隨著在集裝箱和干散貨航運(yùn)領(lǐng)域的收益和股票回報(bào)大幅上升，投資人對(duì)油輪業(yè)預(yù)期也逐漸提升。然而，與集裝箱和干散貨行業(yè)不同，油輪市場受到好幾個(gè)因素的影響，其中需求是主要因素。

油輪市場現(xiàn)狀

在2019年下半年，全球石油需求超過了1億桶/天，而在2020年，需求受到疫情影響，全球石油需求下降了9%，僅為9080萬桶/天。歐佩克的最新報(bào)告預(yù)測，2021年的需求將有595萬桶/天的增量，2022年將有328萬桶/天的增量，到2022年第4季度恢復(fù)到正常需求量。國際能源署則認(rèn)為，全球石油需求將從2020年的平均9080萬桶/天恢復(fù)到2021年的9620萬桶/天和2022年的9930萬桶/天，略低于歐佩克的預(yù)測。

盡管如此，2020年5月歐佩克減產(chǎn)約1000萬桶/天，加上幾家石油巨頭關(guān)井，繼續(xù)對(duì)油輪航運(yùn)業(yè)產(chǎn)生連鎖影響。

由于主要裝貨港口的運(yùn)力供應(yīng)充足，提高了租船人的議價(jià)能力，各種油輪的收益都面臨壓力。在21年第一季度，AG-Japan航線的VLCC平均現(xiàn)貨收益為1000美元/天，創(chuàng)下了過去20年的歷史低點(diǎn)，而過去11年，每年第一季度的VLCC平均收益為3.05萬美元/天。由于需求仍然疲軟，21年第二季度的情況也是如此。最近，全球知名油輪船東Euronav公布，在去年同期錄得創(chuàng)紀(jì)錄的2.596億美元利潤后，其21年第二季度凈虧損8870萬美元，VLCC現(xiàn)貨收益平均為11250美元/天，而20年同期為81500美元/天。

當(dāng)原油價(jià)格在今年7月的最后一周達(dá)到30個(gè)月高點(diǎn)時(shí)，油輪市場出現(xiàn)了一些積極的發(fā)展，但由于中國Delta病毒感染率上升和歐佩克從8月1日增加的產(chǎn)量導(dǎo)致的需求擔(dān)憂使價(jià)格下跌。不過，以今年年初為基準(zhǔn)，由于過去16個(gè)月原油消費(fèi)和原油交易的增加，原油價(jià)格已經(jīng)上漲了29%。

自2021年初以來，主要市場指數(shù)基本呈上升趨勢，截至8月19日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別上漲17%、14%和13%，而德魯里油輪指數(shù)相對(duì)波動(dòng)較大。在需求樂觀情緒的支撐下，油輪股今年前6個(gè)月也大漲，但在7月和8月因擔(dān)心在季節(jié)性疲軟中出現(xiàn)更具傳染性的Delta病毒而下滑。因此，德魯里原油油輪指數(shù)在過去的兩個(gè)月里暴跌了21%，抵消了21年上半年的收益，因?yàn)楦鞣N船型的疲軟收益給股價(jià)帶來了壓力。

與此同時(shí)，油輪業(yè)繼續(xù)受到2020年全球石油需求下降9%和持續(xù)供過于求的影響，船東們更傾向于推遲老舊船舶的報(bào)廢，以期需求復(fù)蘇。隨著鋼鐵需求強(qiáng)勁導(dǎo)致的鋼鐵價(jià)格飆升，拆船價(jià)格在過去7個(gè)月內(nèi)躍升了36%，達(dá)到560美元/ldt，使船舶資產(chǎn)價(jià)格自2021年初開始走高。

油輪的二手價(jià)格主要受當(dāng)前船舶收益的影響，并對(duì)市場上現(xiàn)有的供需情況進(jìn)行更好的評(píng)估。在長期高收益期間，船舶價(jià)值往往升值，反之亦然。歷史數(shù)據(jù)表明，當(dāng)船舶收益較高時(shí)，二手船價(jià)值偶爾會(huì)超過新造船價(jià)格。最近，在2020年3月和4月，由于對(duì)油輪儲(chǔ)存過剩以及原油供應(yīng)的需求增加，船舶收益突然激增，資產(chǎn)價(jià)格呈上升趨勢。2020年5月至12月期間，由于需求有限和運(yùn)力過剩，油輪各船型的日租金大幅下跌，但船舶資產(chǎn)價(jià)格很快出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。

到目前為止，2021年油輪日租金一直在下降，甚至低于2018年油輪市場低迷期的價(jià)格。然而，自2021年初以來，油輪資產(chǎn)價(jià)格一直呈上升趨勢。

那么，在市場低迷的情況下，是什么在推動(dòng)油輪資產(chǎn)價(jià)格呢?

