)_繼續(xù)營業(yè)，并且提出重新組建計(jì)劃，以拯救公司，使公司擺脫無力償債的困境，重新恢復(fù)生機(jī)和活力。

按第11章的規(guī)定，公司將憑借未來收益支付部分或全部債務(wù)，而不是通過出售財產(chǎn)來支付。法庭受理公司的破產(chǎn)重組申請之后，債權(quán)人收回資金的努力被中止，債務(wù)人公司將停止支付本金和利息，直到重組計(jì)劃付諸實(shí)施。在破產(chǎn)法庭批準(zhǔn)后，公司可以得到新的貸款并給予貸款者最高的優(yōu)先權(quán)，這種貸款給予了公司新的資金來源。在依據(jù)第11章進(jìn)行管理的條件下，公司繼續(xù)經(jīng)營，破產(chǎn)前的公司經(jīng)理保持對公司的控制，成為“擁有控制權(quán)的債務(wù)人”。在破產(chǎn)申請后的前4個月中，經(jīng)理有排他的權(quán)利提出重組計(jì)劃，債權(quán)人對該計(jì)劃進(jìn)行投票。重組計(jì)劃得到投票贊成后，最后交由法官批準(zhǔn)實(shí)行。

2011年8月，二十年前由集裝箱傳奇人物Malcom McLean一手創(chuàng)建的瓊斯法案內(nèi)海運(yùn)拖船公司Trailer Bridge（TB），因總計(jì)8250萬美元的優(yōu)先債權(quán)到期，到期的二天，公司就手?jǐn)y一份重組計(jì)劃向位于美國佛羅里達(dá)州中區(qū)的破產(chǎn)法庭提出第11章重組破產(chǎn)保護(hù)申請，該計(jì)劃披露，公司顧問翰德證券（Global Hunter Securities）已拋出1500萬美元的持有資產(chǎn)債務(wù)人（DIP）貸款，重組計(jì)劃還有待法庭的批準(zhǔn)。TB希望能借助這筆來不易的現(xiàn)金以維持公司內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)及船舶正常運(yùn)營，據(jù)預(yù)計(jì)2012年3月底前將順利完成破產(chǎn)重組。TB表示，在破產(chǎn)案件審理過程中，公司不愿看到日常開銷出現(xiàn)大幅非正常性緊縮。

對于美國破產(chǎn)法，尤其是第11章重組條款，公司大張旗鼓地給予了高度評價，認(rèn)為重組讓申請破產(chǎn)的公司免受第7章清算程序的不利影響，同時使得債務(wù)人確保公司的完整資產(chǎn)和法人地位，特別是保住了公司員工的飯碗，重組后的公司價值將滿足債權(quán)人的索取權(quán)要求。

今年6月30日，TB資產(chǎn)負(fù)債表顯示長期債務(wù)高達(dá)9370萬美元。8月份發(fā)布公司二季報時稱，公司債券到期，如若沒有外援，公司只能束手無策，宣布破產(chǎn)。11月15日TB在納斯達(dá)克上市的股票價值只有0.33美元，被列入退市觀察名單，同一天TB申請延后一周發(fā)布公司三季報。11月28日，TB股票退出納斯達(dá)克市場，進(jìn)而進(jìn)行場外交易，根據(jù)美國證券交易所規(guī)定，TB仍需定期提交公司報表備查。

今年10月份，TB公司聯(lián)合執(zhí)行董事William Gotimer Jr 和Mark Tanner正式接替前任董事Ivy Barton Suter時說：“盡管這一決定實(shí)屬無奈之舉，但是如果公司破產(chǎn)重組成功，一家重獲生機(jī)、大為改觀、低杠桿率的新TB將破繭而出�！�

