近期中昌海運發(fā)布2014年年度業(yè)績預虧暨退市風險提示公告，將虧損主因歸為干散貨運輸市場持續(xù)疲軟。但中昌海運大幅虧損的原因不僅于此。

2013年中昌海運股份有限公司（中昌海運）業(yè)績虧損8125萬元，去年預虧3.3億元，待2014年度報告出臺確定業(yè)績虧損，那么中昌海運將戴上*ST帽。這頂帽子從來不是拿來御寒的，而是意味著迎接嚴寒。

連續(xù)四年“跌跌不休”

2010年中昌海運在上海證券交易所掛牌交易后，成績光鮮過，頂著“中國大陸唯一民營海運業(yè)上市企業(yè)”的光環(huán)而被關(guān)注，在當年取得3218.09萬元的凈利潤，這是中昌海運2008年轉(zhuǎn)型成為航運企業(yè)后達到的峰值。2010年之后的航運市場，“跌跌不休”是常態(tài)，市場對中昌海運的關(guān)注度不溫不火，畢竟其混在業(yè)績下滑的大多數(shù)航運企業(yè)中。

翻看中昌海運歷年年報：2011年歸屬于上市企業(yè)股東凈利潤為1890萬元；2012年為271萬元；2013年為虧損8125萬元，上市僅三年即陷入虧損境地。近期預告去年業(yè)績預虧3.3億元，虧損情況日趨嚴重。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，若中昌海運去年凈利潤確定為負，意味著該企業(yè)連續(xù)兩年虧損，將在去年年報披露后被實施退市風險警示，即戴上*ST的帽子。

中昌海運發(fā)布的退市風險提示公告認為，業(yè)績預虧的主要原因為實體經(jīng)濟持續(xù)疲弱導致沿海干散貨運輸需求低迷，同時運力過剩局面沒有實質(zhì)性改善，雖然油價大幅下跌，降低了部分主營業(yè)務成本，但持續(xù)低迷的運價仍使企業(yè)經(jīng)營面臨嚴峻的形勢。

同時，中昌海運將平均船齡為28年的“中昌58”輪、“中昌68”輪、“中昌88”輪提前報廢處置，該事項減少企業(yè)1億元左右的凈利潤。

干散貨運輸市場低迷并非一日之寒，2月18日BDI跌至509點，掛上30年來最低的“污名”。作為主營干散貨運輸業(yè)務的中昌海運，業(yè)績難免被該市場拖累，但導致其大幅虧損還有其他原因。

兩大業(yè)務均失水準

2010年中昌海運上市時，其主營業(yè)務只有干散貨運輸。2011年，企業(yè)修改章程，主營業(yè)務更新為國內(nèi)沿海干散貨運輸及航道疏浚工程兩項。

2011年，中昌海運干散貨運輸業(yè)務總體保持增長勢頭，完成貨運量796萬噸，同比增長14.92%；貨運周轉(zhuǎn)量405498萬噸海里，同比增長19.69%；實現(xiàn)營業(yè)收入3.13億元，同比增長7.33%。但各船型的期租水平較2010年下降約14.2%，這對企業(yè)凈利潤下降帶來直接影響，但企業(yè)還處于盈利模式中。一方面，干散貨船業(yè)績表現(xiàn)較平穩(wěn)；另一方面，企業(yè)開拓疏浚市場，購入一艘1.3方級耙吸式挖泥船，租入一艘倉容為4500方挖泥船，迅速投入運營，2艘船實現(xiàn)預期效益，疏浚業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7638萬元，實現(xiàn)凈利潤2959萬元。

2001—2010年，是中國疏浚行業(yè)發(fā)展的黃金十年，期間中國疏浚行業(yè)整體收入增加超過5倍。截至2011年，中國疏浚行業(yè)總收入達到250億元，成為全球最大的疏浚市場。當時市場認為從疏浚行業(yè)發(fā)展的中長期趨勢看，結(jié)構(gòu)性調(diào)整逐漸明朗，吹填和環(huán)保疏浚等非傳統(tǒng)疏浚業(yè)務必將成為未來市場需求的主要平臺。中國作為世界最大的疏浚市場，將在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時，保持穩(wěn)定增長。中國疏浚協(xié)會相關(guān)資料顯示，至今年年底，中國全年疏浚量將達到50億方，年度復合增長率超過25%。2011—2012年，中昌海運也確實在疏浚市場中享受到不錯的投資回報。

2012年，中昌海運干散貨運輸業(yè)務表現(xiàn)下滑，實現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元，同比下降8.50%，令中昌海運免于虧損厄運的一大原因正是疏浚業(yè)務。根據(jù)2012年年報，疏浚業(yè)務收入為1.59億元，占中昌海運收入總額的比重為30.29%；與2011年相比，疏浚業(yè)務收入增長額為0.83億元，占中昌海運收入增長額的60.55%。2012年航道疏浚業(yè)務收入的增長是中昌海運營業(yè)收入增加的最主要因素。

然而到2013年，中昌海運疏浚業(yè)務業(yè)績開始下滑，其最后一道盈利城門宣告失守。

根據(jù)2013年年報，中昌海運全年干散貨運輸業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元，與2012年基本持平，同比下降0.55%；疏浚業(yè)務收入約1.4億元；凈利潤為虧損1515萬元。虧損原因基于疏浚市場的放開，大批民營企業(yè)進入市場，行業(yè)產(chǎn)能不斷擴張，市場規(guī)�？焖贁U大，行業(yè)競爭越來越激烈，不斷降低的行業(yè)平均利潤率是疏浚企業(yè)必須面對的挑戰(zhàn)。

中昌海運一度寄望通過疏浚業(yè)務來彌補干散貨運輸業(yè)務的損失，如今干散貨運輸業(yè)務損失依然，疏浚市場經(jīng)營也失水準，最終鎖定2013年經(jīng)營總體虧損的局面。

去年隨著干散貨運輸市場陰晴不定，疏浚市場競爭加劇，中昌海運基本難以扳回盈利局面。