金海重工上市遇阻，大新華物流資金僵局

幾年以來，海航一直將金海重工視為最重要的IPO項目。截至2010年年底，金海重工總資產(chǎn)為221億元，而按照當(dāng)時海航的規(guī)劃，其上市后PE應(yīng)該在20倍以上。這意味著金海重工將成為海航系第二大上市公司。

對于大新華物流而言，金海重工也至關(guān)重要，雖然一直有H股上市計劃，但是大新華物流常年虧損，2011年主營業(yè)務(wù)虧損兩億元左右，收益幾乎全都來自投資活動。

為了力保金海重工上市，大新華物流入主之后，將原舟善集團簽下的投行安信證券，變更為中金公司。

和所有海航系公司一樣，金海重工擁有幾個特征：高負債、高質(zhì)押、高度依賴關(guān)聯(lián)交易。

2010年，金海重工曾進行總額45億元的Pre-IPO融資。根據(jù)此前海航集團提供給私募的資料，金海重工2007年、2008年、2009年、2010年上半年的資產(chǎn)負債率分別高達93.78%、89.27%、86.54%和87.62%.實際上，在當(dāng)時45億元的募資目標(biāo)中，有20億元計劃被用于補充流動資金。

而大新華物流前后以金海重工股權(quán)為質(zhì)押，發(fā)行了6款信托產(chǎn)品作為向金海重工購買船只的預(yù)付款。此外，金海重工和大新華物流都曾經(jīng)發(fā)行過信托產(chǎn)品用以補充自己的流動資金。金海重工還為大新華物流旗下其他公司融資提供擔(dān)保。

盡管中金公司向私募推介金海重工稱，其訂單排名中國前五，但當(dāng)時不少私募擔(dān)心，金海重工大量訂單來自于大新華物流和海航旗下其他關(guān)聯(lián)企業(yè)。

據(jù)此前金海重工提供給私募的資料，2010年中金海重工已經(jīng)列入計劃的訂單中，來自大新華物流的包括19艘17.6萬噸散貨船、8艘7.96萬噸散貨船、1艘18萬噸散貨船，訂單價值合計15.8億美元，占當(dāng)期訂單的37%.

而最新的消息是，金海重工以低價向國外公司轉(zhuǎn)售了6艘17.6萬噸散貨船，因為大新華物流已經(jīng)無法支付。

對于金海重工來說，這可能是一個致命的打擊。

目前大新華物流手中唯一的殼公司是ST天海B.

但是天海一直堅持否認金海重工會注入。

2010年，金海重工最后私募融資大概43億元。“報價太高。”一位當(dāng)時接觸過項目的私募表示，金海重工當(dāng)時以每股3元發(fā)行，折合2010年P(guān)E10.5倍。而金海重工當(dāng)時的承諾是：2010年-2011年上市，如果2011年12月31日仍然無法上市，公司將加上銀行定期利率回購股份。這一筆可能的支出高達55億元

大新華物流的窘境，除了經(jīng)營不善外，還源自內(nèi)部亂賬。2009年，海航匆忙上馬，由大新華物流、海航置業(yè)、海航實業(yè)三家公司組團，聯(lián)合競標(biāo)以18.24億元拍下上海黃浦江中心段E18單元1-10號地塊，成為當(dāng)時上海單價新地王。根據(jù)三家公司在海航地產(chǎn)中的股權(quán)安排，大新華物流出資7.3億元，海航置業(yè)和海航實業(yè)各出資5.5億元，但實際全部由大新華物流墊付。

而海航地產(chǎn)成立后，相關(guān)債務(wù)全部轉(zhuǎn)入海航地產(chǎn)，至今大新華物流仍未收到這一筆錢。