供應(yīng)緊縮與經(jīng)濟(jì)衰退

經(jīng)濟(jì)衰退和市場供應(yīng)緊縮是影響當(dāng)前成品油市場的兩大關(guān)鍵因素，其中市場緊縮的影響力更勝一籌。過去一個(gè)月，成品油價(jià)格持續(xù)上漲，并推高了船用低硫燃油（VLSFO）的價(jià)格。當(dāng)前市場人士不斷提及經(jīng)濟(jì)衰退，能源和食品成本明顯上升，各國央行提高利率，經(jīng)濟(jì)預(yù)測被下調(diào)，但關(guān)鍵石油產(chǎn)品的供應(yīng)不足和低庫存水平仍是目前大多數(shù)石油行業(yè)參與者最為關(guān)注的問題。

煉油廠利潤率回升至歷史高點(diǎn)

Integr8 Fuels在一個(gè)月前的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，煉油廠利潤率處于極端高位，全球指標(biāo)從大約5美元/桶的“正常值”上升到4月和5月的30美元/桶。上個(gè)月底利潤率開始下降，但隨后開始反彈，回到接近30美元/桶的水平。該指標(biāo)再次反映出當(dāng)前石油產(chǎn)品的供應(yīng)緊縮程度。

哪些產(chǎn)品推動VLSFO上漲？

下圖顯示了新加坡成品油FOB價(jià)格與迪拜原油價(jià)格之間的價(jià)差，以及從今年2月底到6月底的變化情況。目前柴油、航空燃油和汽油的價(jià)差都很大，約為500美元/噸。而其中柴油的價(jià)差最大，從2月底的125美元/噸增至最近的500美元/噸（幾乎增長了4倍）；航空燃油價(jià)差同樣大幅增加；汽油價(jià)差約為4個(gè)月前的2倍。

正是這些運(yùn)輸燃料的緊缺導(dǎo)致價(jià)差擴(kuò)大和煉油廠利潤率創(chuàng)歷史新高。有趣的是，新加坡石腦油價(jià)差已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)至負(fù)數(shù)，而4個(gè)月前還是200美元/噸。這主要受到韓國罷工的影響，罷工目前已經(jīng)結(jié)束并恢復(fù)正常。

從VLSFO的定價(jià)來看，其產(chǎn)品性質(zhì)以及運(yùn)輸燃料價(jià)格總體上漲導(dǎo)致價(jià)格高企，尤其是在新加坡。在蘇伊士以東，印度和中國的柴油和汽油出口量異常低，導(dǎo)致供應(yīng)緊張。但鹿特丹的供應(yīng)也吃緊，價(jià)格和利潤率仍然很高。

HSFO價(jià)格下跌

高硫燃油（HSFO）的表現(xiàn)與VLSFO形成鮮明對比。HSFO的價(jià)差通常為負(fù)值，因?yàn)槠浠�本上是石油精煉系統(tǒng)中的副產(chǎn)品。自2月份以來，價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，降至約-200美元/噸。在亞洲，有關(guān)俄羅斯原油的報(bào)告以及馬來西亞煉油廠問題都意味著HSFO供應(yīng)過剩，這有助于削弱其價(jià)格。

近幾周，新加坡和鹿特丹的HSFO價(jià)格有所回落，目前這兩個(gè)市場的價(jià)格基本接近，略低于600美元/噸。

VLSFO和HSFO價(jià)差擴(kuò)大

新加坡極端的價(jià)格波動導(dǎo)致當(dāng)?shù)豓LSFO/HSFO價(jià)差擴(kuò)大。就在2個(gè)月前，這一價(jià)差為100美元/噸，現(xiàn)在已增至500美元/噸。而鹿特丹VLSFO/HSFO價(jià)差約300美元/噸。

這樣的價(jià)差已經(jīng)達(dá)到或高于很多船東最初投資脫硫塔時(shí)的預(yù)期。這對VLCC的船東來說極為重要，因?yàn)槟壳霸摷?xì)分市場的狀況十分嚴(yán)峻。一艘未安裝脫硫塔的VLCC目前在現(xiàn)貨市場上的收入約為-5000美元/天，而安裝了脫硫塔的VLCC每天的收入接近20000美元，超過了固定運(yùn)營成本。