全球航運(yùn)市場(chǎng)低迷，中國(guó)油輪船東自然不能獨(dú)善其身。依托龐大的原油進(jìn)口量、旺盛的國(guó)內(nèi)運(yùn)輸需求以及“國(guó)油國(guó)運(yùn)”的政策支撐，中國(guó)油輪船東仍有望走出一波獨(dú)立行情。

最近，關(guān)于油運(yùn)市場(chǎng)的兩則消息甚囂塵上。

一則是美國(guó)華爾街富豪韋爾伯·羅斯不動(dòng)聲色地用10億美元巨資收購(gòu)30艘油輪，準(zhǔn)備在油運(yùn)市場(chǎng)大展拳腳。在接受彭博社專訪時(shí)，羅斯表示不一定確切知道目前是否處于航運(yùn)市場(chǎng)周期底部，但相信已很接近。

另一則是，全球最大的油運(yùn)企業(yè)挪威前線航運(yùn)行政總裁馬丁•贊臣近期在接受英國(guó)媒體時(shí)表示，馬可波羅海貿(mào)已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，而塞浦路斯的幾艘遠(yuǎn)洋油輪已被法院扣押。他表示，即使是規(guī)模較大的企業(yè)也有可能步向破產(chǎn)。

瀕臨破產(chǎn)、抄底，油運(yùn)市場(chǎng)是否真的到了觸底反彈的時(shí)候？9月8日，波斯灣至美灣28萬(wàn)噸級(jí)VLCC等價(jià)期租租金（TCE）跌至波羅的海航交所2008年4月發(fā)布該航線指數(shù)以來(lái)的歷史最低值，報(bào)虧損14798美元/日；西非至美東航線13萬(wàn)噸級(jí)蘇伊士型油輪TCE跌至3999美元/日，創(chuàng)2009年7月來(lái)的最低水平。

就全球而言，VLCC的目前日租金介乎6000～7000美元，與不包括燃料在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成本處于同一水平。面臨巨大虧損的油輪船東正在考慮閑置部分船舶，新加坡BW Maritime公司和挪威前線航運(yùn)都表示，如果船舶租金不足以支付營(yíng)運(yùn)成本，將停止出租船舶。

盡管租金低迷，但是新運(yùn)力依然源源不斷進(jìn)入市場(chǎng)。上半年油輪新船交付為2076萬(wàn)載重噸，交付率約72%。需求方面，近期歐美債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重打擊市場(chǎng)信心，EIA于8月9日將2011年全球原油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)在之前預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上下調(diào)6萬(wàn)桶/日。興業(yè)證券研究報(bào)告因此認(rèn)為，油輪運(yùn)價(jià)短期內(nèi)仍將延續(xù)低迷行情。

從全球范圍來(lái)看，油輪運(yùn)力確實(shí)面臨著過(guò)剩的壓力。反觀中國(guó)，有著龐大的原油進(jìn)口量，同時(shí)又有著“國(guó)油國(guó)運(yùn)”的政策，中國(guó)油輪船東的情況似乎沒(méi)有那么糟。

目前中國(guó)最大的油輪船東——大連遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司并未上市，因此相關(guān)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)難以窺見，不過(guò)，其他三家上市油輪船東——中海發(fā)展（600026.SH）、長(zhǎng)航油運(yùn)（600087.SH）以及招商輪船（601872.SH）都是中國(guó)領(lǐng)先的油輪船東，從其披露的中報(bào)信息中大致可以了解目前的市場(chǎng)情況。

上半年，中海發(fā)展油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.94億元，同比增長(zhǎng)7.6%；營(yíng)業(yè)成本29.09億元，同比增長(zhǎng)為17.5％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率11.7％，同比降低7.5％。

長(zhǎng)航油運(yùn)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.54億元，同比增長(zhǎng)8.93％；營(yíng)業(yè)成本20.58億元，同比增長(zhǎng)31.11％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-1.11％，同比降低16.71％。

招商輪船油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.94億元，同比降低2.48％；營(yíng)業(yè)成本8.59億元，同比增長(zhǎng)16.94％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率6.68％，同比降低18.24％。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，三家企業(yè)上半年的營(yíng)業(yè)成本都大幅升高，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都大幅降低，究其原因，除油運(yùn)市場(chǎng)大環(huán)境不景氣外，還受到各自不同的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略影響。

