意義：推動(dòng)航運(yùn)業(yè)由大變強(qiáng)

記者：中國(guó)為什么要發(fā)展航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)？對(duì)中國(guó)航運(yùn)業(yè)的發(fā)展有什么意義？

張頁(yè)：到目前為止，中國(guó)航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展仍有著繞不過(guò)去的坎，那就是中國(guó)企業(yè)涉足國(guó)際金融衍生品慘敗的經(jīng)歷。2008年全球金融危機(jī)前后，中國(guó)一些大型國(guó)有企業(yè)曾參與境外FFA、燃油期權(quán)等衍生品交易，遭受重大經(jīng)濟(jì)損失。這些企業(yè)的巨額虧損，有未遵守理論上實(shí)體企業(yè)只參與套期保值的原因（都存在違規(guī)投機(jī)），也存在企業(yè)內(nèi)控制度薄弱、對(duì)衍生品風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足、不熟悉國(guó)際衍生品交易等原因，甚至不排除國(guó)際金融機(jī)構(gòu)操縱金融衍生品市場(chǎng)。

因此，在當(dāng)前開(kāi)放的、市場(chǎng)化、國(guó)際化背景下，應(yīng)該有中國(guó)自主的航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)，在中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管下，讓航運(yùn)企業(yè)公平放心地參與運(yùn)價(jià)衍生品市場(chǎng)的套期保值，總結(jié)從理論到實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)積累與應(yīng)變策略，才能更好地幫助企業(yè)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、積極應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

眾所周知，航運(yùn)業(yè)具有資本集中度高、運(yùn)價(jià)波動(dòng)劇烈、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)。除宏觀層面受地緣政治、世界經(jīng)濟(jì)、自然條件等諸多因素影響外，日常運(yùn)營(yíng)中，還需面對(duì)市場(chǎng)變化、油價(jià)波動(dòng)、港口擁堵、人員罷工、運(yùn)輸事故、極端氣候、恐怖襲擊等不確定因素帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這些不確定性集中體現(xiàn)在運(yùn)輸價(jià)格、船舶價(jià)格和運(yùn)輸成本的波動(dòng)幅度上。

若沒(méi)有航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)，在航運(yùn)市場(chǎng)景氣期，中國(guó)航運(yùn)企業(yè)唯有在現(xiàn)貨市場(chǎng)擴(kuò)充運(yùn)力提高市場(chǎng)份額來(lái)賺取更多利潤(rùn)；一旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，便會(huì)面臨大面積虧損。2008年以來(lái)中國(guó)航運(yùn)企業(yè)遭遇的困境印證了在充滿不確定性的高風(fēng)險(xiǎn)航運(yùn)市場(chǎng)，只有現(xiàn)貨市場(chǎng)一條腿走路，沒(méi)有套期保值的衍生品市場(chǎng)作補(bǔ)充，是極不健全的市場(chǎng)，對(duì)航運(yùn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成了極大的困擾。中國(guó)航運(yùn)企業(yè)需要一個(gè)契合其業(yè)務(wù)特征、受中國(guó)政府監(jiān)管的航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)，為其提供風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，從而提高其穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的能力。

不僅如此，發(fā)展中國(guó)自主的航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)對(duì)推進(jìn)中國(guó)海運(yùn)強(qiáng)國(guó)和上海國(guó)際航運(yùn)和國(guó)際金融中心建設(shè)都具有非常重要的意義。在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易全球化的今天，定價(jià)權(quán)已經(jīng)成為關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的重要因素，價(jià)格操縱可以成為掠奪他國(guó)資源的看不見(jiàn)硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。如果市場(chǎng)價(jià)格完全被其他國(guó)家操縱而本國(guó)只能被動(dòng)接受，那將給本國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全帶來(lái)嚴(yán)重威脅。

中國(guó)作為貿(mào)易大國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中起著舉足輕重的作用。但在全球前二十大班輪公司的運(yùn)力中，中國(guó)班輪公司的運(yùn)力占比不到9%，且大部分進(jìn)出口企業(yè)體量小，在現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)有與境外航運(yùn)企業(yè)議價(jià)的能力，導(dǎo)致中國(guó)大量貿(mào)易運(yùn)輸需求產(chǎn)生的運(yùn)費(fèi)收入拱手讓給境外航運(yùn)企業(yè)。運(yùn)價(jià)由境外航運(yùn)企業(yè)主導(dǎo)將嚴(yán)重影響中國(guó)貿(mào)易、航運(yùn)、造船、航運(yùn)服務(wù)等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而影響國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。為此，發(fā)展中國(guó)航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)，爭(zhēng)奪國(guó)際航運(yùn)運(yùn)價(jià)定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)對(duì)中國(guó)建設(shè)海運(yùn)強(qiáng)國(guó)具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。