2011年7月29日，Seaarland提出破產(chǎn)保護(hù)申請，3個月之后，成功獲得美國第11章的破產(chǎn)保護(hù)，公司兩大債權(quán)銀行法國農(nóng)業(yè)信貸銀行（Crédit Agricole ）和蘇格蘭皇家銀行（Royal Bank of Scotland）只有暗自神傷了，當(dāng)然難過之余他們可以即刻再次向法院提出申請，如果Seaarland不能就公司重組事宜與各方達(dá)成一致，法院將在未來幾周之內(nèi)駁回該案。

盡管法院“公正”地駁回了銀行方面關(guān)于撤銷Seaarland申請破產(chǎn)保護(hù)的申訴，但是受理該案的法官James Peck強(qiáng)調(diào)說：“高昂的破產(chǎn)申請費(fèi)、律師費(fèi)將成為公司不可承受之重，況且公司再融資來源還懸而未決，這些都是公司正面臨的巨大挑戰(zhàn)�！� Peck對于銀行的極力阻撓深表理解，因?yàn)槠飘a(chǎn)重組程序?qū)⒑馁M(fèi)上百萬美元的律師費(fèi)，而這比巨額現(xiàn)金都得要銀行先行買單，而銀行之前放出的巨額貸款，連本帶息分文都還未曾進(jìn)賬。

前述兩家銀行分別貸給Seaarland 9000萬美元和1.22億美元，貸款用來分別建造3艘船舶。銀行本打算等到Seaarland申請破產(chǎn)保護(hù)未果之后，對這6艘船舶立即實(shí)施止贖，再擇機(jī)拍賣以最大程度收回貸款。據(jù)估算，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行貸款建造的3艘船舶資產(chǎn)價值足以償還銀行貸款，但是蘇格蘭皇家銀行放貸建造的3艘船舶可能面臨資不抵債的困境。法官Peck對于銀行宣稱的前述6艘船舶資產(chǎn)價值“在說話之間迅速貶值”的說法不敢茍同，他甚至明確駁回了由銀行方面指派的船舶經(jīng)紀(jì)行作出的這6艘船舶的估價報告，稱這份報告“即草率又不實(shí)”，最終導(dǎo)致法院沒能作出強(qiáng)制Seaarland進(jìn)行資產(chǎn)清算的判決。與此同時，法官對該公司發(fā)出最后通牒，責(zé)令Seaarland立即拿出一份得到優(yōu)先債權(quán)人點(diǎn)頭的重組方案，他將通過一系列的進(jìn)展會議全程監(jiān)控，首期會議在11月4日舉行。

Seaarland破產(chǎn)案值得業(yè)界關(guān)注的一點(diǎn)在于無擔(dān)保債權(quán)人委員會與公司站在了同一戰(zhàn)壕，共同反對銀行清算公司的企圖。該委員會法律顧問、美國Blank Rome律師事務(wù)所合伙人 Brian Devine透露，尋求利益最大化是其代表的無擔(dān)保債權(quán)人目前最為關(guān)心的大事，因?yàn)橐坏┕�司遭清算，銀行將先于無擔(dān)保債權(quán)人得到償付。他指出：“如果法官駁回公司重組申請，清算就很可能不可避免，資產(chǎn)將被迫在荷蘭海事拍賣行強(qiáng)制拍賣，拍賣所得由擔(dān)保債權(quán)人（如銀行）首先瓜分，無擔(dān)保債權(quán)人可能一無所獲�！�

Blank Rome破產(chǎn)事務(wù)律師Marc Richards強(qiáng)調(diào)，Seaarland集團(tuán)確實(shí)為償還債務(wù)做出了實(shí)實(shí)在在的努力，18個月前，無擔(dān)保索取額達(dá)到17億美元，公司通過歸還期租船舶等方式，竭力減債，目前這一數(shù)額降至3000萬-2億美元之間。“我不想被人戳脊梁骨，說我慣于給申請重組的債務(wù)人‘放水’，在過去3個月當(dāng)中，Seaarland沒有絲毫不作為或是懈怠的跡象，更不存在什么惡意申請破產(chǎn)保護(hù)之嫌。公司只是出現(xiàn)過度杠桿化、現(xiàn)金枯竭等財務(wù)瓶頸，與其他深陷類似債務(wù)泥潭的船公司沒什么兩樣，” Richards如是說。