中海發(fā)展油運(yùn)業(yè)務(wù)上半年取得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.85億元，這主要得益于其在沿海油運(yùn)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。上半年，中海發(fā)展內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)完成運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量155.9億噸海里，同比增長(zhǎng)22.7％；外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)完成運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量767.5億噸海里，同比增長(zhǎng)16.9％。從運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量的增長(zhǎng)比例看，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)優(yōu)于外貿(mào)油運(yùn)。而從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)絕對(duì)是中海發(fā)展油運(yùn)業(yè)務(wù)上半年獲得盈利的唯一“功臣”。上半年，中海發(fā)展內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.87億元，同比增長(zhǎng)22.4％；外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)收入13.07億元，同比降低9.2％。

中海發(fā)展在中報(bào)中指出，上半年沿海油運(yùn)市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，然而由于國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，部分運(yùn)力由國(guó)際航線轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)油運(yùn)市場(chǎng)，導(dǎo)致運(yùn)力大幅增加，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。面對(duì)市場(chǎng)變化，中海發(fā)展堅(jiān)持與大型石油公司合作戰(zhàn)略，大力開拓新貨源，上半年市場(chǎng)占有率仍達(dá)63%，在國(guó)內(nèi)油運(yùn)市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位。

與中海發(fā)展因國(guó)內(nèi)油運(yùn)市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)而大受裨益形成鮮明對(duì)比，主要業(yè)務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)的長(zhǎng)航油運(yùn)則備受煎熬。上半年，VLCC市場(chǎng)持續(xù)下滑，波羅的海油輪TD3線平均WS為55.64點(diǎn)、平均TCE為13653美元/日，分別較去年同期減少37.07%和72.43%；國(guó)際成品油運(yùn)市場(chǎng)比去年同期略有回升，但仍然低迷，MR油輪Heidmar pool平均TCE為12000美元/日，較去年同期上升17.60%；國(guó)內(nèi)成品油運(yùn)市場(chǎng)貨源有所減少。

上半年，長(zhǎng)航油運(yùn)VLCC船隊(duì)平均TCE為22241美元/日，高于市場(chǎng)TCE平均水平62.90%，但較去年同期減少50.60%；MR船隊(duì)平均TCE為12900美元/日，雖略高于Heidmar pool平均TCE，但較去年同期減少10.40%。同時(shí)由于燃油成本大幅上升，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑，以虧損告終。

相比中海發(fā)展和長(zhǎng)航油運(yùn)，油輪船隊(duì)規(guī)模較小的招商輪船取得了明顯跑贏大市的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)盈利。上半年，招商輪船油輪船隊(duì)共完成96個(gè)航次，承運(yùn)1558萬(wàn)噸石油，完成貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量843億噸海里，貨運(yùn)量和貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比分別增長(zhǎng)10.8%和20.6%；油輪船隊(duì)營(yíng)運(yùn)率為99.95%，同比增長(zhǎng)0.55％。

上半年，招商輪船的期租船收入為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了穩(wěn)定現(xiàn)金流，是油輪船隊(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的最大來(lái)源，為抵御十分低迷的油運(yùn)市場(chǎng)沖擊發(fā)揮了關(guān)鍵作用。招商輪船在即期市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的VLCC，抓住了一波短暫的高漲行情，以接近上半年市場(chǎng)最高費(fèi)率水平定載了兩個(gè)航次。另外，將個(gè)別VLCC在適當(dāng)時(shí)機(jī)配置到中東/美灣緊接著加勒比海/遠(yuǎn)東的三角航線上，大大提升了VLCC船隊(duì)經(jīng)營(yíng)收益；阿芙拉型船隊(duì)在中東/東南亞/澳大利亞/東北亞區(qū)域市場(chǎng)中，有效推行三角航線運(yùn)營(yíng)策略，也取得了顯著好于大市的經(jīng)營(yíng)成果。

宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性依然突出。從需求方面看，由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，全球的原油需求小幅上漲。預(yù)計(jì)今年世界石油日需求量為8820萬(wàn)桶，增長(zhǎng)幅度1.8%，需求增加主要來(lái)自中國(guó)為首的發(fā)展中國(guó)家。從運(yùn)力供給方面看，運(yùn)力過(guò)快增長(zhǎng)將加劇市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，并給運(yùn)價(jià)帶來(lái)巨大壓力，運(yùn)力供給增速大于需求增速，從而推遲了油運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇。

