船舶的“價(jià)格比率”通常會(huì)告訴我們一些關(guān)于市場景氣度以及市場現(xiàn)有噸位需求的信息。通過計(jì)算二手船與新造船的船價(jià)比率，我們可以了解：與簽約訂造2-3年交期的新船相比，投資者有多大意愿購買已投入運(yùn)營的二手船舶。

克拉克森數(shù)據(jù)模型顯示，如果排除2021-2022年集裝箱船市場罕見牛市行情帶來的資產(chǎn)價(jià)值暴漲表現(xiàn)，圖表中的三種船型”二手船/新造船”船價(jià)比均值正處于13年以來的高點(diǎn)。而這一切都發(fā)生在各板塊新造船價(jià)格均上漲的背景下，當(dāng)前克拉克森新造船價(jià)格指數(shù)已較2021年初上升33%。

“二手船/新造船”船價(jià)比介紹

80%基準(zhǔn)線

這里我們選取一艘“5 年船齡船舶的二手船價(jià)格“與同類船舶的”新造船價(jià)格”，兩者船價(jià)之比（以下簡稱船價(jià)比）是一個(gè)典型的航運(yùn)市場指標(biāo)。

以 25 年的船舶平均運(yùn)營船齡為基礎(chǔ)，一艘 5 年船齡的船舶，采用直線折舊至殘值為零，其船舶價(jià)值約為新造船價(jià)格的 80%。（注：在實(shí)際情況中，考慮到船舶拆船價(jià)值該比例會(huì)略高一些；同時(shí)更短或更長的船舶運(yùn)營壽命假設(shè)也會(huì)影響比值）。

然而，如果投資者認(rèn)為市場狀況足夠強(qiáng)勁，或者新造船的交期太久，他們通常愿意支付船價(jià)溢價(jià)購買立即可以投入運(yùn)營的二手船舶。相反情況下，二手船價(jià)相對新造船價(jià)格就會(huì)有折價(jià)。

船型板塊差異

油輪：油輪各主要板塊船價(jià)比均高于基準(zhǔn)線。阿芙拉型油輪船價(jià)比在今年1月底一度達(dá)100%，上升到2008年金融危機(jī)以來的最高比值。當(dāng)前該比值為95%，克拉克森統(tǒng)計(jì)的5年船齡阿芙拉型油輪二手船價(jià)為6250萬美金，已接近新造船價(jià)格6500萬美金的水平。超大型油輪VLCC的船價(jià)比值為82%；MR成品油輪船價(jià)比值為92%。

散貨船：近期船價(jià)比快速躍升至基準(zhǔn)線之上。好望角型散貨船船價(jià)比在兩個(gè)半月前僅停留在72%水平，低于基準(zhǔn)線。但是進(jìn)入3月之后市場從低迷行情中回暖，投資者信心顯著增強(qiáng)。5月，克拉克森統(tǒng)計(jì)的5年船齡好望角型散貨船二手船價(jià)已上漲至5450萬美金。當(dāng)前船價(jià)比進(jìn)一步攀升至88%，為2011年以來的最高比值。

集裝箱船：船價(jià)比大幅回調(diào)但遠(yuǎn)高于此前低迷期水平。在集裝箱船領(lǐng)域，1700 TEU 箱船船價(jià)比已從2021-2022年160%左右的高位大幅回落，現(xiàn)跌至 78%。但當(dāng)前水平也僅略低于80%基準(zhǔn)線，且高于2011-2020年漫長的十年低迷時(shí)期的比值水平。

經(jīng)典指標(biāo)，指標(biāo)經(jīng)典？

當(dāng)前主要船型板塊船價(jià)比的回升，指向了強(qiáng)勢的綜合市場表現(xiàn)以及投資者對航運(yùn)業(yè)的信心。80%基準(zhǔn)線作為一個(gè)經(jīng)典指標(biāo)，高于基準(zhǔn)線比值反映了當(dāng)前處于運(yùn)營狀態(tài)船舶的吸引力。從投資者角度，運(yùn)費(fèi)市場的繁榮意味著購入二手船舶可以立馬投入運(yùn)營以獲得不錯(cuò)的現(xiàn)金收益。這在新造船市場火爆的背景下，如訂單增加導(dǎo)致的建造船位緊張和船舶交期延長，投資者需求也部分推向了二手船交易。

此外，近期新造船和二手船價(jià)格的上漲也引發(fā)了一些投資者對于資產(chǎn)價(jià)格是否過熱或是過高的擔(dān)憂。除了把船價(jià)放到歷史背景下做比較以外（克拉克森新造船價(jià)格和二手船價(jià)格指數(shù)均大幅低于上一波強(qiáng)周期表現(xiàn)下的峰值價(jià)格），這里的船價(jià)比進(jìn)一步完善了比較方法，一定程度規(guī)避了過去幾十年時(shí)間里船型設(shè)計(jì)、技術(shù)方案的迭代因素，同時(shí)也排除了成本影響下的通脹因素。把各主要船型的船價(jià)比在時(shí)間軸上做平行比較，我們發(fā)現(xiàn)阿芙拉型油輪曾在2005年達(dá)到約110%；而好望角型散貨船的比值在金融危機(jī)前更是高達(dá)160%，此后的2010年市場小陽春行情下復(fù)蘇至110%以上。集裝箱船的對比說明了航運(yùn)資產(chǎn)投資的波動(dòng)潛力：在2022年初，5年船齡二手船價(jià)一度為各方面技術(shù)指標(biāo)更優(yōu)秀的新造船價(jià)格的1.6倍。

那么，在運(yùn)費(fèi)市場保持堅(jiān)挺、投資者信心持續(xù)回暖的大前提下，這一歷史對比除了為當(dāng)前活躍二手船市場提供支持以外，是否也為作為分母的新造船價(jià)格繼續(xù)上漲提供了理論基礎(chǔ)呢？不過，反過來看市場下行趨勢，歷史低位比值（40-50%）也指向了二手船價(jià)快速貶值可能性，而這在環(huán)保技術(shù)更新加速船型迭代的進(jìn)程中，未來值得重點(diǎn)關(guān)注。