中國期待已久的經濟復蘇是能夠引領2023年到2024年干散貨市場反彈的缺失環(huán)節(jié)，我們預計經濟復蘇將于2023年下半年開始。

重點

國際貨幣基金組織(IMF)預估全球經濟在2023年將增長2.9%，在2024年將增長3.1%。就目前而言，預計中國經濟在2023年將增長5.2%，比IMF之前的預估值增漲0.8%。

我們預計，在中國經濟復蘇的推動下，2023年市場需求量增長將在1.5-2.5%之間。大眾消費情緒的改善將有助于解決中國的房地產危機，并促進對大宗貨物的需求。

然而，由于預期煤炭運輸量減少，2024年市場需求增長量可能會降到1-2%。隨著印度和中國持續(xù)推動國內采礦業(yè)發(fā)展，以及歐洲去化石燃料的轉變，進口需求量將會下降。

干散貨船隊規(guī)模預計在2023年將增長2.7%，2024年將增長2.0%。鑒于訂單量較少，僅占現有船隊的7.5%，船舶交付仍然有限。

由于EEXI和CII規(guī)則的實施導致航速變慢，船隊運力供給增長量預計在2023年和2024比船隊規(guī)模增長量低0.5-1.5%。

市場供需平衡在2023年應得到改善，盡管風險將持續(xù)到2024年。我們預計隨著中國市場需求量的回升，運費將開始回彈。

海岬型船將受益于鐵礦石市場需求量的復蘇，而巴拿馬型船則最容易受到煤炭運輸量下降的影響。

需求驅動因素

我們已經上調了市場需求量增長預估值，目前市場需求量預計在2023年增長1.5-2.5%，2024年增長1-2%。

2023年中國經濟的復蘇將帶動干散貨運輸需求量的回升。預計這將彌補今年前兩個月同比下降3.0%的運輸量。盡管經濟狀況改善，但由于煤炭運輸量減少，2024年的需求量增長可能會放緩。

鐵礦石是一種需要較長距離航行運輸的商品，由于其運輸收益將被運往歐洲的長途煤炭運輸量下降抵消，平均運輸量可能會保持穩(wěn)定。

自上次季度更新以來，IMF對經濟前景的預測略有改善，現預計全球經濟在2023年將增長2.9%，2024年將增長3.1%。

雖然這仍然大大低于本世紀前20年所記錄的3.8%平均增長率，但全球經濟衰退的風險已經降低。中央銀行預計將在2023年繼續(xù)提高利率，而這將被視為增長變緩的主要原因。

IMF將其對中國2023年的經濟預測增長值0.8%上調至5.2%，但將2024年的預測值維持在4.5%。2022年中國經濟低迷，僅增長了3%，與此相比，這是一個強勁的反彈，也是預測全球經濟提振的關鍵驅動力。

中國正在引領經濟前景的改善，得益于其終止疫情清零政策并專注于經濟增長的決策。為了支持中國經濟發(fā)展，銀行在1月份向企業(yè)放貸近35億元人民幣（5.1億美元），為去年12月放貸額度的三倍。由于疫情風控期間貨幣儲蓄量的增加，個人支出預計也將會增加，而且在國家重新開放后，大眾消費情緒可能也會改善。

發(fā)達經濟體的經濟增長預計在2023年將放緩至1.2%，隨后在2024年提高到1.4%。雖然與中國相比，這些國家的干散貨市場規(guī)模較小，但由于其占全球干散貨噸英里需求的28.2%，因此對2024年其增長量減少0.2%的預測可能仍是問題。

鐵礦石運輸仍可能在中國2023年的經濟復蘇中收益最大。2023年迄今為止，鐵礦石運輸量同比下降1.0%，并且船隊規(guī)模比2022年更大，這將導致海岬型船運費疲軟。2022年房屋新開工面積下降了39.4%，政府對基建的支出是維持鐵礦石需求的關鍵。雖然房地產行業(yè)仍然不景氣，但習近平總書記表示，政府計劃在今年扶持房地產行業(yè)。房地產行業(yè)在今年上半年逐步復蘇，我們預計下半年鐵礦石市場需求會很大。

我們預計，2023年亞洲的煤炭市場需求會很大，這有助于維持2022年報告的增量。然而，從2024年起，進口需求可能開始疲軟。截至2025年的三年里，國際能源署(IEA)預估蒸汽煤的進口量將下降9.6%，而這將導致煤炭進口量相比2022年下降6.0%。能源危機加速了歐洲向可再生能源的轉變，同時印度和中國國內采礦量的增加也將削減進口需求量。與蒸汽煤的前景相反，焦煤的進口需求量截至2025年將增加6.2%，這與全球鋼鐵生產增量一致。像印度尼西亞這種焦煤出口量極低或為零的國家，將最先感受到需求量的下降。

我們預計，2023年和2024年的谷物市場量將略有增長。自俄烏沖突開始以來，小麥和玉米的供應持續(xù)緊張，而干旱影響了美國和阿根廷等主要出口國的收成，這不得不迫使這些出口商動用庫存。展望未來，美國農業(yè)部(USDA)預測小麥出口將在2023-2024銷售年度下降0.2%，在2024-2025年度增長1.7%。玉米出口在本銷售年度可能會下降9.8%，并將在2023-2024年度恢復并上漲3.9%，在2024-2025年度上漲1.9%。然而，這還不足以使出口量恢復至沖突前水平。USDA的預測沒有預設俄烏沖突結束的日期，因此沒有對烏克蘭產量的恢復納入考量。

