前景遭遇“霧霾”

若無意外，今年中昌海運將被戴上*ST帽。但對于退市風險后可能面臨的轉型或破產(chǎn)重組，中昌海運是不陌生的。2008年，中昌海運第一大股東由廣州市福興經(jīng)濟發(fā)展有限公司變更為上海興銘房地產(chǎn)有限公司（興銘房地產(chǎn)），主營遠洋捕撈、漁船修理；也是那一年，企業(yè)完成破產(chǎn)重整，主營業(yè)務轉型為國內(nèi)沿海及長江中下游干散貨運輸；2010年完成重大資產(chǎn)重組，上海三盛宏業(yè)投資（集團）有限公司取代興銘房地產(chǎn)，成為第一大股東。

面對持續(xù)不理想的業(yè)績，去年5月中昌海運籌劃重大資產(chǎn)重組計劃。8月份中昌海運發(fā)布公告披露，企業(yè)原本擬通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購一家TMT行業(yè)企業(yè)，并計劃部分或全部切入該領域，以完成跨界轉型。令人婉惜的是這場資產(chǎn)重組計劃未能在收購價格及部分重組協(xié)議條款上最終達成一致，導致計劃流產(chǎn)。業(yè)內(nèi)人士透露中昌海運目前市值不到20億元，在A股上市的航運類企業(yè)中排名墊底，與某TMT企業(yè)的重組可能涉及借殼行為。

轉型計劃失敗后，中昌海運試圖自救。去年12月，中昌海運發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬向大股東三盛宏業(yè)、外部投資人昆侖創(chuàng)元、未來弘信和擬設立的券商集合資產(chǎn)管理計劃以每股7.6元（停牌之前為8.8元）增發(fā)1.18億股募資9億元。其中，7億元用于償還貸款；2億補充流動資金，鎖定期為3年。

根據(jù)中昌海運去年三季報，其負債率高達90.40%，顯著高于海運業(yè)上市企業(yè)58%的平均負債率水平；海運業(yè)上市企業(yè)平均流動比率為1.53，而中昌海運僅為0.33，短期償債能力較差。本次非公開發(fā)行募集資金還貸和補充流動資金后，中昌海運負債率有望降至55%，流動比率回升至0.81，每年可節(jié)省近4000萬元財務費用，償債和盈利能力加強，財務風險降低，資本結構更為穩(wěn)健。業(yè)內(nèi)資深分析師認為此次非公開發(fā)行股票籌資有利于減虧，這將使中昌海運向外持續(xù)融資能力得到增強，有能力自主解決擴大主營業(yè)務規(guī)模和戰(zhàn)略發(fā)展所需要的流動資金。

盡管非公開發(fā)行股票籌資有利于解決中昌海運發(fā)展所需的流動資金，但治標難治本。中昌海運虧損的主要原因為干散貨運輸與疏浚業(yè)務的慘淡經(jīng)營。

上海航運交易所發(fā)布的《2014/2015國內(nèi)沿海散貨水運形勢報告》顯示，去年年底，中國沿海（散貨）綜合運價指數(shù)降至2001年發(fā)布以來的最低點900.76點，為年內(nèi)第三次探底；去年平均為989.86點，同比下跌12.1%。 預計今年運力過剩矛盾仍將繼續(xù)給市場帶來不利影響，煤炭和礦運價仍將低位運行，油價下跌等因素將可能為運價進一步下跌打開空間，市場前景并不樂觀。

疏浚業(yè)務已經(jīng)過了黃金十年，目前正面臨“僧多粥少”的嚴酷競爭局面。中昌海運與中鐵建港航局、中海工程建設總局簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并與中交天津航道局、青島海防局、南京航道局等建立密切戰(zhàn)略合作關系，同時拓展與上海航道局二公司的業(yè)務合作方式，但面對全國疏浚業(yè)務量的全面下降，即使有緊密的合作關系，也無法提高開工量。

兩大主營業(yè)務不能有效得到發(fā)展，嘗試轉型又遇失敗，中昌海運的前途如霧霾般，目測不出方向。

但知情人士告訴《航運交易公報》記者：“在干散貨運輸和疏浚業(yè)前途越發(fā)不明朗的基礎上，中昌海運很可能會繼續(xù)尋找轉型方向，畢竟其第一大股東是投資企業(yè)，涉獵房地產(chǎn)、生物科技、建設產(chǎn)業(yè)等多方面，投資企業(yè)對發(fā)展前景極不明朗的業(yè)務沒有太多耐心，今年應該還會有轉型計劃。”