1.造船廠議價(jià)能力提高:

2020年12月至2021年7月間，VLCC新造船價(jià)格上漲了16%，至1億美元，而蘇伊士型油輪新造價(jià)格同期上漲了約20%，至6700萬美元。我們認(rèn)為，盡管船舶盈利疲弱，但新造船價(jià)格的上升趨勢受到造船廠議價(jià)能力增強(qiáng)的推動(dòng)。油輪船東也愿意支付額外的費(fèi)用，因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)在交付船只時(shí)市場會(huì)有所改善。

2.新造船和拆船價(jià)格的上升趨勢推動(dòng)了二手船的資產(chǎn)價(jià)格:

我們也看到了今年報(bào)廢船數(shù)量有限，盡管船舶日租金疲軟。部分問題還在于鋼鐵價(jià)格的上漲，導(dǎo)致拆船價(jià)格在2020年12月至2021年7月期間上漲了36%，至560美元/ldt。新建油輪價(jià)格的上升趨勢，加上較高的拆船價(jià)格，推高了各個(gè)船型的二手船價(jià)格。例如，船齡為5年的VLCC和蘇伊士型油輪的資產(chǎn)價(jià)格同一時(shí)期分別上漲了12.5%和11.4%，達(dá)到7200萬美元和4900萬美元。

3.對(duì)需求復(fù)蘇的預(yù)期支撐資產(chǎn)價(jià)格:

全球原油消費(fèi)量從2020年4月的歷史低點(diǎn)8035萬桶/天上漲到2021年7月的9810萬桶/天，隨著20年下半年幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體的封鎖限制放松和開放，全球原油消費(fèi)躍升22%。盡管新冠病毒及其變種的負(fù)面消息導(dǎo)致許多國家封鎖，但這是一個(gè)積極的進(jìn)展。令人鼓舞的是，幾種疫苗的推出和疫苗接種力度的加大，能夠維持全球石油消費(fèi)和貿(mào)易的上升趨勢。雖然汽油、柴油和石腦油的需求已經(jīng)接近疫情前的水平，但由于國際旅行限制，航空燃油的需求仍下降了近32%。我們預(yù)計(jì)，由于疫苗接種和全球經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，包括航空燃油在內(nèi)的成品油需求和貿(mào)易在未來18個(gè)月內(nèi)將會(huì)恢復(fù)，這可能會(huì)進(jìn)一步支持近期油輪資產(chǎn)價(jià)格的上升趨勢。

4.對(duì)伊朗原油回歸的預(yù)期:

自2021年4月以來，P5+1與伊朗在維也納進(jìn)行的旨在恢復(fù)2015年核協(xié)議的談判經(jīng)歷了多次起起落落，但美國和伊朗都希望通過消除分歧達(dá)成協(xié)議�？紤]到該決議，伊朗準(zhǔn)備在解除制裁后的一個(gè)月內(nèi)增產(chǎn)至338萬桶/天。我們不希望伊朗成為歐佩克減產(chǎn)的一部分，因此認(rèn)為伊朗原油重返國際石油市場將降低原油價(jià)格，一旦制裁取消，此舉有望支持需求和貿(mào)易。此外，較低的原油價(jià)格可能會(huì)鼓勵(lì)中國和印度等主要進(jìn)口國增加庫存活動(dòng)，以建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，這也將支持原油運(yùn)輸船的資產(chǎn)價(jià)格。盡管市場預(yù)期伊朗原油的潛在回歸會(huì)帶來上行，但伊朗原油的回歸存在很大的不確定性，有可能會(huì)為當(dāng)前全球油輪船隊(duì)帶來額外的有效運(yùn)力。

這對(duì)油輪航運(yùn)股有何影響?

盡管油輪航運(yùn)公司預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)報(bào)告凈虧損，但我們認(rèn)為油輪航運(yùn)市場已經(jīng)觸底，虧損將在未來一年內(nèi)進(jìn)一步縮小，各公司的盈利將從22年下半年轉(zhuǎn)為盈利。資產(chǎn)價(jià)格上漲和虧損減少預(yù)計(jì)將支持原油船運(yùn)股在未來兩年的上升趨勢，但不排除在2021年和2022年夏季需求季節(jié)性疲軟期間出現(xiàn)小幅回調(diào)的可能性。

結(jié)論

自2021年初以來，盡管船舶收益疲弱，但新造船和二手油輪的價(jià)格都在上漲。過去7個(gè)月，造船廠議價(jià)能力的提高和鋼鐵價(jià)格的上漲，在推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。我們預(yù)計(jì)，未來6個(gè)月，油輪資產(chǎn)價(jià)格將繼續(xù)上漲，盡管增速放緩，但由于鋼鐵價(jià)格走高，仍可以對(duì)市場持樂觀情緒。