上海建設(shè)國(guó)際航運(yùn)中心已有若干年，從貨物吞吐量和港口建設(shè)等硬件角度來(lái)看，取得了令人矚目的成就。但是，在航運(yùn)金融領(lǐng)域，尤其在航運(yùn)價(jià)格的話語(yǔ)權(quán)和對(duì)運(yùn)力資源的配置權(quán)上，中國(guó)航運(yùn)企業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中明顯缺乏議價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，與紐約、倫敦等全球一線的國(guó)際航運(yùn)和國(guó)際金融中心相比，上海的差距也是顯而易見(jiàn)的。近日有媒體報(bào)道，波交所與潛在買(mǎi)家倫敦金屬交易所（LME）和SGX洽談并購(gòu)。倫敦、新加坡和香港（港交所是LME股東）都期望通過(guò)加快發(fā)展航運(yùn)衍生品來(lái)提高國(guó)際航運(yùn)中心的地位。因此，上海亟需充分利用現(xiàn)有政策和市場(chǎng)條件，加快發(fā)展航運(yùn)衍生品，以適應(yīng)資源配置型國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)的需要，提升航運(yùn)金融對(duì)航運(yùn)業(yè)的服務(wù)水平，使航運(yùn)金融成為中國(guó)航運(yùn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展、由大變強(qiáng)的重要推動(dòng)力。

中國(guó)航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)有待完善

記者：如此，要完善中國(guó)航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)還需做足哪些功課？

張頁(yè)： 2013年，國(guó)務(wù)院《關(guān)于中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案的通知》明確指出了“豐富航運(yùn)金融產(chǎn)品，加快發(fā)展航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)衍生品……”這也是中國(guó)政府首次直面航運(yùn)金融衍生品的發(fā)展現(xiàn)狀：品種少、風(fēng)控意識(shí)薄弱、理論研究不夠等。不發(fā)展，不改進(jìn)，問(wèn)題將永遠(yuǎn)存在。如何完善中國(guó)航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)也是中國(guó)航運(yùn)業(yè)躋身國(guó)際航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)的關(guān)鍵，我認(rèn)為目前至少有三方面的工作要做。

首先，完善航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管體制。航運(yùn)金融衍生品是中國(guó)金融領(lǐng)域的重大創(chuàng)新，無(wú)論法律制度還是監(jiān)管機(jī)制等方面都無(wú)“先例”可循。目前上海航運(yùn)金融衍生品交易市場(chǎng)仍未落實(shí)市場(chǎng)監(jiān)管主體，監(jiān)管制度和監(jiān)管主體的缺失，使航運(yùn)金融衍生品的業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品審查、風(fēng)險(xiǎn)管理等主要以自律監(jiān)管為主，不利于市場(chǎng)建設(shè)和合規(guī)發(fā)展。

其次，加快推動(dòng)自貿(mào)區(qū)金融改革落實(shí)。航運(yùn)業(yè)是一個(gè)國(guó)際化程度極高的行業(yè)，有效的航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)須由境內(nèi)外企業(yè)、資金共同參與。去年隨著上海出口集裝箱實(shí)際運(yùn)力的順利交收，上海出口集裝箱運(yùn)力交易衍生品的知名度和影響力在國(guó)際市場(chǎng)上逐步提升，境外航運(yùn)相關(guān)企業(yè)參與交易的熱情進(jìn)一步提高，但由于外匯管制以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程緩慢，境外機(jī)構(gòu)均無(wú)法參與交易。加快推動(dòng)自貿(mào)區(qū)金融改革的落實(shí)，利用自貿(mào)區(qū)金融改革和制度改革紅利，吸引境外機(jī)構(gòu)和資本參與上海航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)，使之成為國(guó)際性的航運(yùn)金融衍生品市場(chǎng)。

再次，加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)和培育。與中國(guó)發(fā)展悠久的航運(yùn)業(yè)相比，航運(yùn)運(yùn)價(jià)衍生品是新生事物，市場(chǎng)參與者和相關(guān)管理者對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不足，甚至存在一定的誤區(qū)，尤其中國(guó)大型國(guó)有航運(yùn)企業(yè)在FFA市場(chǎng)發(fā)生巨額虧損后，國(guó)資監(jiān)管部門(mén)對(duì)企業(yè)參與航運(yùn)金融衍生品交易持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)企業(yè)參與金融衍生品交易、會(huì)計(jì)處理等都做出嚴(yán)格規(guī)定。加之中國(guó)航運(yùn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)薄弱，大部分航運(yùn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制制度和體系不完善，缺乏相關(guān)航運(yùn)金融人才，致使中國(guó)大型航運(yùn)企業(yè)難以參與航運(yùn)金融衍生品交易。

航運(yùn)金融衍生品是一把“雙刃劍”，企業(yè)在參與套期保值控制運(yùn)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)因?qū)ζ诂F(xiàn)市場(chǎng)基差估計(jì)不足而承受巨大的風(fēng)險(xiǎn)，故需加大對(duì)企業(yè)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和建立風(fēng)險(xiǎn)體系的培育，加快對(duì)航運(yùn)金融人才的培養(yǎng)。