今年，韓國似乎流年不利，繼最大航運(yùn)企業(yè)韓進(jìn)海運(yùn)宣布破產(chǎn)保護(hù)后，近期其前三大造船企業(yè)之一——大宇造船也陷入破產(chǎn)或被債轉(zhuǎn)股的境地。當(dāng)然，大宇造船頗有大而不能倒的意思，畢竟其已吸收大量納稅人的“辛苦錢”。除大宇造船外，體量更大的現(xiàn)代重工和三星重工近年來也先后虧損。去年，韓國三大造船企業(yè)共計(jì)虧損70億美元，目前均在負(fù)債經(jīng)營。造船，曾是韓國的驕傲，但目前的虧損經(jīng)營可能對韓國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此前全球著名管理咨詢企業(yè)麥肯錫在對韓國三大造船企業(yè)全面調(diào)查后表示，3家企業(yè)各有優(yōu)勢，不建議采用合并“扶貧”的方式。據(jù)了解，目前韓國政府已將造船業(yè)列為5個(gè)需要全面改革的產(chǎn)業(yè)之一，并于近期公布了對造船業(yè)重組的支持措施，除要求造船企業(yè)采取降低工資等措施外，明確表示目前不會考慮合并三大造船企業(yè)，造船企業(yè)將繼續(xù)獲得財(cái)政資助，債務(wù)償還期限也將延長。

大宇造船：大而不能倒

日前，韓國政府委托麥肯錫對韓國造船業(yè)進(jìn)行全面調(diào)查。麥肯錫的初步評估報(bào)告顯示，未來5年，大宇造船將以負(fù)10%的營業(yè)利潤率運(yùn)營，因此，挽救大宇造船的行為沒有價(jià)值。

但是，大宇造船頗有大而不能倒的意思，韓國造船業(yè)人士預(yù)計(jì)，一旦大宇造船破產(chǎn)，將會造成高達(dá)13萬億韓元（約合118.9億美元）的公共資金虧損，將大宇造船送上破產(chǎn)法院的決定需要獲得韓國議會批準(zhǔn)。因此，盡管麥肯錫的報(bào)告質(zhì)疑了大宇造船的生存能力，韓國政府和國有銀行依然決定盡全力拯救大宇造船，以防止其破產(chǎn)倒閉。

據(jù)韓媒報(bào)道，消息人士稱，韓國產(chǎn)業(yè)銀行（KDB）和韓國進(jìn)出口銀行計(jì)劃在年內(nèi)將大宇造船的未償還貸款轉(zhuǎn)為股份，其中包括KDB的1.8萬億韓元（約合16億美元）貸款和韓國進(jìn)出口銀行的1.1萬億韓元貸款，以減輕大宇造船的債務(wù)負(fù)擔(dān)。這些貸款是去年10月為大宇造船準(zhǔn)備的4.2萬億韓元救助資金的一部分，此次債轉(zhuǎn)股是之前公開救助的延續(xù)。

與此同時(shí)，大宇造船將在年內(nèi)解雇3000名員工，并在明年出售全部浮船塢，以便在不需要債權(quán)人提供新資金的情況下維持運(yùn)營。

6月份，KDB表示希望在2018年出售正在重組的大宇造船。KDB董事長LeeDong-geol當(dāng)時(shí)稱，將對造船企業(yè)做出“迅速并且大刀闊斧的決定”，首先會考慮出售大宇造船。可見，對大宇造船進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，至少KDB或是“心不甘情不愿”的。

翻開大宇造船近年來的財(cái)務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)其從2013年起就開始虧損，從現(xiàn)金流量表來看，自2011年來，其經(jīng)營活動和投資活動的現(xiàn)金流一直為負(fù)（見表1）。

大宇造船近年來的接單量情況也不容樂觀，今年截至9月底僅接獲9艘新船訂單（見表2、圖）。

針對大宇造船如此慘淡經(jīng)營，此前曾有韓國造船業(yè)人士表示大宇造船應(yīng)與三星重工或現(xiàn)代重工合并。而根據(jù)麥肯錫的咨詢結(jié)果，現(xiàn)代重工、三星重工、大宇造船分別在船舶建造、海工裝備和特種船領(lǐng)域具有優(yōu)勢，應(yīng)該維持現(xiàn)有格局結(jié)構(gòu)，不應(yīng)合并。麥肯錫認(rèn)為，雖然大宇造船正在經(jīng)歷嚴(yán)重的資金困難，但其內(nèi)在競爭力并不輸于三星重工和現(xiàn)代重工。麥肯錫的報(bào)告顯示，大宇造船的優(yōu)勢在LNG船及特種船建造領(lǐng)域。一位業(yè)內(nèi)人士稱，大宇造船LNG船手持訂單占全球總數(shù)的40%。債權(quán)人認(rèn)為，大宇造船在國防和LNG船領(lǐng)域具有優(yōu)勢，因此如果逐一出售其業(yè)務(wù)部門，這些部門將會優(yōu)先出售。

