TEEKAYLNG Partners向我們提供一個(gè)航運(yùn)公司審慎運(yùn)用有限資金的案例。

2015年底，該公司放棄了之前的高股息政策，并將注意力轉(zhuǎn)向內(nèi)部增長(zhǎng)。

通過將收益再投資到價(jià)值32億美金的新造船項(xiàng)目中，Teekay LNG 即將能從船舶運(yùn)營(yíng)中為股東增加3.1億美金的年度現(xiàn)金流，且不用稀釋股權(quán)。

TeekayGroup已將Teekay LNG 視為其主要的經(jīng)濟(jì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)。

那么，這樣的資本分派能給航運(yùn)業(yè)帶來什么樣的啟示呢?

去年2月出任Teekay LNG首席執(zhí)行官的Mark Kremin上周表示，該公司的現(xiàn)金流將在2018年開始進(jìn)入大幅增長(zhǎng)的階段。

但是，當(dāng)Teekay LNG在2015年12月突然改變資本分配策略時(shí)，情況則沒有那么樂觀。當(dāng)時(shí)，公司將每普通單位(Common Unit)股息從0.7美金砍到0.14美金。

消息公布第二天，其股價(jià)蒸發(fā)逾50%，從18.38美金跌至9.01美金。

不合理

股價(jià)大跌的背后是投資者們意識(shí)到，Teekay LNG已經(jīng)承諾了新造船項(xiàng)目卻沒有足夠的付款資金。而資本市場(chǎng)也無法提供價(jià)格合理的資金來源。

公司當(dāng)時(shí)的首席執(zhí)行官Peter Evensen就意識(shí)到，在缺乏承付資金的情況下，每年繼續(xù)支付2.5億美金的股息實(shí)在沒什么道理。

降低股息后，Teekay LNG從2016年起每年可節(jié)省2億美金。假設(shè)派息水平保持不變，在2019年初新造船項(xiàng)目完成時(shí)，公司將能從留存利潤(rùn)中重新調(diào)配6億美金來幫助滿足資本支出的需求。

我們傾向于認(rèn)為這是一種審慎的操作。

TeekayLNG首席財(cái)務(wù)官Brody Speers對(duì)勞氏日?qǐng)?bào)表示，一旦32億美金的新造項(xiàng)目完成，公司將能獲得75%-80%的債務(wù)融資。

這意味著股權(quán)融資的承擔(dān)部分在6.4億美金到8億美金之間。

公司將能有效地利用上述留存利潤(rùn)中的6億美金，外加從優(yōu)先股中籌來的2.85億美金，完成付款。

如此一來，公司就能在不稀釋股權(quán)的情況下，讓船舶運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)的現(xiàn)金流從目前的每年4.5億美金增加至7.6億美金。

Evensen先生在2015年12月曾表示，保存內(nèi)部現(xiàn)金收益用于投資未來增長(zhǎng)項(xiàng)目和降低債務(wù)水平是符合公司股東最佳利益的策略�？磥磉@一策略在他的繼任者Kremin先生那里得到了延續(xù)。

至于股東們，他們似乎對(duì)目前的境況也感到滿足。Teekay LNG的股價(jià)上周五報(bào)收19.10美金，已然收復(fù)了自降低股息以來的所有失地。

畢竟審慎是一件好事。

或者正如投資界巨擘巴菲特在上周所寫的那樣：“別人辦事越不審慎，我們辦事就越要審慎。”