中海發(fā)展認(rèn)為，下半年國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將處于低迷，大幅上漲和大幅下跌的可能性均不大，沿海油運(yùn)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將整體保持穩(wěn)定。因此，中海發(fā)展要積極落實(shí)“立足沿海、拓展遠(yuǎn)洋”戰(zhàn)略，繼續(xù)加強(qiáng)與各大貨主的戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大企業(yè)在內(nèi)外貿(mào)油運(yùn)市場(chǎng)的份額。積極貫徹大貨主合作戰(zhàn)略，立足穩(wěn)定貨源與擴(kuò)大市場(chǎng)，謀求發(fā)展方式轉(zhuǎn)型；著力鞏固與國(guó)內(nèi)外大型石油公司的合作關(guān)系，把握內(nèi)外貿(mào)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，抓好VLCC等大船經(jīng)營(yíng)，穩(wěn)定基礎(chǔ)貨源，培育遠(yuǎn)洋經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

長(zhǎng)航油運(yùn)則作出了2011年全年業(yè)績(jī)將可能出現(xiàn)虧損或者與去年同期相比發(fā)生大幅度變動(dòng)的警示。主要原因在于國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)低迷、燃油成本大幅上升、資金壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。長(zhǎng)航油運(yùn)表示，下半年將全力開拓經(jīng)營(yíng)，加大與國(guó)內(nèi)外大客戶的戰(zhàn)略溝通力度，深化長(zhǎng)期合作關(guān)系；繼續(xù)加大在歐美市場(chǎng)開拓力度，努力提高海洋油的市場(chǎng)份額。同時(shí)，要嚴(yán)格控制成本，調(diào)整采購(gòu)制度，擴(kuò)大集中采購(gòu)范圍，積極推進(jìn)定額管理；認(rèn)真執(zhí)行目標(biāo)成本考核制度，精細(xì)化管理控制成本；依托“綠色油運(yùn)”建設(shè)，加強(qiáng)節(jié)能技術(shù)、節(jié)能產(chǎn)品的使用，通過(guò)組織船舶走經(jīng)濟(jì)航線、降低主機(jī)轉(zhuǎn)速等方法，降低船舶能耗。

招商輪船也在中報(bào)中預(yù)期下半年油運(yùn)供求形勢(shì)不容樂(lè)觀，運(yùn)費(fèi)率或仍將在相對(duì)低位的水平運(yùn)行。未來(lái)一段時(shí)間企業(yè)油輪船隊(duì)可能還會(huì)繼續(xù)面臨困難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。招商輪船表示，下半年將繼續(xù)積極審慎地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，依托期租船的穩(wěn)定收益和COA的貨源保障，加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)布局，努力把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，推進(jìn)“精細(xì)化”管理，厲行節(jié)能降耗，采取綜合措施，致力降本增效，努力實(shí)現(xiàn)相對(duì)較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

而招商輪船擬定向增發(fā)的對(duì)象也被認(rèn)為是進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)的舉措。8月26日，招商輪船發(fā)布公告稱，企業(yè)擬向中石化集團(tuán)、中化股份以及中國(guó)人壽三家戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)以募集資金。中石化和中化集團(tuán)都是中國(guó)最大的石油化工企業(yè)之一，定向增發(fā)前，兩家企業(yè)分別為招商輪船的第二和第四大股東，如果增發(fā)成功，兩家企業(yè)對(duì)招商輪船的合計(jì)持股比例將由11.61%上升至24.29%，將增強(qiáng)招商輪船的大客戶粘稠度，將船東與貨主之間的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步綁定，有助于獲得更為穩(wěn)固的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，截至6月1日，全球新船訂單總計(jì)1.094億載重噸，下半年還將交付4170萬(wàn)載重噸，占總運(yùn)力的9%。其中，VLCC訂單總計(jì)5290萬(wàn)載重噸，下半年將交付1930萬(wàn)載重噸，占VLCC總運(yùn)力11%。今年底全球油輪船隊(duì)（萬(wàn)噸以上）運(yùn)力約4.9億載重噸，年增長(zhǎng)9%，其中，VLCC約1.86億載重噸，增長(zhǎng)超過(guò)13%。

