今年剛剛收購(gòu)K造船（原STX造船海洋）的韓國(guó)私募股權(quán)基金KH Investment(KHI)正著手收購(gòu)另一家中型船企大韓造船。

據(jù)悉，KHI已被選定為大韓造船的“假馬競(jìng)標(biāo)（Stalking Horse）”對(duì)象，并制定了在收購(gòu)造船行業(yè)內(nèi)兩家企業(yè)（K造船和大韓造船）之后產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略。根據(jù)大韓造船的出售計(jì)劃，在下月初通過(guò)公開(kāi)競(jìng)標(biāo)后，將于明年年初簽訂最終的收購(gòu)合同。

11月18日，大韓造船表示，已與KHI簽訂了“假馬競(jìng)標(biāo)（Stalking Horse）”意向協(xié)議（MOU），并于當(dāng)天向韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)(FSC)提交了報(bào)告。據(jù)韓國(guó)業(yè)界人士分析，雖然希望收購(gòu)大韓造船的戰(zhàn)略投資者(SI) 有5~6家左右，并提交了收購(gòu)意向書(shū)(LOI)，但在對(duì)造船行業(yè)的理解度高、能夠?yàn)榇箜n造船的長(zhǎng)期發(fā)展做出貢獻(xiàn)的事業(yè)計(jì)劃、收購(gòu)資金等多個(gè)方面，KHI占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。

“假馬競(jìng)標(biāo)（Stalking Horse）”是指，由被收購(gòu)企業(yè)選定的買(mǎi)家（臨時(shí)簽約者，即horse）提出最初的公開(kāi)競(jìng)標(biāo)收購(gòu)行動(dòng)，隨后通過(guò)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)招標(biāo)，吸引更多的潛在買(mǎi)家提出具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格進(jìn)行并購(gòu)（M&A）的方式。如果通過(guò)競(jìng)標(biāo)被選定的優(yōu)先協(xié)商對(duì)象提出比臨時(shí)簽約者更好的條件，臨時(shí)簽約者將決定是否接受這一條件。如果接受，臨時(shí)簽約者將簽訂正式的收購(gòu)合同；如果不接受，優(yōu)先協(xié)商對(duì)象將簽訂正式的收購(gòu)合同。即，安全地提前確定臨時(shí)簽約者后，再進(jìn)行競(jìng)標(biāo)。這種競(jìng)標(biāo)方式可以避免被收購(gòu)企業(yè)被迫接受較低出價(jià)，因?yàn)橐?guī)則要求所有買(mǎi)家只能向上加價(jià)。

據(jù)悉，KHI制定的在造船行業(yè)之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略得到了好評(píng)，成功收購(gòu)大韓造船的可能性很大。此前，KHI與韓國(guó)最大的不良債務(wù)清算機(jī)構(gòu)United Asset Management Company（UAMCO）組成的財(cái)團(tuán)在今年1月以2500億韓元收購(gòu)了STX造船海洋（現(xiàn)K造船），并很快使已深陷財(cái)務(wù)危機(jī)多年的STX造船海洋的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)走上了正軌。僅今年上半年， K造船就承接了18艘新船訂單。

特別是KHI會(huì)長(zhǎng)金光浩，是成功收購(gòu)了蒙娜麗莎、ELCANTO等處于企業(yè)回生程序的企業(yè)并購(gòu)(M&A)專家。金光浩出身于斗山集團(tuán)，他在2002年以80億韓元收購(gòu)了蒙娜麗莎1600萬(wàn)股（42.36%）的股份后，以605億韓元的價(jià)格出售給了摩根斯坦利，取得了超過(guò)650%的收益率。

大韓造船是韓國(guó)中型船廠的代表，主要建造中型成品油/化學(xué)品運(yùn)輸船和原油運(yùn)輸船，其主力建造船型為阿芙拉型油船，同時(shí)也建造蘇伊士型油船。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，大韓造船在2009的韓國(guó)造船業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中成為了workout（企業(yè)改善作業(yè)）對(duì)象。此后，其大股東韓國(guó)產(chǎn)業(yè)銀行（KDB）等債權(quán)團(tuán)開(kāi)始推進(jìn)大韓造船的出售，但始終沒(méi)有找到收購(gòu)者，隨后，大韓造船從2011年7月開(kāi)始被委托給大宇造船進(jìn)行管理。

目前，韓國(guó)的5家中型骨干造船企業(yè)中，城東造船、大鮮造船、STX造船海洋、韓進(jìn)重工均已出售成功，僅剩下大韓造船1家。由于持續(xù)多年的訂單“干旱”，韓國(guó)多數(shù)中型造船企業(yè)因經(jīng)營(yíng)惡化進(jìn)入了出售程序。去年，城東造船被HSG重工與Curious Partners投資公司聯(lián)手收購(gòu)，并改名為HSG城東造船，退出了造船領(lǐng)域，轉(zhuǎn)而從事船舶分段制作和船舶修理業(yè)務(wù)；大鮮造船也被以東一鋼鐵公司（Dongil Steel）為主的并購(gòu)財(cái)團(tuán)收購(gòu)，將繼續(xù)從事造船業(yè)務(wù)；今年1月，STX造船海洋被韓國(guó)最大的不良債務(wù)清算機(jī)構(gòu)United Asset Management Company（UAMCO）和韓國(guó)私募股權(quán)基金KH Investment組成的財(cái)團(tuán)收購(gòu)，將繼續(xù)從事造船業(yè)務(wù)；今年4月，韓進(jìn)重工被韓國(guó)東部建設(shè)財(cái)團(tuán)收購(gòu)，也將繼續(xù)從事造船業(yè)務(wù)。

韓國(guó)業(yè)界人士表示，大韓造船也是目前韓國(guó)中型船企中形勢(shì)最好的一家。截至今年10月，大韓造船今年以來(lái)承接的新船訂單總數(shù)已達(dá)14+4艘，手持新船訂單約30艘，已經(jīng)確保了今后2年穩(wěn)定的建造工作量，奠定了相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，而且在阿芙拉型油船建造領(lǐng)域，大韓造船的4年累計(jì)接單市場(chǎng)占有率達(dá)到了世界第一，已成為名副其實(shí)的中型油船專業(yè)建造船廠。

得益于持續(xù)的接單，大韓造船去年在遭遇新冠肺炎疫情的情況下也實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。2020年，該公司完成銷售收入7230億韓元（約合6.18億美元），比前一年的6131億韓元（約合5.24億美元）增長(zhǎng)了17.9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)117億韓元（約合1000萬(wàn)美元），成功扭虧為盈。特別是大韓造船的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)園區(qū)占地231.4049萬(wàn)平方米，具有已經(jīng)擁有產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)許可的優(yōu)勢(shì)。這也是對(duì)風(fēng)電園區(qū)開(kāi)發(fā)等感興趣的戰(zhàn)略投資者們想收購(gòu)大韓造船的背景。

KHI相關(guān)人士表示：“在營(yíng)業(yè)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)等層面，考慮到與K造船的協(xié)同效應(yīng)，我們參與了大韓造船的收購(gòu)戰(zhàn)，并計(jì)劃在產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)等多個(gè)層面制定最好的運(yùn)營(yíng)方案。”

大韓造船計(jì)劃，12月3日將進(jìn)行公司出售的公開(kāi)競(jìng)標(biāo)。（王楚）