在過去的一個月里，亞洲液化天然氣（LNG）的現(xiàn)貨價格迅速上漲。2020年12月，日韓基準(zhǔn)液化天然氣價格（JKM）現(xiàn)貨平均價幾乎是11月平均價格的兩倍，是2020年夏季均價的5倍。截至1月12日，JKM更是飆升至28美元/百萬英熱單位。這個價位和漲幅遠遠高于歐洲市場和北美市場。這樣的高價位是可以持續(xù)的嗎？這樣的漲幅還能持續(xù)多久？為了回答這些問題，我們需要先理解透徹這一輪亞洲LNG價格暴漲的驅(qū)動因素，以及這些因素在多大程度上能持續(xù)多久。

JKM現(xiàn)貨價格的暴漲，是多重因素疊加的結(jié)果，包括亞洲天然氣需求強勁增長、LNG供給的暫時性斷檔，以及國際海運市場的緊張。

天然氣需求強勁增長

2020年12月，亞洲LNG需求同比增長了14%，達到有史以來的最高值（2600 萬噸）。從地區(qū)來看，需求增量中的絕大部分來自于中國和日本，其他亞洲主要LNG進口國的需求保持穩(wěn)健。

亞洲LNG需求的強勁增長主要由幾個因素驅(qū)動：一是異常寒冷的冬季。今年冬季，亞洲地區(qū)的平均日氣溫遠低于過去5年的均值。比如，日本2020年12月的室內(nèi)氣溫低于18攝氏度的天數(shù)（HHDs）比過去5年的均值高18%，中國2020年12月的HHDs比過去5年的均值高19%。1月上旬，韓國首爾的氣溫降至零下18.6攝氏度，為該市35年來的最低氣溫。寒潮在1月持續(xù)肆虐東北亞地區(qū)各國。二是新冠肺炎疫情使得大量的公共場所增加通風(fēng)，進一步推高了北亞各國的取暖需求和用電需求。例如，為了應(yīng)對新冠肺炎疫情，日本的許多公共活動場所保持24小時開窗，這部分地解釋了日本2020年12月的LNG需求同比增長了13%。三是中國工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇的速度不僅顯著高于世界各國，而且也超過大多數(shù)市場分析人員的預(yù)期。中國2020年12月的LNG進口同比增長了34%。此外，韓國的LNG需求也穩(wěn)健增長，主要原因在于新的環(huán)保政策意味著大量的煤電廠逐步退出運營。韓國目前60座燃煤電站中有8座已經(jīng)關(guān)停，嚴(yán)寒進一步推高了電廠對LNG的需求。

LNG供給暫時性斷檔

在供給方面，歐洲最大的LNG生產(chǎn)商挪威哈默菲斯特（Hammerfest）2020年10月宣布將停產(chǎn)至少一年，該廠在當(dāng)年9月大火之后需要大規(guī)模重修。另外，澳大利亞、馬來西亞等國都有大量LNG項目受疫情影響而暫停。

火上澆油的是，自從去年12月開始，分散在世界各地（如美國、澳大利亞、阿爾及利亞和卡塔爾）的幾個大LNG生產(chǎn)商紛紛報告各種項目運行故障。全球天然氣的液化產(chǎn)能利用率從2019年第四季度的94%，下降到2020年4月的88%。

海運市場緊張

為了防控疫情，巴拿馬運河每天允許通過的LNG貨輪數(shù)量降到疫情前的一半。這導(dǎo)致途徑該運河前往亞洲的大部分LNG貨輪運輸時間被人為地延長了。巴拿馬運河的擁堵和限流使得許多船舶不得不選擇繞行，極大地增加了LNG貨輪的航程。例如，從美國墨西哥灣運往亞洲的LNG貨輪，往返行程增加了近20天。根據(jù)巴拿馬運河管理部門的官方聲明，這種擁堵和限流在今年夏天之前很難改變。

航程的增加和運力的緊張直接引起運費的上漲。根據(jù)Spark Commodities的數(shù)據(jù)，大西洋航線的LNG現(xiàn)貨貨輪日租金在1月5日開始的一周內(nèi)便增長超過兩倍。上漲的運費進一步推高了LNG現(xiàn)貨的總成本。

現(xiàn)貨價格還能漲多久？

綜上分析，我們可以看到：一方面，運輸和供給兩個領(lǐng)域的根本問題在于疫情的影響。海運市場的緊張能持續(xù)多久、供給的間斷或短缺將持續(xù)多久，根本來說取決于我們對疫情還要肆虐多久的判斷。另一方面，亞洲LNG現(xiàn)貨需求旺盛的根本原因，在于異常寒冷的冬季和疫情引發(fā)的非永久性需求增長。冷冬往往在3月結(jié)束。總體來說，我認為，LNG需求在3月之后繼續(xù)保持當(dāng)下的強勢的概率比較低。

作為一個樂觀的分析員，我傾向于相信疫苗很可能帶來全世界疫情的終結(jié)，那么如今這樣暴漲的LNG現(xiàn)貨價格將很可能只是曇花一現(xiàn)。高昂的LNG現(xiàn)貨價格很有可能在1月和2月繼續(xù)存在，但可能很難持續(xù)到3月以后。

從更長一點的時間范圍來看，LNG現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張將不再是問題。澳大利亞、美國、俄羅斯、卡塔爾等主要LNG出口國在疫情爆發(fā)前便開始投產(chǎn)大量新的項目，在未來5年左右，全球LNG的供應(yīng)將會逐步寬松。這種寬松將使得過高的價格失去存在的基礎(chǔ)。