大豆的情況更為樂觀，預計本銷售年度的需求將上漲9.5%，2023-2024年度將進一步上漲1.8%，2024-2025年度上漲2.1%。USDA預測，巴西大豐收將推動貨量增漲，而因美國國內對生物燃料產量需求的上漲將限制出口量的增漲，美國的出口將保持穩(wěn)定。

與過去幾年不同的是，2023年小宗商品的增長速度可能比不上主要的大宗商品。自2022年下半年以來，成交量一直在下降，2023年頭兩個月同比下降了7.1%。雖然我們預計中國的經濟復蘇將帶動其中一些商品的需求量回升，但發(fā)達經濟體市場低迷的情況將限制這種反彈。與主要大宗商品相反，發(fā)達經濟體是市場需求的主要驅動力，占小宗商品全球干散貨噸英里需求的37.5%。我們認為，隨著全球經濟開始趨于穩(wěn)定，2024年的市場需求情況可能會改善。

盡管全球干散貨市場需求前景有所改善，但仍存在一些風險，仍可能出現更多負面情況。中國經濟的延遲復蘇可能會大大影響2023年干散貨行業(yè)的表現。中國仍然必須應對持續(xù)的房地產危機，政府有必要通過激勵措施來提高經濟活力。盡管此前政府進行了一些干預，但房地產開發(fā)商尚未交付大量積壓的期房，房地產投資仍然低迷，這可能會推遲復蘇。

其他與大宗商品相關的不確定因素也可能會影響市場需求。正在進行的關于延長烏克蘭谷物協議的討論可能會導致其運輸在2023年3月就早早中斷。此外，極端的天氣狀況，例如2022年影響幾個谷物出口國的干旱，可能會進一步限制早已緊張的全球谷物供應。另一方面，居高不下的能源價格也可能造成我們預測的風險上升。如果石油和天然氣價格一直保持高位，對價格敏感的亞非經濟體可能會繼續(xù)將煤炭視為一種可負擔的能源，從而進一步推遲煤炭的淘汰。

供應驅動因素

干散貨船隊規(guī)模將在2023年增長2.7%，在2024年增長2.0%，同時交付和拆船量都將保持低水平。然而，由于EEXI和CII法規(guī)實施對航行速度的影響，預計2023年和2024年的運力供給增長將比船隊增長量少0.5-1.5%。

目前，新造船訂單量僅占干散貨船隊的7.5%，限制了船隊規(guī)模的增長；2024年的情況尤將如此。超大型船、巴拿馬型船和海岬型船的載重噸交付量幾乎持平，而靈便型船的交付量僅占散貨船總交付量的7.0%。雖然我們預計2023年的下單量仍然會保持在低水平，但隨著市場條件和船廠可用性的改善，2024年可能會有所回升。

預計在2023年和2024年，拆船量將分別達到780萬載重噸和720萬載重噸。我們降低了拆解運力以匹配與之前報告相比更高的預期貨物需求量，這應該僅限于那些因環(huán)境法規(guī)而失去競爭力的老舊船。

在今年頭兩個月，滿載和壓載航速分別同比下降3.0%和1.5%。這反映了船舶經營人對近期市場環(huán)境疲軟的反應，一旦中國的需求回升，市場就會開始反彈。盡管如此，我們預計環(huán)境法規(guī)的實施將導致船舶航行速度下跌2%。屆時首批CII評級公布，我們已將一半的影響計入2023年，另一半計入2024年。

盡管澳大利亞和巴西的采礦業(yè)受到干擾，但2023年頭兩個月港口擁堵僅同比下降了3.9%。我們預計隨著貨運量的增加，今年后期的擁堵程度還會略微嚴重，并在年底持平2022年的平均水平。

結論

我們預計從2023年下半年開始，隨著中國供需平衡的改善帶動需求的回升，運費會有所提高。即使我們預計2024年需求增長量會因為歐洲削減了煤炭運輸量、印度和中國的進口需求趨于穩(wěn)定而放緩，但供應量仍將可能以較慢的速度增長，市場狀況也可能會略有改善。

在交付量有限的情況下，干散貨船隊運力在2023年可能會增長2.7%，2024年增長2.0%。此外，我們預計隨著環(huán)境法規(guī)的實施導致航速下降也將導致運力供給增長減少0.5-1.5%�？傮w而言，我們預計2023年供應量將增長1-2%，2024年增加0.5-1.5%，而需求量預計在2023年增長1.5-2.5%，2024年增長1-2%。

因為在整個2022年，海岬型船一直受到鐵礦石運輸量低的影響，我們預測鐵礦石運輸量的恢復可能會使海岬型船的市場狀況出現可喜的好轉。相反，因為煤炭占巴拿馬型船運輸量的一半以上，2024年煤炭運輸的預期損失也可能讓其擔憂。

由于我們預期，2023年和2024年市場需求都將只超過供應0.5%，整體供需平衡僅僅會略微改善。因此，那些仍然可能影響2023年和2024年市場需求情況的風險也很容易影響到這種改善。中國慢于預期的經濟復蘇，或者遲遲得不到解決的房地產危機，都可能對市場需求產生直接和重大的影響，從而影響到干散貨市場的整體狀況。