招商輪船去年三季度僅虧損2.01億元，待年報(bào)披露，全年虧損額竟擴(kuò)大至21.84億元，原因何在？

招商輪船去年年報(bào)認(rèn)為主要原因還是全球經(jīng)濟(jì)乏力，油、散運(yùn)輸市場(chǎng)仍處于供給過(guò)剩階段，BDTI和BDI全年同比分別下降8.06%和40.61%，油價(jià)高企使燃油費(fèi)同比上漲16.27%，新增運(yùn)力交付使折舊同比上漲6.68%。

受困于市場(chǎng)環(huán)境低迷，去年下半年招商輪船油輪船隊(duì)虧損增大，散貨船隊(duì)收入同比下跌3.28%，毛利率為7.65%，同比下滑12.56個(gè)百分點(diǎn)，僅LNG船隊(duì)較為爭(zhēng)氣，持有50%權(quán)益的CLNG貢獻(xiàn)投資收益7719萬(wàn)元，創(chuàng)歷史最高。在傳統(tǒng)貨物運(yùn)輸進(jìn)入低迷期后，LNG船隊(duì)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)率和重要性逐年上升。

其實(shí)業(yè)內(nèi)人都明白，招商輪船去年年報(bào)根本沒有突出虧損的重點(diǎn)原因。去年巨虧與今年一季度的盈利，主要原因只有一個(gè)。

去年巨虧？有陷阱

3月25日，當(dāng)招商輪船去年年報(bào)發(fā)布時(shí)，其數(shù)據(jù)頗為讓人吃驚。年報(bào)顯示，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.67億元，同比下降10.55%；歸屬于上市企業(yè)股東凈利潤(rùn)為-21.84億元；董事會(huì)提議2013年度不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不轉(zhuǎn)增股本。

在主要從事油輪運(yùn)輸行業(yè)的3家上市企業(yè)中，2013年中海發(fā)展虧損23億元，*ST長(zhǎng)油虧損59億元，相比之下招商輪船損失最小。

而招商輪船去年三季度僅虧損2.01億元。究其原因，在于企業(yè)今年2月25日的一則公告，即企業(yè)股東大會(huì)通過(guò)“對(duì)油輪資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備的議案”。議案稱，招商輪船聘請(qǐng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)19艘油輪的預(yù)計(jì)可回收金額進(jìn)行測(cè)算，確定預(yù)計(jì)可回收金額，將對(duì)該等油輪資產(chǎn)在去年四季度計(jì)提減值準(zhǔn)備19.76億元，并計(jì)入2013年度損益。減值準(zhǔn)備勢(shì)必影響當(dāng)期利潤(rùn)，以致招商輪船首次出現(xiàn)年度虧損。

業(yè)內(nèi)某專家告訴《航運(yùn)交易公報(bào)》記者：“其實(shí)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備已經(jīng)成了上市企業(yè)操縱盈利的手段。上市企業(yè)利用計(jì)提準(zhǔn)備操縱盈余的方式主要有三種，一是集中在某一年巨額計(jì)提準(zhǔn)備，造成當(dāng)年巨虧，來(lái)年可輕裝上陣，不提或少提準(zhǔn)備，為利潤(rùn)增長(zhǎng)埋下伏筆。二是往年先多提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，當(dāng)年部分沖回，以調(diào)控盈余。三是不計(jì)提或少計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，虛增利潤(rùn)。”

顯然，招商輪船用的是第一招。

招商輪船也承認(rèn)這是為今年的盈利做準(zhǔn)備，并表示去年計(jì)提減值準(zhǔn)備19.76億后，今年企業(yè)有望輕裝上陣，處置老齡船舶將無(wú)額外負(fù)擔(dān)。需要注意的是，盡管招商輪船還有3艘經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)待今年處置的20年以上油輪（原先預(yù)計(jì)，這些船舶處置會(huì)與去年三季度處置油輪“凱福”一樣，產(chǎn)生幾千萬(wàn)的營(yíng)業(yè)外虧損），但由于這3艘油輪也包含在本次計(jì)提減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)中，也就意味著今年實(shí)際處置以上老齡船舶時(shí)將不會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生額外負(fù)擔(dān)。通過(guò)此次減值準(zhǔn)備，招商輪船已將船價(jià)和運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)在2013年度一次性釋放。仔細(xì)看招商輪船的去年年報(bào)，無(wú)論油輪、干散貨船以及LNG船，其實(shí)經(jīng)營(yíng)情況并不糟。去年年報(bào)顯示，油輪和干散貨船隊(duì)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，在同業(yè)中繼續(xù)保持領(lǐng)先。

