明年油價(jià)有望走高，處在谷底已久的油氣、海工業(yè)乍見曙光；但個(gè)別公司能受益多少和快慢，得看處在行業(yè)鏈的哪個(gè)階段。

回顧過去一年，這幾個(gè)領(lǐng)域經(jīng)常成為市場和媒體焦點(diǎn)，但多為負(fù)面消息，許多公司的股價(jià)也“跌跌不休”。本地三大業(yè)者當(dāng)中，吉寶企業(yè)（Keppel Corp）今年以來滑落超過10％；勝科海事（Sembcorp Marine）則重挫超過20％，它的母公司勝科工業(yè)（Sembcorp Industries）也下跌超過6％。

油價(jià)回彈非所有業(yè)者都立即受益

債務(wù)違約令一些中小型股的形象和股價(jià)一落千丈。Swiber控股今年7月底從申請破產(chǎn)到轉(zhuǎn)為司法管理，2014年以來油價(jià)重挫引發(fā)的連鎖效應(yīng)終于正式浮上臺(tái)面。除了Swiber控股，今年還有Swissco控股、Linc能源和特藝石油能源（Technics Oil & Gas）進(jìn)入司法管理。

尋求債務(wù)重組的有瑞克麥斯航運(yùn)（Rickmers Maritime）、Kris能源（KrisEnergy）、馬可波羅海業(yè)（Marco Polo Marine）、澳洲集團(tuán)（AusGroup）、以斯拉（Ezra）和Pacific Radiance等。

船廠現(xiàn)階段難翻身

風(fēng)雨未過，但明年有望漸入佳境。聯(lián)昌國際（CIMB）把海工業(yè)的評級從“減磅”上調(diào)至“中性”，華僑投資研究（OCBC）則維持油氣領(lǐng)域的“中性”評級。

希望重燃的一大因素是油價(jià)。聯(lián)昌國際分析師預(yù)測，油價(jià)明年會(huì)介于每桶45至60美元。隨著油價(jià)走高，公司在賬目上不必作出太多調(diào)整，減值方面的風(fēng)險(xiǎn)也降低。此外，明年和后年違約的風(fēng)險(xiǎn)減低，因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司已延長貸款期限。同時(shí)，政府也已伸出援手，協(xié)助解決小型業(yè)者的燃眉之急。

然而分析師都強(qiáng)調(diào)，即使油價(jià)回彈，不是所有業(yè)者都能立即受益。

考慮四因素沒“加磅”

華僑投資研究分析師劉沛涵表示，最先受益的是跟油價(jià)關(guān)系最直接的勘探和生產(chǎn)公司，接著是鉆井平臺(tái)、船只租賃公司和服務(wù)提供者，最后才是船廠和工程。

她說：“上游業(yè)者雖然最直接受益，但投資者仍得慎選，因?yàn)楸镜匾恍�業(yè)者的財(cái)務(wù)狀況岌岌可危。船廠要等客戶對市場恢復(fù)信心之后才會(huì)再下訂單，這類公司的盈利仍需要一段時(shí)間才能恢復(fù)。”

馬來亞銀行金英證券的報(bào)告也指出，目前鉆井平臺(tái)和支援船供應(yīng)過剩，業(yè)者還得面對來自韓國和中國的競爭。若明年下半年合約取消的風(fēng)險(xiǎn)減弱，船廠前景可能稍見轉(zhuǎn)好。然而，即使使用率改善，一些業(yè)者可能因現(xiàn)金不足而等不到那個(gè)時(shí)候。

目前大型業(yè)者的市賬率（P/B）是0.95倍，小型業(yè)者則只有0.4倍左右，整體價(jià)值低于環(huán)球金融危機(jī)時(shí)期，但不代表就是趁低吸購的好時(shí)機(jī)。

聯(lián)昌國際報(bào)告指出，之所以沒有把行業(yè)評級提升到“加磅”，主要考慮到幾個(gè)因素：一、石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯可能不遵守協(xié)議，增加產(chǎn)量以爭取市場份額；二、美國侯任總統(tǒng)特朗普可能影響美國產(chǎn)量；三、全球經(jīng)濟(jì)疲弱；四、現(xiàn)有資產(chǎn)過剩，企業(yè)盈利未來一年半未見增長。

馬銀行金英證券分析師易志強(qiáng)表示，不排除1月和2月相關(guān)業(yè)者的全年財(cái)報(bào)出現(xiàn)另一輪準(zhǔn)備金，因此股價(jià)走勢在這段期間內(nèi)難明朗化。在自由現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表方面表現(xiàn)出色，是目前識別公司可否投資的一大考量。

劉沛涵則說：“最重要是能夠識別哪些公司有能力把握低潮期優(yōu)勢，以及能夠捉到持續(xù)復(fù)蘇期的起點(diǎn)。”

她預(yù)測，明年會(huì)有更多私有化和并購活動(dòng)，可能對象包括PACC岸外服務(wù)控股（簡稱POSH）、Mermaid海事（Mermaid Maritime）、PEC集團(tuán)、巴克科技（Baker Tech）、精礪控股（Dyna-Mac）和Pacific Radiance。

分析師對吉寶企業(yè)的看法不一。KGI Fraser證劵分析師黃感恩建議“買入”，目標(biāo)價(jià)從5.67元上調(diào)至5.93元。她認(rèn)為集團(tuán)業(yè)務(wù)多元化，而且資產(chǎn)負(fù)債表狀態(tài)良好。易志強(qiáng)則建議“賣出”，目標(biāo)價(jià)為4.57元，因?yàn)榭赡軙?huì)有違約和提高準(zhǔn)備金的風(fēng)險(xiǎn)。

易志強(qiáng)看好毅之安（Ezion），目標(biāo)價(jià)訂在0.42元。他認(rèn)為集團(tuán)的生產(chǎn)和維修服務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，而且沒有立即債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，明年上半的五項(xiàng)新資產(chǎn)可推動(dòng)每股盈利增長。黃感恩看好Triyards控股，目標(biāo)價(jià)訂在0.43元，因?yàn)樨?fù)債比例相對低，估值具吸引力。

劉沛涵給予勝科工程“買入”評級，目標(biāo)價(jià)為3.07元，因?yàn)樗�的業(yè)務(wù)多元化，電力業(yè)務(wù)被低估。