新造車輛運(yùn)輸船的總價(jià)值于上周突破32億美元大關(guān)。

對(duì)于一個(gè)利基市場(chǎng)而言，這是一筆驚人的金額，超越了過(guò)去6年的總和。

現(xiàn)在就與VV一起探討車輛運(yùn)輸船價(jià)值直線飆升的前因后果。

資產(chǎn)價(jià)格飆升

繼新加坡東太平洋航運(yùn)（Eastern Pacific）和英國(guó)船東Zodiac 下單訂造多艘新船后，新造車輛運(yùn)輸船（大型汽車與卡車運(yùn)輸船LCTC/汽車和卡車運(yùn)輸船PCTC/汽車專用運(yùn)輸船PCCs）的總價(jià)值于上周突破了32億美元。如果包括備選訂單里的船只，那么今年的新造船價(jià)值已經(jīng)高達(dá)44億美元。

日本造船廠已將液化天然氣雙燃料船（LNG 7,000車位）的造船價(jià)格提高到了1億美元，與去年相比激增了1,000萬(wàn)美元。中國(guó)的造船廠雖然也在效仿，但保持了合理價(jià)格，同等規(guī)格的新造船報(bào)價(jià)為8,800萬(wàn)美元。

鋼材價(jià)格的急速上漲，加上新冠疫情后的船舶供應(yīng)短缺，促使新造船價(jià)格暴漲，而且該類型船舶的訂單量自2015年一直處于低迷水平。今年訂購(gòu)的所有40艘車輛運(yùn)輸船（包括備選訂單一共是56艘）均配備LNG雙燃料發(fā)動(dòng)機(jī)，成為汽車和卡車運(yùn)輸船及汽車專用運(yùn)輸船中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

由于運(yùn)營(yíng)商竭力確保運(yùn)力，二手船價(jià)在今年第二季度大幅上升。

今年6月，船齡22年的ASIAN KING（6,400 車位，韓國(guó)現(xiàn)代重工1998年12月造）以2,300萬(wàn)美元的高價(jià)出售，令人瞠目結(jié)舌。相比之下, 一艘與該船相似船齡及規(guī)格的PERSEUS LIBERTY（6,400車位，日本今治船廠1999年1月造）在兩個(gè)月前僅僅以1,380萬(wàn)美元出售。

二手船價(jià)在如此短時(shí)間內(nèi)飆升，不禁讓人認(rèn)為是炙手可熱的租船市場(chǎng)推動(dòng)了周期效應(yīng)。目前，一艘5,000車位的中型汽車運(yùn)輸船的租金堅(jiān)挺，為每日30,000美元，6,500車位的船每日租金則為35,000美元。這意味著船東在扣除運(yùn)營(yíng)支出后，每年可獲得800萬(wàn)至1,000萬(wàn)美元的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）。如今是賣方市場(chǎng)，買家得當(dāng)心!

供不應(yīng)求的新船交付量

基于潛在的運(yùn)力噸位不足，目前的市場(chǎng)狀況可能會(huì)持續(xù)到2024年。

回顧2010年，除了1,000車位以下的車輛運(yùn)輸船外，新船交付量占船隊(duì)約8%，這個(gè)數(shù)量相對(duì)合理。然而，從2013年開始，新船交付量縮減了一半以上，直到2018年才逐漸穩(wěn)定，徘徊在20艘左右的低位。2019年起到新冠疫情爆發(fā)之前，新船交付量曾一度下降到一位數(shù)。就目前的訂單而言，新船訂購(gòu)量占全球總船隊(duì)的5%，計(jì)劃于2022年交付的新船為4艘，2023年10艘，以及2024年19艘（如圖1所示）。

