五年前，招商局集團(tuán)開(kāi)啟航運(yùn)業(yè)務(wù)整合，招商輪船收購(gòu)了深圳長(zhǎng)航滾裝物流有限公司，自此汽車(chē)滾裝運(yùn)輸業(yè)務(wù)風(fēng)生水起；五年后的今天，招商輪船或?qū)⒋罅Πl(fā)展集運(yùn)業(yè)務(wù)，朝綜合航運(yùn)服務(wù)商更進(jìn)一步

2017年，招商局集團(tuán)航運(yùn)業(yè)務(wù)整合從招商輪船斥資35.86億元人民幣收購(gòu)經(jīng)貿(mào)船務(wù)四項(xiàng)資產(chǎn)開(kāi)啟。彼時(shí)的招商輪船主要從事國(guó)際原油、國(guó)際干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)，并通過(guò)持股50%的中國(guó)液化天然氣運(yùn)輸（控股）有限公司（CLNG公司）投資經(jīng)營(yíng)國(guó)際LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)，所收購(gòu)的四項(xiàng)資產(chǎn)包括深圳長(zhǎng)航滾裝物流有限公司100%股權(quán)。2023年11月7日，招商局集團(tuán)旗下的招商輪船、中國(guó)外運(yùn)、招商南油共同召開(kāi)三季度聯(lián)合業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。五年來(lái)，招商局集團(tuán)旗下航運(yùn)業(yè)務(wù)細(xì)分板塊的經(jīng)營(yíng)狀況如何？

招商局集團(tuán)旗下航運(yùn)板塊業(yè)務(wù)紛繁復(fù)雜，主要集中于招商輪船（涉及油輪、汽車(chē)船、集裝箱船、散貨船和LNG運(yùn)輸船，見(jiàn)表1）、招商南油（主要為油輪運(yùn)輸）。本文將分別從集散油運(yùn)、汽車(chē)船等運(yùn)輸板塊對(duì)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行梳理。

集運(yùn)：表現(xiàn)較為穩(wěn)健

目前，招商局集團(tuán)給招商輪船的任務(wù)是發(fā)展壯大集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)，或許從近期招商輪船的更名公告中可見(jiàn)一斑。

10月30日，招商輪船宣布擬更換公司名稱，將目前的“招商能源運(yùn)輸股份有限公司”更名為“招商局輪船運(yùn)輸股份有限公司”，中文簡(jiǎn)稱及股票簡(jiǎn)稱“招商輪船”保持不變。據(jù)招商輪船相關(guān)負(fù)責(zé)人在某次會(huì)議上介紹，當(dāng)前招商輪船的任務(wù)是在保持其他船隊(duì)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)大力發(fā)展集裝箱船隊(duì)。這或許意味著，招商輪船將由當(dāng)前的能源運(yùn)輸為主拓展為綜合運(yùn)輸業(yè)務(wù)——著重強(qiáng)化集運(yùn)業(yè)務(wù)。

招商輪船是招商局旗下專業(yè)從事海上運(yùn)輸?shù)木C合航運(yùn)企業(yè)，擁有世界一流的超級(jí)油輪（VLCC）、超大型礦砂船（VLOC）船隊(duì)和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的液化天然氣（LNG）船隊(duì)，滾裝船隊(duì)也是全國(guó)領(lǐng)先。在其構(gòu)建以油散為核心的“2+3”業(yè)務(wù)的全業(yè)態(tài)格局中，唯有集裝箱船隊(duì)較弱。2021年10月，招商輪船以逾20億元收購(gòu)了中外運(yùn)集運(yùn)100%股權(quán)，將中外運(yùn)集運(yùn)旗下集裝箱船隊(duì)收入囊中。彼時(shí)，中外運(yùn)集運(yùn)旗下集裝箱船隊(duì)自有集裝箱船19艘，在Alphaliner全球運(yùn)力排名榜上位列第29，在中國(guó)內(nèi)地班輪公司中排名第6。據(jù)招商輪船2023年三季報(bào)披露，如今其集裝箱船達(dá)20艘、43.06萬(wàn)噸，平均船齡12.1年；集運(yùn)業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.37 億元，其中三季度單季毛利1.60 億元，凈利潤(rùn) 1.75 億元。在集裝箱市場(chǎng)需求趨弱、運(yùn)價(jià)下跌、越來(lái)越多班輪公司陷入虧損的情況下，招商輪船的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較為穩(wěn)健，充分發(fā)揮了其在細(xì)分市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。

