勞氏日?qǐng)?bào)發(fā)表文章稱，意大利航運(yùn)公司D’Amico售后回租“High Discovery”號(hào)的交易可能是一個(gè)可行的融資案例，但意大利船東仍需謹(jǐn)慎行事。

隨著部分銀行退出航運(yùn)金融業(yè)務(wù)，融資租賃正在迅速取代傳統(tǒng)銀行貸款。但是，資金短缺的船東仍應(yīng)明智謹(jǐn)慎地使用這種替代融資方式。

為了說(shuō)明杠桿比率過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)思考一下現(xiàn)實(shí)中的例子：

想象一下你的信用卡待結(jié)款項(xiàng)為1700美元。當(dāng)你在考慮付款選項(xiàng)(全額支付或部分支付)時(shí)，你收到了另一家信用卡公司愿意借給你2800美元的通知。

你接受了該提議，支付了第一張卡上的待結(jié)款項(xiàng)，剩余額度1100美元。好消息是，你有了1100美元現(xiàn)金余額可暫時(shí)作為“支撐”。壞消息是，你現(xiàn)在的欠款是2800美元，而不是原來(lái)的1700美元。

如果你想保持信用的話，此筆債務(wù)你遲早需要償還。在那之前，你每月需要支付更多的利息。

不幸的是，許多航運(yùn)公司如今都陷入了困境。執(zhí)行售后回租交易時(shí)，以犧牲更高的債務(wù)和更高的利息成本為代價(jià)，而產(chǎn)生了一個(gè)暫時(shí)的正向的凈現(xiàn)金效應(yīng)。

在此以D’Amico國(guó)際航運(yùn)公司剛剛宣布的售后回租交易為例。該家在米蘭上市的油輪專家以2800萬(wàn)美元的價(jià)格向一家日本貸款機(jī)構(gòu)出售了2014年建造的中程成品油輪“High Discovery”。隨后，公司與買方簽訂了為期10年的光船租賃協(xié)議，在租船期結(jié)束時(shí)也有購(gòu)買義務(wù)。此外，D’Amico可以從出售三周年之后開(kāi)始回購(gòu)該船。

通過(guò)該交易，公司償還了大約1730萬(wàn)美元的銀行貸款，并產(chǎn)生了1070萬(wàn)美元的現(xiàn)金。公司首席執(zhí)行官馬克•菲奧里（Marco Fiori）在一份書(shū)面聲明中表示：“這筆交易將加強(qiáng)我們的資產(chǎn)負(fù)債表和資金流動(dòng)情況，同時(shí)D’Amico將保留對(duì)這艘新生態(tài)船舶的完全控制權(quán)，并將可以以有競(jìng)爭(zhēng)力的資金成本從出售三周年之后開(kāi)始回購(gòu)該船。”

的確，D’Amico將繼續(xù)保有對(duì)這艘船的商業(yè)管理，但這也就是問(wèn)題所在。這類交易被歸類為資本租賃，因?yàn)镈’Amico有義務(wù)需在租船期結(jié)束時(shí)購(gòu)買該船舶。因此，他們將作為財(cái)務(wù)租賃的負(fù)債出現(xiàn)在公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中。

在這筆交易之前，基于1730萬(wàn)美元的銀行債務(wù)和2800萬(wàn)美元的船舶價(jià)值，我們可能會(huì)說(shuō)，貨款價(jià)值比（LTV）為62%。待交易完成之后，加入了2800萬(wàn)美元的金融負(fù)債，此時(shí)的貨款價(jià)值比為100%。

不過(guò)，盡管杠桿比率和財(cái)務(wù)成本有所上升，但船舶租賃卻有一個(gè)隱藏的優(yōu)勢(shì)。菲奧里表示，自D’Amico有權(quán)重新購(gòu)買船舶的時(shí)候起，它將可以獲得未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值上升的所有好處。

菲奧里表示，公司的策略是通過(guò)有計(jì)劃的處置來(lái)改善目前的資金流動(dòng)性和船隊(duì)更新計(jì)劃。

如果租賃收益可被謹(jǐn)慎的使用，流動(dòng)性和期權(quán)性的價(jià)值也許確實(shí)將超過(guò)額外的利息成本和更高的杠桿比率。

綜上，這些都與適當(dāng)?shù)呢?cái)政管理緊密相關(guān)。就像之前的信用卡案例一樣，一些消費(fèi)者在其他人違約的時(shí)候?yàn)樗麄冎Ц读诵庞每▊鶆?wù)。信貸本身并不是問(wèn)題，只是因它所引發(fā)的不良行為。