Marco Polo的首席法律顧問Evan Flaschen在主審法官Peck當(dāng)庭宣布批準(zhǔn)公司破產(chǎn)保護(hù)申請后對后者說：“我們并不認(rèn)為今天的結(jié)果是一個勝利，而只是一次機(jī)會而已，現(xiàn)在就看我們?nèi)绾卫�用這個機(jī)會了�！蓖瑫r，在答復(fù)銀行方面律師團(tuán)時，他透露說，我們手頭已經(jīng)有了4份可令債務(wù)延長但有待批準(zhǔn)的公司重組初步方案，其中3份方案可能與兩家銀行達(dá)成協(xié)議。

近日，Peter Georgiopoulos掌控的船用燃料物流公司Aegean Marine Petroleum Network突然以General Maritime（GenMar）第二大無擔(dān)保債權(quán)人的身份現(xiàn)身，這無疑成為這家本來就欠下3億美元債券的油輪巨頭走在破產(chǎn)重組道路上的又一只攔路虎。根據(jù)法庭數(shù)據(jù)，Aegean被欠下380萬美元，而第一大無擔(dān)保債權(quán)人為保險公司Leeds & Leeds，索賠總金額為600萬美元。其他前50名主要無擔(dān)保債權(quán)人包括意大利Fratelli Cosulich的150萬美元，投行及顧問公司 Jefferies & Company的110萬美元， Addax Bunkering Services 的110萬美元， Northern Marine Management 的 97.5萬美元， Anglo-Eastern的 97.3萬美元， 中遠(yuǎn)船廠 （舟山） 的 92.2萬美元以及 Det Norske Veritas 的34.6萬美元等。

2010年6月，GenMar向銀行貸款3.72億美元，隨后又分兩次增發(fā)總額為2.48億美元的公司股票，共籌資6.2億美元收購希臘Metrostar公司7艘油輪，這步棋幾乎將公司推入萬劫不復(fù)的深淵。收購之后不到半年，公司就開始賣船以補(bǔ)充現(xiàn)金流，今年春天GenMar從私募股權(quán)集團(tuán)橡樹資本公司籌得2億美元用于償還欠下銀行的高額負(fù)債。然而，先前欠下銀行的5000萬美元貸款到期，這筆看似小的可憐的現(xiàn)金徹底將GenMar壓垮了。盡管這筆貸款還款期限在今年夏天被豁免延期至年底，但是近日市場人士猜測GenMar幾乎不可能維持現(xiàn)金收支平衡。前述長長的無擔(dān)保債權(quán)人名單似乎印證了這一猜測。

11月15日，1800萬美元債券付息日的到期最終引發(fā)了公司申請第11章破產(chǎn)保護(hù)。這次GenMar獲得了橡樹資本1.75億美元的新鮮資金，以及Nordea Bank給予的1億美元“持有資產(chǎn)債務(wù)人”（DIP）貸款。另外共同貸給GenMar 9.22億的各大銀行也一致同意，采取分期付款方式，每期還款1.4億美元，直至2014年。這對于GenMar來說意義非常，特別是公司正致力于重建其資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)鍵時期，延期并分期還款就相當(dāng)于額外補(bǔ)充公司實(shí)際現(xiàn)金頭寸。