招商輪船集運(yùn)業(yè)務(wù)的細(xì)分市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和新的發(fā)展方向在哪？首先，延續(xù)了當(dāng)初中外運(yùn)集運(yùn)的優(yōu)勢(shì)。中外運(yùn)集運(yùn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為內(nèi)外貿(mào)集裝箱班輪運(yùn)輸，近洋航線在業(yè)內(nèi)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，日本和中國(guó)臺(tái)灣航線深耕多年。其次，在招商輪船收購(gòu)后，其集運(yùn)航線不斷向遠(yuǎn)洋擴(kuò)展。8月30日，中外運(yùn)集運(yùn)印東航線首班“中外運(yùn)�？�”輪從山東港口青島港出發(fā)，16天后抵達(dá)印度欽奈，標(biāo)志著中外運(yùn)集運(yùn)印東航線正式開(kāi)通。開(kāi)發(fā)新航線、擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、拓展客戶和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)將成為招商輪船集運(yùn)業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。

展望后勢(shì)，歐美市場(chǎng)需求缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，但是亞洲、拉美航線等屬于增長(zhǎng)潛力股，招商輪船的近洋航線優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)發(fā)揮。董事會(huì)秘書(shū)孔康在業(yè)績(jī)發(fā)布上表示，亞洲集裝箱支線市場(chǎng)四季度屬于傳統(tǒng)意義上的旺季，對(duì)此比較看好。

散運(yùn)：承壓大幅盈利

干散貨運(yùn)輸屬于招商輪船的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)之一。截至2023年9月底，招商輪船旗下?lián)碛蠽LOC34艘，其他船型63艘，總計(jì)97艘、1874.28萬(wàn)噸，其全球市場(chǎng)份額及排名均處于領(lǐng)先地位。

奈何整體市場(chǎng)大幅走弱，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI） 均值同比下跌43%至1169點(diǎn)。為此，招商輪船干散貨船運(yùn)輸業(yè)務(wù)前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)均同比下滑——營(yíng)業(yè)收入下降11.85%至190.23億元，歸母凈利潤(rùn)下降2.81%至37.58億元。

然而單看三季度，招商輪船干散貨業(yè)務(wù)仍然實(shí)現(xiàn)了大幅盈利，營(yíng)業(yè)毛利3.14 億元，凈利潤(rùn) 2.11 億元（見(jiàn)圖1）。招商輪船三季報(bào)顯示，其獲利秘訣在于加強(qiáng)主要貨種航線建設(shè)、靈活采取階段性期租和遠(yuǎn)期貨鎖定等策略，各船型日均TCE（等價(jià)期租租金） 均跑贏市場(chǎng)——干散貨船隊(duì)日均TCE約1.65萬(wàn)美元，其中海岬型船高于平均水平30.4%，大靈便型船高于平均水平28%。

四季度屬于干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)傳統(tǒng)意義上的旺季，BDI有望觸底回升。11月10日，因各船型需求增加，BDI已然高收1643 點(diǎn)，為2023年10月26日以來(lái)的新高水平，周環(huán)比上漲2.82%。后期，中國(guó)對(duì)于鋼鐵需求的改善及對(duì)糧食和煤炭等大宗商品需求的上升等因素都將推漲干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)。

油運(yùn)：實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

招商局集團(tuán)旗下從事油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)的有兩大上市公司，招商輪船和招商南油，兩家公司定位有何不同，是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？中國(guó)外運(yùn)執(zhí)行董事、總經(jīng)理宋嶸在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，招商輪船是招商局旗下專業(yè)從事海上運(yùn)輸?shù)木C合航運(yùn)企業(yè)。招商南油是招商局集團(tuán)航運(yùn)業(yè)務(wù)板塊從事油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)的專業(yè)化公司，兩家公司分工明確，業(yè)務(wù)有較大差異。簡(jiǎn)而言之，招商輪船“主外”，重在外貿(mào)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸，因此大型油輪比較多；招商南油“主內(nèi)”，其油運(yùn)業(yè)務(wù)重在內(nèi)貿(mào)和近洋運(yùn)輸。