不過(guò)，以上的新船交付量并不足以應(yīng)付未來(lái)幾年的需求，2022年的供應(yīng)將會(huì)繼續(xù)受新冠疫情的影響。

市場(chǎng)目前面對(duì)車輛運(yùn)輸船供不應(yīng)求情況的最初原因不外乎是因?yàn)閺?016年至今，平均每年只有5艘新船訂單。今年船東們大量訂購(gòu)新船，因?yàn)橥�年�?ldquo;遲到”，他們?yōu)榻衲甑挠唵胃冻隽烁甙旱膬r(jià)格。

圖1：車輛運(yùn)輸船新船交付時(shí)間表（現(xiàn)役及新造船）

純電動(dòng)汽車的大時(shí)代

發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)純電動(dòng)汽車（Battery Electric Vehicle，BEV）的需求正在加速增長(zhǎng)，這可能會(huì)對(duì)汽車運(yùn)輸船的全球貨量海里產(chǎn)生正面的影響。

拜登最近發(fā)布行政命令時(shí)表示推動(dòng)BEV的銷售，讓其在2030年占全美汽車銷量的一半。許多人將這視為BEV 行業(yè)關(guān)鍵性的一刻。加拿大政府亦規(guī)定，到2035年，所有輕型汽車和卡車必須100%符合純電動(dòng)的要求，并承諾提供10億美元的資金來(lái)讓大家響應(yīng)這項(xiàng)規(guī)劃。歐洲國(guó)家，包括英國(guó)在內(nèi)，也推出了類似的規(guī)劃。該國(guó)今年零排放汽車的銷量增長(zhǎng)了73%。

目前純電動(dòng)汽車，包括混合動(dòng)力型汽車的銷量占?xì)W洲所有輕型汽車銷售的14%（2020年占7%）。早在三月份，大眾汽車(Volkswagen) 就預(yù)測(cè)，到了2030年，該公司在歐洲70%的汽車銷售量都將是純電動(dòng)汽車。

汽車分析師的最新預(yù)測(cè)指出，相較于目前的7%（2020年為3%），到2030年，純電動(dòng)汽車在全球的銷售份額將達(dá)到40%。無(wú)論從哪個(gè)角度觀察，純電動(dòng)汽車的需求將在未來(lái)二十年內(nèi)持續(xù)增長(zhǎng)。由此可見(jiàn)，我們能夠預(yù)計(jì)電動(dòng)汽在汽車運(yùn)輸船內(nèi)的貨占比也會(huì)有類似的百分比增長(zhǎng)。

BEV交易的增長(zhǎng)有可能對(duì)當(dāng)前汽車運(yùn)輸船隊(duì)中占主要份額的航次收益產(chǎn)生重大影響，畢竟電動(dòng)汽車比傳統(tǒng)柴油/汽油等效車型重20%。這意味著，當(dāng)BEV的訂單增加時(shí)，傳統(tǒng)的PCTC可以裝載的車輛就會(huì)相對(duì)減少，因?yàn)槊枯v車的平均密度增加了載重噸位。

基本上，隨著時(shí)間的推移，純電動(dòng)汽車會(huì)逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，這不利于甲板強(qiáng)度較低的PCTC，該類運(yùn)輸船的盈利機(jī)會(huì)將遞減。反之，船齡較小的PCTC和LCTC配備了承重在0.3噸/平方米以上的堅(jiān)固甲板，更大的容量帶來(lái)更多的收益機(jī)會(huì)，也因此將擁有更高的資產(chǎn)價(jià)值。

二手船市場(chǎng)，如非洲等國(guó)則較少受到這種不利因素的影響。這對(duì)于主營(yíng)東-西航運(yùn)路線，向歐洲和北美市場(chǎng)運(yùn)輸新車成品的運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)已成為棘手的問(wèn)題，并會(huì)對(duì)船隊(duì)發(fā)展產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。

按以上邏輯分析，市場(chǎng)對(duì)配備堅(jiān)固甲板的運(yùn)輸船需求將會(huì)增加。假設(shè)全球需求保持穩(wěn)定，同時(shí)純電動(dòng)汽車的銷售量和出口量遞增的話，貨量海里也將在中短期內(nèi)增加，畢竟運(yùn)輸相同體積的汽車至全球需要更多的運(yùn)力。