油輪方面，去年全年完成航次171次，航行總里程約141.1萬(wàn)海里，貨物周轉(zhuǎn)量1479億噸海里，船隊(duì)平均營(yíng)運(yùn)率達(dá)到97.54%。企業(yè)繼續(xù)奉行中長(zhǎng)期期租（租出）與程租、COA相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式，并積極探索和參與POOL（聯(lián)營(yíng)體）經(jīng)營(yíng)及短期期租（包括儲(chǔ)油浮艙）等經(jīng)營(yíng)方式，年內(nèi)2艘阿芙拉型油輪投入國(guó)際聯(lián)營(yíng)體 HeidmarSigma Pool運(yùn)營(yíng)。自營(yíng)的阿芙拉型油輪繼續(xù)專注于蘇伊士運(yùn)河以東市場(chǎng)，在以往成功基礎(chǔ)上繼續(xù)積極推行“三角航線”策略，即期市場(chǎng)重載率達(dá)75.8%；同時(shí)鞏固核心大客戶如SHELL、SK、UNIPEC，并積極努力發(fā)展BP、HOB、PTT、中石油等成為企業(yè)重要客戶。雖然受前三季度市場(chǎng)深度低迷影響，去年經(jīng)營(yíng)虧損約為2938萬(wàn)美元，同比增加虧損1514萬(wàn)美元，但四季度有明顯盈利。去年VLCC實(shí)現(xiàn)平均凈日租金20270美元（現(xiàn)代型船）和 13749美元（老齡船）；老齡蘇伊士型油輪實(shí)現(xiàn)平均日租金10073 美元，阿芙拉型油輪實(shí)現(xiàn)平均日租金12468美元。

干散貨船方面，適當(dāng)增加租進(jìn)船業(yè)務(wù)，總體經(jīng)營(yíng)規(guī)模明顯擴(kuò)大，全年完成航次221次（其中租進(jìn)船 32 航次），同比增加 54航次；完成貨運(yùn)量1450.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.0%；完成貨物周轉(zhuǎn)量658.9億噸海里，同比增長(zhǎng)17.6%；船隊(duì)平均營(yíng)運(yùn)率96.09%。針對(duì)市場(chǎng)運(yùn)力總量過(guò)剩但局部/短期供求關(guān)系對(duì)比波動(dòng)劇烈的特點(diǎn)，以及企業(yè)中小船舶老化、運(yùn)營(yíng)區(qū)域有限的實(shí)際，采取穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)營(yíng)策略，以即期市場(chǎng)為主，中短期期租相結(jié)合。在即期市場(chǎng)，努力尋求費(fèi)率較高的貨種以提高經(jīng)營(yíng)效益。

去年，船隊(duì)總體把握了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效符合大市，共計(jì)完成各類訂載152個(gè)。其中，程租26個(gè)；航次期租109個(gè)；中短期期租17個(gè)；訂載數(shù)量同比增加81個(gè)，航次期租和程租的數(shù)量均明顯增加。船隊(duì)中大靈便型船實(shí)現(xiàn)平均日租金 8221 美元，巴拿馬型船實(shí)現(xiàn)平均日租金 8526 美元，好望角型船實(shí)現(xiàn)平均日租金16988美元。

而LNG運(yùn)輸業(yè)績(jī)是最大亮點(diǎn)。招商輪船與大連遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司合營(yíng)的CLNG（雙方各持50%的共同控制實(shí)體），去年6艘船合計(jì)營(yíng)運(yùn)1922天，同比增長(zhǎng)5.32%；船隊(duì)合計(jì)航行59 萬(wàn)海里；完成航次118次；貨運(yùn)量775萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.5%；貨物周轉(zhuǎn)量189.97億噸海里。截至去年年底，LNG船隊(duì)總計(jì)承運(yùn)439船貨物，總運(yùn)量達(dá)到 2897 萬(wàn)噸；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.57億美元；實(shí)現(xiàn)歸屬于企業(yè)股東凈利潤(rùn)2944.73萬(wàn)美元；船隊(duì)營(yíng)運(yùn)率達(dá)100%。LNG 船隊(duì)為企業(yè)貢獻(xiàn)了最穩(wěn)定的投資收益。

LNG運(yùn)輸?shù)男马?xiàng)目拓展及加強(qiáng)與中海油等大貨主合作繼續(xù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。招商輪船參與中海油-BG項(xiàng)目4艘LNG船舶投資項(xiàng)目，初步完成船舶承建廠選擇和技術(shù)規(guī)格書確定。去年年底， CLNG與國(guó)際LNG航運(yùn)企業(yè)合作參與亞馬爾LNG項(xiàng)目北極船的投標(biāo)，開辟了企業(yè)參與國(guó)際LNG船舶投資競(jìng)爭(zhēng)的渠道。BG項(xiàng)目和亞馬爾項(xiàng)目也是企業(yè)創(chuàng)新LNG市場(chǎng)投資新模式的有益探索。