招商輪船：貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?/p>

油運(yùn)為招商輪船的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，旗下現(xiàn)有油輪船隊(duì)57艘、1664.6萬(wàn)噸。其中現(xiàn)有VLCC5艘、阿芙拉型油輪5艘；另有新造訂單VLCC1艘，阿芙拉型油輪5艘，在全球排名靠前。

前三季度，在干散和集運(yùn)拖累公司業(yè)績(jī)的情況下，招商輪船油運(yùn)業(yè)務(wù)明顯貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽�，�?shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.47億元，較去年同期（虧損0.28億元）大幅扭虧為盈。前三季度油輪需求淡季多重利空集中涌現(xiàn)，VLCC 中東航線出貨量明顯萎縮，現(xiàn)貨市場(chǎng)走弱，中小型油輪運(yùn)價(jià)同步大幅下跌。但是，招商輪船油輪船隊(duì)運(yùn)價(jià)水平仍然繼續(xù)跑贏市場(chǎng)，VLCC 日均TCE 基本保持在4 萬(wàn)美元以上，前9 月VLCC 船隊(duì)實(shí)現(xiàn)日均 TCE 4.76 萬(wàn)美元；阿芙拉型油輪日均TCE達(dá)3.48 萬(wàn)美元，更是達(dá)到了近年來(lái)最好的水平。

然而，從三季度單季的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，招商輪船油輪船隊(duì)凈利潤(rùn)環(huán)比下滑至5.33 億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利7.23億元。原因在于7—9 月VLCC 集中安排塢修及加裝脫硫塔影響了三季度有效運(yùn)營(yíng)天數(shù)，加之經(jīng)營(yíng)成本有所增加、運(yùn)費(fèi)率持續(xù)下行等，導(dǎo)致環(huán)比盈利收縮。

招商輪船董事總經(jīng)理王永新在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，在全球范圍內(nèi)，原油總需求尤其是海運(yùn)需求或仍將緩慢增長(zhǎng)至2035年左右，但全球碳達(dá)峰后原油需求尤其是長(zhǎng)程原油海運(yùn)需求或?qū)⒕徛�下降。從目前全球VLCC訂單來(lái)看，招商輪船訂單量少于現(xiàn)船隊(duì)總量的2%，而且目前船廠船臺(tái)資源非常緊張，加上集中老齡化正在發(fā)生，未來(lái)幾年全球VLCC船隊(duì)有效運(yùn)力或?qū)⒚媾R縮減，有望迎來(lái)VLCC運(yùn)力供求日益緊繃的格局。

招商南油：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁

招商南油是長(zhǎng)航集團(tuán)所屬?gòu)氖陆�海�?lián)運(yùn)的重要骨干企業(yè)，其外貿(mào)成品油運(yùn)輸業(yè)務(wù)規(guī)模位居遠(yuǎn)東第一，內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)規(guī)模位居國(guó)內(nèi)第二，目前擁有和控制原油船舶21艘、成品油輪30艘。

前三季度，招商南油業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.47億元，同比增長(zhǎng)5.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.03億元，同比增長(zhǎng)26.11%。然而，其三季度凈利潤(rùn)為3.6億元，同比下降30.8%。

短期來(lái)看，隨著旺季的臨近，四季度運(yùn)價(jià)有望持續(xù)上行。招商南油董事、總經(jīng)理王曉東表示，未來(lái)兩三年油運(yùn)市場(chǎng)總體將呈現(xiàn)景氣態(tài)勢(shì)。他預(yù)計(jì)未來(lái)全球貿(mào)易增長(zhǎng)持續(xù)，全球煉油產(chǎn)能布局轉(zhuǎn)變以及俄羅斯/歐洲成品油海運(yùn)貿(mào)易路線的轉(zhuǎn)變將在中長(zhǎng)期為成品油噸海里貿(mào)易提供支持，成品油輪運(yùn)力需求將大幅增長(zhǎng)，而同期成品油輪供給增長(zhǎng)有限，運(yùn)力供需基本面良好。

