11月16日，惠譽(yù)評級已確認(rèn)中國船舶集團(tuán)(香港)航運(yùn)租賃有限公司(中船租賃)的長期發(fā)行人違約評級為'A'，股東支持評級為'a'�；葑u(yù)同時確認(rèn)CSSC Capital 2015 Limited發(fā)行的高級無抵押債券的評級為'A'。中船租賃的長期發(fā)行人違約評級展望穩(wěn)定。

中船租賃是中國船舶集團(tuán)有限公司(中國船舶集團(tuán) )旗下唯一的船舶租賃子公司。中國船舶集團(tuán)是世界上規(guī)模最大的造船巨擘，持有中船租賃75%的股權(quán)。中船租賃擁有多元化的船舶租賃業(yè)務(wù)，以液化天然氣船/液化石油氣船業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略重心。截至2023年上半年末，液化天然氣船/液化石油氣船在該公司租賃組合中的占比為41%。CSSC Capital 2015是中船租賃全資擁有且注冊于英屬維爾京群島的境外特殊目的公司。

關(guān)鍵評級驅(qū)動因素

支持因素驅(qū)動的發(fā)行人違約評級：中船租賃的評級是基于惠譽(yù)認(rèn)為該公司將獲得中國船舶集團(tuán)提供的強(qiáng)力股東支持——中國船舶集團(tuán)的信用狀況則是基于中國政府(A+/穩(wěn)定)對其的支持。惠譽(yù)將中船租賃視為對中國船舶集團(tuán)具有戰(zhàn)略重要性的子公司，服務(wù)于集團(tuán)的核心造船業(yè)務(wù)。鑒于中國船舶集團(tuán)與中船租賃之間的高度關(guān)聯(lián)性和協(xié)同效應(yīng)以及潛在聲譽(yù)風(fēng)險，惠譽(yù)預(yù)期，在需要時，中國船舶集團(tuán)獲得中國政府的支持將流向中船租賃�；葑u(yù)認(rèn)為，中船租賃所需支持的規(guī)模相對于中國船舶集團(tuán)所能提供支持的能力而言并不顯著。

穩(wěn)定的評級展望反映惠譽(yù)對中船租賃在集團(tuán)中發(fā)揮的作用及其與中國船舶集團(tuán)的緊密關(guān)聯(lián)性不會發(fā)生重大變化的預(yù)期。該展望與惠譽(yù)對中國船舶集團(tuán)信用狀況及中國主權(quán)信用評級的看法一致，亦反映了惠譽(yù)認(rèn)為中國船舶集團(tuán)與中國政府之間的關(guān)聯(lián)性將保持不變的觀點(diǎn)。

具有戰(zhàn)略重要性的子公司：中船租賃為集團(tuán)的客戶提供融資解決方案，并促進(jìn)集團(tuán)的船舶銷售——其管理的大部分船舶由集團(tuán)建造。該公司的自有船隊租賃業(yè)務(wù)可通過為集團(tuán)提供新訂單來助益集團(tuán)的造船業(yè)務(wù)，這在行業(yè)低迷時尤為重要。該公司也通過為高端船型提供融資來幫助中國船舶集團(tuán)向全球客戶展示其船舶建造能力，這與提升造船產(chǎn)業(yè)價值鏈及促進(jìn)綠色航運(yùn)發(fā)展的國家戰(zhàn)略相契合。

高度融合：中船租賃的管理及運(yùn)營與中國船舶集團(tuán)高度融合，其業(yè)務(wù)及財務(wù)規(guī)劃亦受到中國船舶集團(tuán)強(qiáng)有力的影響。中船租賃與中國船舶集團(tuán)共用品牌。在業(yè)務(wù)發(fā)展和融資渠道層面，中船租賃亦因集團(tuán)強(qiáng)勁的市場地位而受惠�；葑u(yù)認(rèn)為，中國船舶集團(tuán)在必要時將為中船租賃提供特別支持，以維護(hù)其自身聲譽(yù)并確保船舶銷售不受影響。

獨(dú)立信用狀況偏弱：惠譽(yù)認(rèn)為，中船租賃的獨(dú)立信用狀況處于非投資級水平，低于其受支持因素驅(qū)動的發(fā)行人違約評級，原因在于該公司市場地位中等、業(yè)務(wù)周期性強(qiáng)，且因其運(yùn)營歷史相對較短，逐步建立的授信標(biāo)準(zhǔn)有待更多周期的檢驗。2022年中船租賃的資產(chǎn)規(guī)模增速有所放緩，2021年資產(chǎn)增長強(qiáng)勁則是因為疫情期間全球航線運(yùn)力緊張。

得益于資產(chǎn)增長放緩及盈利能力改善，中船租賃的債務(wù)與有形凈值比自2021年末的3倍降至2023年上半年末的2.2倍。租金上升及健康的資產(chǎn)質(zhì)量推動該公司的平均稅前資產(chǎn)年化收益率自2021年的3.9%升至2023年上半年末的5.4%。減值放款比率保持在1%的穩(wěn)定水平。

獲得股東支持的可能性很高：中船租賃的股東支持評級與其發(fā)行人違約評級一致，表示若惠譽(yù)不改變對該公司從母公司獲得可能的支持的看法，其發(fā)行人違約評級可能降至的最低水平。由于中船租賃被認(rèn)為是一家對中國船舶集團(tuán)具有重要戰(zhàn)略意義的子公司，'a' 的股東支持評級表明母公司向其提供支持的可能性很高。

評級敏感性

可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括：

中船租賃的發(fā)行人違約評級和股東支持評級基于股東支持。鑒于此，若惠譽(yù)對中國船舶集團(tuán)信用狀況的內(nèi)部觀點(diǎn)或因中國政府向中國船舶集團(tuán)提供充分、及時支持的意愿或能力而改變，則可能導(dǎo)致負(fù)面評級行動。

若有跡象表明中船租賃與中國船舶集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)性有所減弱(其原因可能是中國船舶集團(tuán)大幅稀釋對中船租賃的持股，或中船租賃大幅擴(kuò)張與集團(tuán)核心造船業(yè)務(wù)無關(guān)的其他租賃業(yè)務(wù)而導(dǎo)致其在中國船舶集團(tuán)的戰(zhàn)略重要性下降)，則惠譽(yù)可能調(diào)降中船租賃的發(fā)行人違約評級。

可能單獨(dú)或共同導(dǎo)致惠譽(yù)采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：

若中船租賃與中國船舶集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，例如中船租賃成為專屬中國船舶集團(tuán)的全資租賃子公司，或集團(tuán)建造船舶中由中船租賃出售和融資的比例大幅提升，則惠譽(yù)可能上調(diào)中船租賃的發(fā)行人違約評級。

惠譽(yù)關(guān)于中國船舶集團(tuán)信用狀況及中國主權(quán)信用評級的看法若發(fā)生正面變化，則亦可能調(diào)整中船租賃的評級。

債務(wù)及其他工具評級：關(guān)鍵評級驅(qū)動因素

CSSC Capital 2015發(fā)行的高級無抵押債券的評級與中船租賃的發(fā)行人違約評級一致，因該債券由中船租賃提供無條件、不可撤銷的擔(dān)保，且始終與中船租賃的其他直接、非次級、無條件、無抵押債務(wù)處于同等受償順序。

債務(wù)及其他工具評級：評級敏感性

上述債券的評級與中船租賃的發(fā)行人違約評級等同，并將隨中船租賃評級的變化而改變。若中國船舶集團(tuán)及時向中船租賃提供償債所需的跨境資金支持發(fā)生變化，則惠譽(yù)亦可能下調(diào)該債券的評級。