目前，GenMar正在與持有其3億美元債券的債券持有人展開談判，公司現(xiàn)有股東預(yù)計(jì)將全部被清理。無論如何，按照現(xiàn)在的發(fā)展趨勢，任何成功重組方案都不得不將橡樹資本奉為上賓，他將成為公司未來最大控股所有人，之后橡樹必然重新任命公司管理層。與股東命運(yùn)不同的是，這3億美元公司債券的持有人將面臨沒有選擇余地的選擇，按目前形勢發(fā)展，他們的全部本金都將化為烏有，唯有通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式，用部分或全部3億美元的債券換取未來新生的GenMar股票，而據(jù)知情人透露，到底給這些債券持有人多少股份，最終還要由橡樹資本說了算。11月底，從各方建設(shè)性的磋商所顯示出的積極務(wù)實(shí)信號可以看出，債券持有人心里比誰都清楚，要是GenMar重組失敗，對他們來說無疑是最大的噩耗。按照美國第11章的規(guī)定，若GenMar能夠與超過2/3債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，法官就能夠批準(zhǔn)該重組計(jì)劃對全體債權(quán)人生效。

GenMar意在通過破產(chǎn)保護(hù)取得由北歐聯(lián)合銀行， 挪威銀行， 北方銀行， 花旗銀行， 斯堪的那維亞安斯基爾達(dá)銀行和蘇格蘭皇家銀行等多家銀行攜手提供的1億美元DIP現(xiàn)金來維持公司30艘油輪的正常營運(yùn)。然而，一家大型國際油輪公司董事透露，按目前的租金水平，GenMar不應(yīng)該拿手中的油輪當(dāng)做籌碼賭博，尤其是現(xiàn)貨市場上租金更低，很難為其撈到更多的銀子來支付本就高企的日營運(yùn)費(fèi)用。

另外，法院方面建議，無論重組是否成功，GenMar管理層都要有足夠的智慧和勇氣去面對來自失望的投資人可能向法院提起的針對GenMar民事或分級訴訟，因?yàn)橥顿Y人所有投資都打了水漂。公司在今年5月份以每股2美元的價格增發(fā)了總價值5300萬美元的普通股，而公司股票價格在公司申請破產(chǎn)保護(hù)的當(dāng)天收盤價僅有0.16美元，更糟糕的是，公司2009年11月份發(fā)行的總價3億美元的債券，也將肉包子打狗。

有分析人士評論說：“可能出現(xiàn)的訴訟官司并不是因?yàn)楣�司申請破產(chǎn)保護(hù)本身有什么過錯，而僅僅是因?yàn)槟闵暾埩嗣绹�的�?1章，就必然要遭這一難。美國的律師們早就對此司空見慣了，這樣就可以再撈上一兩筆昂貴的律師費(fèi)，回家過圣誕了�！�

11月21日，GenMar彈盡糧絕之際終于收到第一筆3000萬美元DIP貸款，這筆還算及時的救命錢將讓公司30艘油輪大顯身手，這筆錢將用來償付其供貨商、客戶、合作方以及債務(wù)人等，以此向他們顯示其繼續(xù)營運(yùn)的能力和信心。12月15日還將舉行最后的聽證會，就后續(xù)DIP貸款事項(xiàng)進(jìn)行討論。破產(chǎn)案研究專家稱，通過籌得足夠多的現(xiàn)金讓在死亡線上掙扎的公司起死回生，是破產(chǎn)案最為核心的難點(diǎn)。如果再融資順利，加之公司基本運(yùn)營模式健康無恙，該公司很可能最后挺過來。很顯然，未來一到兩年中，鮮有油輪公司能經(jīng)營得順風(fēng)順?biāo)�，但是目前油輪收益遠(yuǎn)低于運(yùn)營成本的窘境不可能陰魂不散。等到陰霾散盡之時，油輪運(yùn)價又將呈現(xiàn)出一番“春風(fēng)吹又生”的景象。

盡管美國第11章破產(chǎn)程序集聚慷慨的自動中止支付債務(wù)條款、逐漸走寬的國際化適用范圍以及傳說中深諳此業(yè)的頂尖律師團(tuán)等諸多光環(huán)于一身，但是對于掙扎在死亡線上的眾多船公司來說，醞釀申請這一程序之前還請三思而后行。