由于芯片短缺危機(jī)，豐田被迫削減40%九月份的全球產(chǎn)量，導(dǎo)致其股價(jià)暴跌，并波及日產(chǎn)和本田。美國(guó)7月份的零售銷售數(shù)據(jù)也轉(zhuǎn)為負(fù)值，市場(chǎng)情緒受到打壓，因此貨運(yùn)海里的需求在第四季度或許會(huì)有所放緩。

但是低供給與需求復(fù)蘇，所導(dǎo)致的供需失衡在中期內(nèi)不太可能有所改善（參考圖2）。供應(yīng)鏈將持續(xù)受到疫情的扼制，這些限制表現(xiàn)在碼頭運(yùn)營(yíng)緩慢、因港口擁堵而成為新常態(tài)的船只持續(xù)延誤，再加上班輪頻次減少，而最終影響海運(yùn)出口商的總體供應(yīng)能力。

中國(guó)對(duì)于控制新冠疫情采取嚴(yán)格的政策，鹽田港和寧波港的封鎖顯現(xiàn)了消費(fèi)品對(duì)碼頭運(yùn)營(yíng)中斷的高度敏感。或許在全世界完成疫苗接種之前，供應(yīng)鏈還會(huì)出現(xiàn)更進(jìn)一步的阻擾。

展望2022年，如果微芯片短缺緩解，更多純電動(dòng)汽車將生產(chǎn)并出口到海外，倘若新冠疫情持續(xù)存在，那么供需失衡的問(wèn)題將加劇。

現(xiàn)代汽車上個(gè)月宣布說(shuō)，最糟糕的情況已經(jīng)過(guò)去，這說(shuō)法似乎是合理的。除了通過(guò)每個(gè)月的海運(yùn)進(jìn)口訂單，汽車經(jīng)銷商們希望填補(bǔ)即將耗盡的庫(kù)存會(huì)提高走強(qiáng)的被壓抑的貨物需求，產(chǎn)生增長(zhǎng)對(duì)增長(zhǎng)的復(fù)合效應(yīng)。這種狀況將會(huì)真正推高汽車運(yùn)輸船的費(fèi)率及資產(chǎn)價(jià)值。

圖2：車輛運(yùn)輸船的需求與供應(yīng)船只的數(shù)量（貨運(yùn)海里：標(biāo)準(zhǔn)車位 10億-海里）

無(wú)盡頭的攀升

根據(jù)VV的固定船齡數(shù)據(jù)（如圖3所示），自4月份，一艘6,500車位，標(biāo)準(zhǔn)5年船齡的PCTC價(jià)值飆升了19%，在7月份時(shí)越過(guò)了5,600萬(wàn)美元大關(guān)。VIKING CONQUEST（6,700車位，金陵船廠2017年1月造）于4月23日以4,500萬(wàn)美元出售（VV售前估值為4,720萬(wàn)美元，2022年1月特檢到期）。這在當(dāng)時(shí)似乎是一個(gè)很高的價(jià)格，但放到現(xiàn)在則不然。

今年的二手船銷售量處于中等水平，這是由于船東期望更高的價(jià)值，因此不愿意在供應(yīng)緊張的市場(chǎng)上放棄運(yùn)力。在船舶租金暴漲的環(huán)境下，一些船東因?yàn)樨S厚利潤(rùn)的誘惑，而出租自有的PCTC。10年和20年船齡的PCTC價(jià)值急劇攀升，導(dǎo)致買家在幾乎沒(méi)有任何選擇的情況下，不得不支付異常高昂的價(jià)格。

汽車運(yùn)輸船這類熱門資產(chǎn)在明年可能會(huì)更為搶手。

圖3：5年船齡的車輛運(yùn)輸船固定的船齡價(jià)值（單位：百萬(wàn)美元）

數(shù)據(jù)截至2021年8月。