總體而言，預(yù)期下半年油輪供求形勢(shì)不容樂(lè)觀，運(yùn)費(fèi)率或仍將在相對(duì)低位水平運(yùn)行。未來(lái)一段時(shí)間，油輪船東可能還會(huì)繼續(xù)面臨困難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。但中長(zhǎng)期而言，油運(yùn)市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、石油需求增長(zhǎng)，特別是船東行為重歸理性、來(lái)自運(yùn)力供應(yīng)方面的壓力逐步消化后，有望走出低迷，迎來(lái)下一輪景氣，油運(yùn)行業(yè)的投資回報(bào)有望向合理水平回歸。

目前，全球范圍來(lái)看，VLCC運(yùn)力較實(shí)際需求確有過(guò)剩，但中國(guó)是最大的原油需求增量源頭國(guó)，“國(guó)油國(guó)運(yùn)”的政策就好比一堵無(wú)形的大壩，為中國(guó)油輪船東擋住了全球VLCC運(yùn)力泛濫的洪水。依托中國(guó)市場(chǎng)龐大的石油需求，中國(guó)油輪船東對(duì)未來(lái)充滿信心，打造VLCC船隊(duì)的步伐從未停止過(guò)。

2010年，中國(guó)原油進(jìn)口量中只有35%由國(guó)有油輪船東承運(yùn)，若按中國(guó)原油進(jìn)口年均8%增速測(cè)算，2015年“國(guó)油國(guó)運(yùn)”的比例大約在40%，與政策導(dǎo)向中提出的80%以上的比例還有較大差距。這意味著，未來(lái)不排除還有更多的中國(guó)油輪船東訂造更多VLCC。

長(zhǎng)江證券分析認(rèn)為，假設(shè)中國(guó)原油進(jìn)口的年海運(yùn)量為2.4億噸，則約需要144艘28萬(wàn)載重噸的VLCC（以一年6個(gè)航次估算），考慮85%的“國(guó)油國(guó)運(yùn)”比例則需要122艘VLCC，中國(guó)油輪船東現(xiàn)有運(yùn)力加在手訂單合計(jì)為91艘VLCC，需求仍有安全邊際。

今明兩年將是中海發(fā)展接受油輪新運(yùn)力的高峰期，下半年要接收3艘油輪、22.8萬(wàn)載重噸；2012年接收12艘、72萬(wàn)載重噸；2013年接收2艘、64萬(wàn)載重噸。中海發(fā)展已簽約的用于2011—2013年購(gòu)買及建造油輪的資本性開支約51.648億元。8月12日，中海發(fā)展發(fā)行39.5億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券，用于支付包括2艘VLCC在內(nèi)的已簽訂造船合同的部分船舶資金。

長(zhǎng)航油運(yùn)在未來(lái)兩年中將重點(diǎn)打造VLCC船隊(duì)，2011年將是其VLCC訂單交付的集中期，共有5艘VLCC交付，占VLCC市場(chǎng)整體訂單交付量的5%。2012年將有另外2艘VLCC交付，預(yù)計(jì)屆時(shí)將形成16艘VLCC規(guī)模的船隊(duì)。

由于最近三年VLCC新船造價(jià)處于下降通道，不少油輪船東選擇在目前的時(shí)點(diǎn)擴(kuò)充運(yùn)力，可以保證2～3年后運(yùn)力交付時(shí)，在同等級(jí)VLCC中具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。目前的VLCC新船造價(jià)較2008年9月的高點(diǎn)要低37%，較近5年內(nèi)交付的VLCC的盈虧平衡點(diǎn)都要更低、更具競(jìng)爭(zhēng)力。

招商輪船擬向中石化集團(tuán)、中化股份以及中國(guó)人壽三家戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)，募集資金28.93億元，用于建造油輪。據(jù)稱，招商輪船未來(lái)將陸續(xù)建造10艘VLCC，該項(xiàng)目總投資55.58億元，擬投入募集資金28.93億元，剩余資金將利用自籌資金解決。目前招商輪船有13艘VLCC，按計(jì)劃2013年和2014年將分別達(dá)到19艘和23艘。同時(shí)，招商輪船還將靈活安排更多的造船或租船計(jì)劃，2015年前或?qū)�VLCC擴(kuò)張至30艘，從而打造一支中國(guó)最大的VLCC船隊(duì)。