懸崖邊的天津海運

去年虧損的所有航運企業(yè)中，天津海運無疑是最為接近“退市”紅線的。根據(jù)其2011年年報，天津海運去年主要財務(wù)數(shù)據(jù)為，實現(xiàn)營業(yè)收入1.82億元，凈利潤虧損1.57億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2224萬元。雖然出現(xiàn)巨額虧損，但由于其2010年實現(xiàn)2940萬元的凈利潤，因此還沒有達到上交所規(guī)定的虧損退市條件。

自2002年以來，天津海運僅有2005年、2008年和2010實現(xiàn)了盈利，其余年份均是虧損，還曾由于2002-2004年出現(xiàn)3年連續(xù)虧損而被暫停上市。然而天津海運總能在即將退市的關(guān)鍵節(jié)點獲得適當(dāng)?shù)馁Y金支援從而獲得盈利，擺脫“退市”危機。

但是，新規(guī)出臺后，將凈資產(chǎn)納入退市條件之一，這對天津海運來說無異于晴天霹靂。根據(jù)統(tǒng)計，去年天津海運的凈資產(chǎn)為-5.52億元，完全資不抵債。而自2006年以來，天津海運的凈資產(chǎn)（歸屬于上市企業(yè)股東的所有者權(quán)益）均為負值。

根據(jù)新版的退市制度方案（征求意見稿），退市標準中涉及凈資產(chǎn)、營業(yè)收入和審計意見類等3項指標的，以上市企業(yè)2012年的年報數(shù)據(jù)為最近一年數(shù)，以2011年、2012年的年報數(shù)據(jù)為最近兩年數(shù)，最近三年數(shù)及最近四年數(shù)以此類推。也就是說，天津海運雖然不用因歷史數(shù)據(jù)“清算”而逃過一劫，但其若是在今年不能實現(xiàn)扭虧為盈或凈資產(chǎn)由負轉(zhuǎn)正，其依然會踏入“紅線”，暫停上市，直至退市。

根據(jù)天津海運一季度財務(wù)數(shù)據(jù)，其凈利潤為虧損1685.7萬元，凈資產(chǎn)為-5.68億元，情況非但未有改觀，反而有惡化的趨勢。更雪上加霜的是，天津海運從中國華融資產(chǎn)管理企業(yè)廣州辦事處（廣州華融）獲得的一筆3.25億元借款將于5月16日到期。而從年報數(shù)據(jù)獲悉，這筆借款額相當(dāng)于天津海運兩年的營業(yè)總收入，因此企業(yè)管理層表示，天津海運無法通過自身現(xiàn)金流還清該筆借款，只能尋找金融機構(gòu)進行洽談，商討后續(xù)的融資計劃。

目前看來，在虧損、資不抵債和信用違約三重壓力下的天津海運已不大可能依靠自身力量來避免退市的結(jié)局，要使其重生，只能依靠其控股股東大新華物流對其的支持。天津海運在其2011年年報中表示，控股股東大新華物流及關(guān)聯(lián)企業(yè)去年向本企業(yè)提供了資金支持，有效地保證了企業(yè)現(xiàn)金流平衡。3月30日，大新華物流出具《關(guān)于支持天津市海運股份有限企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的函》，承諾將繼續(xù)為本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展提供支持。主要內(nèi)容包括：對因支持本企業(yè)經(jīng)營發(fā)展形成的應(yīng)收款項暫不收回；對本企業(yè)2012年度生產(chǎn)經(jīng)營繼續(xù)提供各項資源支持，幫助企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)金流平衡，為下一步的經(jīng)營發(fā)展打好基礎(chǔ)；對本企業(yè)2012年度到期的金融債務(wù)，大新華物流將充分履行應(yīng)盡義務(wù)，包括但不限于提供資金、擔(dān)保、資產(chǎn)等以保證企業(yè)按期歸還或展期續(xù)貸。

然而，自身也被債務(wù)纏身，有如“泥菩薩過江”的大新華物流，畢竟力量有限，以其財力，至多只能維持天津海運正常的經(jīng)營秩序，要徹底讓天津海運扭虧為盈或凈資產(chǎn)由負轉(zhuǎn)正，恐怕無能為力。

而外界寄予厚望的大新華物流對天津海運的重組，由于新規(guī)的出現(xiàn)，也是困難重重。因為新規(guī)除了明確終止上市的情形外，也明確不支持“借殼”上市的情形。其中主要包括四點：第一，新增“暫停上市企業(yè)申請恢復(fù)上市的條件”，要求企業(yè)在暫停上市期間主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。第二，對申請恢復(fù)上市過程中企業(yè)補充材料的期限作出明確限制，要求企業(yè)必須在30個交易日內(nèi)提供補充材料，期限屆滿后，深交所將不再受理新增材料的申請。第三，明確因連續(xù)3年虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)3年虧損而暫停上市的企業(yè)，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷依據(jù)，杜絕以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤規(guī)避退市。第四，明確因連續(xù)3年虧損和因年末凈資產(chǎn)為負而暫停上市的企業(yè)，在暫停上市后披露的年度報告必須經(jīng)注冊會計師出具標準無保留意見的審計報告，才可以提出恢復(fù)上市的申請。

也就是說，大新華物流要借殼天津海運上市，需要符合天津海運業(yè)績改善和大新華物流自身業(yè)績改善兩方面的因素，可謂困難重重。5月2日，天津海運發(fā)布公告稱，大新華物流至今尚未提出股改動議。大新華物流相關(guān)高層人士也向記者透露，大新華物流目前對重組天津海運并不抱希望。