包括General Motors, Texaco, Chrysler 及 Delta Airlines在內(nèi)的幾大知名跨國公司都曾經(jīng)歷過第11章的洗禮，重獲新生后紛紛講述著有關(guān)美國破產(chǎn)法的神話——破產(chǎn)>重組>屹立。而對于Lehman Brothers, Enron, Washington Mutual 和Global Crossing來說，第11章只是他們通往黃泉路上的最后一碗送行酒而已，破產(chǎn)保護(hù)帶給他們的唯一好處只是死刑的執(zhí)行晚了幾天，僅此而已。

鑒于該程序?qū)�尋求破產(chǎn)保護(hù)的公司沒有注冊地的門檻，因此前述各家公司紛紛得以搭上此船。然而，無擔(dān)保債權(quán)人總是感覺自己的利益在公司重組之后遭到踐踏，他們的投資常常被大刀闊斧地砍掉。

在一次進(jìn)度會議上，有律師曾警告說，第11章不應(yīng)被固化為拯救債務(wù)人的靈丹妙藥，只要進(jìn)了門，就可以毫發(fā)無傷地繼續(xù)運(yùn)營。至少，對申請人來說，申請成本不俗，且扮演的角色尷尬，最傷感的莫過于法院的最終裁決通常都是有利債權(quán)人一方。

第11章規(guī)定，債務(wù)人只需公司董事會簡單多數(shù)贊成就可以向法院申請破產(chǎn)保護(hù)，無論公司經(jīng)營狀況惡劣程度到底如何，而且申請前沒有經(jīng)過任何機(jī)構(gòu)的無償還能力測試。一旦公司提出重組申請，該公司即刻受到自動中止條款保護(hù)，禁止任何債權(quán)人在世界任何地點(diǎn)針對債務(wù)人或其資產(chǎn)采取索償行為。受到保護(hù)的船公司可能贏得將近一年的喘息時間，這期間債權(quán)人將就債務(wù)人出于惡意申請破產(chǎn)保護(hù)而起草的重組計(jì)劃向法院提出駁回或取消聽證的申請，由此衍生出的法務(wù)咨詢費(fèi)將至少超過100萬美元，這筆費(fèi)用在整個破產(chǎn)程序中列出了明確的到期支付計(jì)劃。另外，無擔(dān)保債權(quán)人委員會的律師費(fèi)也要如期買單。

非美國本土船公司之所以紛紛拋棄各自國家國內(nèi)的破產(chǎn)法，而對美國第11章趨之若鶩，很大程度上是緣于第11章與生俱來的延期支付和域外效力特質(zhì)。然而，唯一門檻就是該申請公司必須在美國有資產(chǎn)。在Seaarland一案中，紐約債務(wù)委員會手握其25萬美元存款足以讓法官駁回來自蘇格蘭皇家銀行和法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的否決申請，批準(zhǔn)該公司的破產(chǎn)申請。隨后，該公司在英國被凍結(jié)的一艘船舶立刻獲得解凍，重新投入運(yùn)營。

100萬美元對于一個申請破產(chǎn)保護(hù)的公司來說絕非一個小數(shù)目，況且進(jìn)入破產(chǎn)程序之后，公司整個運(yùn)營內(nèi)幕都將公之于眾，接受嚴(yán)格監(jiān)控。而且一旦公司的破產(chǎn)程序開始，就不可能隨時中止。因此，但凡一家公司能通過協(xié)商與債權(quán)人達(dá)成某種非破產(chǎn)的讓步，就不應(yīng)該急急忙忙向第11章投懷送抱。

與所有債權(quán)人在同一時間、同一法庭討論還債重組問題，還要額外支付所有的律師費(fèi)，這真真是下下策。況且，快步進(jìn)入第11章并不意味著什么，活著走出第11章才是關(guān)鍵。就如同Dwight Eisenhower指揮的諾曼底登陸戰(zhàn)時所說的：“計(jì)劃本身一文不值，計(jì)劃得以執(zhí)行才是王道。”