某期貨公司研究員方利（化名）對(duì)招商南油的業(yè)績(jī)預(yù)期看好，“公司作為遠(yuǎn)東成品油運(yùn)龍頭，盈利彈性可觀。”他預(yù)計(jì)2023—2025年招商南油有望實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)分別為16.5億元、22.6億元和26億元。

汽車(chē)運(yùn)輸船：爆發(fā)式增長(zhǎng)

截至2023年三季度，招商輪船旗下?lián)碛衅��?chē)運(yùn)輸船22艘、8.55萬(wàn)噸，平均船齡10.5年；另有新造訂單2艘、4.7萬(wàn)噸。

近年來(lái)，隨著滾裝船運(yùn)輸市場(chǎng)的火爆，招商輪船的相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)生水起。前三季度，招商輪船汽車(chē)運(yùn)輸船凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)471%至2.17億元，其中三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.91億元。就著行業(yè)旺盛的大勢(shì)，招商輪船擴(kuò)充運(yùn)力、積極增開(kāi)外貿(mào)航線。截至三季度末，公司滾裝船隊(duì)外貿(mào)運(yùn)力約占全公司滾裝運(yùn)力的50%，開(kāi)設(shè)了中國(guó)直達(dá)東南亞、中東的航線。前三季度，公司外貿(mào)自營(yíng)業(yè)務(wù)盈利創(chuàng)歷史新高，投入5艘2000～4900車(chē)位級(jí)滾裝船的單船日均TCE超過(guò)5萬(wàn)美元。

招商輪船表示，受益于中國(guó)新能源汽車(chē)等汽車(chē)整車(chē)出口的拉動(dòng)以及國(guó)際汽車(chē)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的變化趨勢(shì)，中國(guó)船東在國(guó)際滾裝船運(yùn)輸市場(chǎng)的發(fā)展前景廣闊，未來(lái)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。為此，招商輪船近期訂造了多艘甲醇燃料的滾裝船。2022年12月，招商輪船就與招商工業(yè)簽署2+4艘9000車(chē)位甲醇雙燃料滾裝船（PCTC）建造合作意向書(shū)，預(yù)計(jì)2025年內(nèi)交付2艘，4艘選擇船最遲在2026年交付。2023年11月13日，招商輪船發(fā)布公告，通過(guò)下屬全資子公司與關(guān)聯(lián)方招商工業(yè)簽署8份《船舶訂造協(xié)議》（價(jià)值5.08億美元），其中包括4艘PCTC，交船期為2026年三季度。

該公司表示，此番集中訂造PCTC有望助力中國(guó)汽車(chē)出口潮流，拓展招商輪船國(guó)際滾裝運(yùn)輸業(yè)務(wù)，發(fā)揮汽車(chē)滾裝運(yùn)輸內(nèi)外貿(mào)兼營(yíng)、江海直達(dá)的優(yōu)勢(shì)。

LNG運(yùn)輸船：業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

根據(jù)三季報(bào)，招商輪船LNG船業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，前三季度凈利潤(rùn)達(dá)5.07億元；旗下持有LNG運(yùn)輸船22艘、169.3萬(wàn)噸，平均船齡7.3年。截至三季度，招商輪船全資的招商氣運(yùn)（CMLNG）與中遠(yuǎn)海能的合資公司CLNG新項(xiàng)目拓展均不斷取得突破。

10月30日，招商輪船公告，同意招商氣運(yùn)參與卡塔爾能源運(yùn)輸有限公司LNG運(yùn)輸項(xiàng)目的投標(biāo)，并授權(quán)公司管理層推進(jìn)后續(xù)談判、簽約事項(xiàng)。11月7日，招商輪船發(fā)布公告，招商氣運(yùn)與中石油國(guó)事簽署2艘LNG運(yùn)輸船25年期長(zhǎng)期租用協(xié)議。

招商輪船表示，目前招商氣運(yùn)和CLNG的大部分LNG船舶已簽署長(zhǎng)期期租合約，鎖定收益端（包括貨源與運(yùn)價(jià)）風(fēng)險(xiǎn)。