現(xiàn)代重工：全面發(fā)展

現(xiàn)代重工是全球最大造船企業(yè)（截至去年共交付2000艘船舶），其造船份額占全球的15%，造船岸線達(dá)4公里，能建造全系列船型。其擁有10個(gè)干船塢，有9臺移動式大型起重機(jī)，自1972年成立以來，造船板塊已獲得多個(gè)獎項(xiàng)，并創(chuàng)造了諸多造船紀(jì)錄：1984年完工1000萬DWT船舶；1988年完工2000萬DWT船舶；1991年完工3000萬DWT船舶；1994年完工4000萬DWT船舶；1997年完工5000萬DWT船舶；2005年完工1億DWT船舶。

在去年慘淡的市場背景下，全球經(jīng)濟(jì)僅增長3.1%，全球造船訂單同比下跌14.7%，而現(xiàn)代重工的表現(xiàn)與前兩年相當(dāng)，實(shí)屬不易。去年，現(xiàn)代重工獲得160艘新造船訂單，合計(jì)124億美元（16.67萬億韓元）。其中，油輪訂單銷售額同比上漲42%；LNG船、 FSRU和大型LPG船訂單也隨之上漲。海工領(lǐng)域，簽訂價(jià)值16億美元的新訂單（4.47萬億韓元）；完成并交付全球最大的圓柱體FPSO。截至去年年底，現(xiàn)代重工未完成船舶建造訂單396艘、324億美元。

展望今年，現(xiàn)代重工認(rèn)為由于對伊朗經(jīng)濟(jì)制裁的解除會產(chǎn)生一些油輪和LPG船的訂單；美國LNG出口項(xiàng)目將產(chǎn)生一些LNG船訂單；班輪聯(lián)盟會產(chǎn)生一些超大型集裝箱船訂單�，F(xiàn)代重工希望今年能簽訂176艘新造船訂單，價(jià)值155億美元（16.19萬億韓元），交付204艘船舶。

麥肯錫的調(diào)查結(jié)果表明，現(xiàn)代重工在傳統(tǒng)造船領(lǐng)域具有優(yōu)勢，其子公司現(xiàn)代尾浦造船、現(xiàn)代三湖重工等能建造大部分船型的船舶。此外，現(xiàn)代重工具有平衡的業(yè)務(wù)組合，這使其獲得了肯定性評價(jià)（見表3）。在其一季度總銷售額中，造船、海工裝備和石油加工業(yè)務(wù)分別占比33.1%、15.4%和28.4%，雖然海工裝備業(yè)務(wù)正面臨流動性危機(jī)，但其他業(yè)務(wù)部門的收入可彌補(bǔ)這一不足。

韓聯(lián)社10月17日報(bào)道稱，據(jù)韓國交易所10月17日消息，截至10月12日收盤，韓國10大企業(yè)集團(tuán)上市企業(yè)總市值（含優(yōu)先股）為714.332萬億韓元，較去年年底增加36.49萬億韓元（2158億元人民幣），增幅為5.4%，其中現(xiàn)代重工市值為13.172萬億韓元，猛增57.3%。

雖然現(xiàn)代重工全面發(fā)展，股市也對其持有正面預(yù)期，不過從現(xiàn)代重工近年的“三張表”來看，其也于2014年進(jìn)入虧損狀態(tài)（見表4）。

三星重工：技術(shù)優(yōu)勢

三星重工成立于1974年，截至2014年年底共接獲1078艘船舶建造訂單，交付975艘船。三星重工在技術(shù)上一直走在前列，曾于2008年建造世界上最大的LNG船（26.6萬立方米）；去年建造世界上最大集裝箱船（2.11萬TEU型）；2007年建造首艘北極穿梭油輪；由于擁有薄膜型LNG船專利，在LNG運(yùn)輸船建造領(lǐng)域地位鞏固。同時(shí)，三星重工還在2009年建造完工環(huán)境友好型的LNG-SRV。

麥肯錫認(rèn)為，對于三星重工而言，海工裝備業(yè)務(wù)既是其優(yōu)點(diǎn)，也是弱點(diǎn)。三星重工的強(qiáng)項(xiàng)在LNG運(yùn)輸船、鉆井船及LNG-FPSO的建造。麥肯錫評估結(jié)果顯示，在3家造船企業(yè)中，三星重工最早進(jìn)入海工裝備市場，并在這一領(lǐng)域獲得了足夠的信賴和建立了強(qiáng)大的全球網(wǎng)絡(luò)。然而，分析師認(rèn)為，與另外兩家造船企業(yè)相比，三星重工對海工裝備業(yè)務(wù)的依賴相對過多。在三星重工剩余手持訂單中，海工裝備訂單占比約為60%。這意味著，除非油價(jià)回升，否則三星重工將會繼續(xù)面臨延期交付、撤單等危機(jī)。

從三星重工的“三張表”來看，其是三大造船企業(yè)中最晚進(jìn)入虧損狀態(tài)的（見表5），且最近可謂“好事連連”：日前韓國工業(yè)銀行決定向三星重工發(fā)放預(yù)付款保函，支持其最新獲得的新造船訂單；10月12日獲得新船訂單——為挪威Viken公司建造4艘油輪、2400億韓元（2.2億美元），這是三星重工今年獲得的第二份新船建造訂單。此外還有望獲得價(jià)值3萬億韓元的新訂單，包括海工裝備建造合同。