導(dǎo)讀：與2021年國(guó)際油價(jià)漲多跌少，整體運(yùn)行中樞不斷抬升的牛市相比；國(guó)際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)延續(xù)2020年下半年以來(lái)的疲弱走勢(shì)，又走過(guò)了波瀾不驚的2021年，運(yùn)價(jià)上升更多是因?yàn)榇�用燃油價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，而不是供需關(guān)系的變化。2022年國(guó)際油輪市場(chǎng)大概率將繼續(xù)走弱。但是疫苗接種率持續(xù)提升、新冠特效藥不斷推出將推動(dòng)全球石油需求持續(xù)恢復(fù)，歐佩克+進(jìn)入增產(chǎn)節(jié)奏，隨著市場(chǎng)進(jìn)入冬季這一傳統(tǒng)旺季，國(guó)際油輪市場(chǎng)有望在2022年四季度走高。

能源危機(jī)是2021年全球熱門話題，如何確保安全、可靠且便宜的化石能源供應(yīng)被業(yè)界頻頻討論。天然氣經(jīng)歷了2020年冬季高價(jià)后，2021年淡季不淡，10月6日J(rèn)KM（普氏日韓液化天然氣現(xiàn)貨基準(zhǔn)估價(jià)）創(chuàng)下56.326美元/百萬(wàn)英熱單位的歷史極值，而歲末在北溪2號(hào)博弈及烏克蘭危機(jī)助攻下，TTF（荷蘭天然氣所有權(quán)轉(zhuǎn)讓虛擬交易點(diǎn)）天然氣期貨更是屢創(chuàng)歷史新高價(jià)格。2021年原油市場(chǎng)的主線是歐佩克+主導(dǎo)的供給側(cè)緊平衡，同時(shí)伴隨其他影響因素，如2月美國(guó)德州極端天氣干擾美國(guó)原油生產(chǎn)刺激油價(jià)走高，6月美國(guó)夏季出行需求提振油價(jià)， 8月氣轉(zhuǎn)油需求支撐油價(jià)，9月煤轉(zhuǎn)油需求發(fā)力，10月美國(guó)原油交割點(diǎn)庫(kù)欣油庫(kù)見(jiàn)底支撐油價(jià)。2021年國(guó)際油價(jià)創(chuàng)下2014年以來(lái)的歷史新高，但在美國(guó)拜登政府釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備、美聯(lián)儲(chǔ)提前縮表預(yù)期以及奧密克戎變異毒株傳播等三重打壓下，國(guó)際油價(jià)在11月進(jìn)入下行通道。

與2021年國(guó)際油價(jià)漲多跌少，整體運(yùn)行中樞不斷抬升的牛市相比；國(guó)際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)延續(xù)2020年下半年以來(lái)的疲弱走勢(shì)，又走過(guò)了波瀾不驚的2021年，運(yùn)價(jià)上升更多是因?yàn)榇�用燃油價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)，而不是供需關(guān)系的變化。

圖1.2020年1-2021年12月VLCC 船型中東-中國(guó)（TD3C）航線運(yùn)費(fèi)指數(shù)（WS）與期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油（美元/桶）對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

雖然國(guó)際石油需求持續(xù)恢復(fù)，但是歐佩克對(duì)減產(chǎn)的堅(jiān)持與對(duì)增產(chǎn)的審慎已經(jīng)顯示了需求并不樂(lè)觀。如下圖為歐佩克自2020年1月1日以來(lái)的原油月產(chǎn)量。

圖2. 2020年1月至今歐佩克月度產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：BRS

2022年國(guó)際油輪市場(chǎng)預(yù)期走勢(shì)如何？

2022年國(guó)際油輪市場(chǎng)大概率將繼續(xù)走弱。

但是疫苗接種率持續(xù)提升、新冠特效藥不斷推出將推動(dòng)全球石油需求持續(xù)恢復(fù)，歐佩克+進(jìn)入增產(chǎn)節(jié)奏，隨著市場(chǎng)進(jìn)入冬季這一傳統(tǒng)旺季，國(guó)際油輪市場(chǎng)有望在2022年四季度走高。

2022年國(guó)際油輪市場(chǎng)和油價(jià)關(guān)系如何？

國(guó)際油輪市場(chǎng)和油價(jià)絕對(duì)值并沒(méi)有必然聯(lián)系，但是運(yùn)價(jià)走勢(shì)將取決于國(guó)際石油價(jià)格結(jié)構(gòu)。

往往，市場(chǎng)出現(xiàn)如下兩種情況時(shí)，國(guó)際石油市場(chǎng)玩家愿意租入油輪作為浮艙。一是油價(jià)高速下墜時(shí)，玩家手上已經(jīng)持有實(shí)貨，高油價(jià)高貼水，實(shí)貨賣不出去，玩家不得不被動(dòng)租入浮艙儲(chǔ)油，這種浮艙需求往往是爆發(fā)性的，類似于2020年3月新冠疫情在全球爆發(fā)時(shí)不少油輪租家被動(dòng)將油輪航次租船轉(zhuǎn)為浮艙；一種是油價(jià)連續(xù)下跌進(jìn)入底部區(qū)間并筑牢后，油價(jià)開(kāi)始緩慢回升，此時(shí)油價(jià)結(jié)構(gòu)是前低后高的正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，玩家會(huì)根據(jù)租用費(fèi)率以及未來(lái)銷售目標(biāo)等，主動(dòng)租入岸罐或浮艙進(jìn)行套利操作。

當(dāng)下，國(guó)際石油市場(chǎng)處于高位，由于歐佩克+嚴(yán)格的供給側(cè)管控，油價(jià)結(jié)構(gòu)是價(jià)格前高后低的反向市場(chǎng)，這一市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從2020年國(guó)際油價(jià)低位復(fù)蘇以來(lái)逐漸形成并已經(jīng)持續(xù)了一年多，這期間，全球石油庫(kù)存一降再降，庫(kù)存需求低迷，庫(kù)租費(fèi)率持續(xù)低位運(yùn)行，海上浮艙需求更是少之又少。

2022年，根據(jù)目前增產(chǎn)計(jì)劃，歐佩克+將在1月釋放40萬(wàn)桶/日產(chǎn)量，到5月預(yù)計(jì)新增499萬(wàn)桶/日產(chǎn)量。但根據(jù)目前的閑置產(chǎn)能以及歷史產(chǎn)量推算，我們預(yù)計(jì)歐佩克+難以全部恢復(fù)，歐佩克+將延續(xù)每月一次的產(chǎn)量精準(zhǔn)調(diào)控，確保市場(chǎng)供需總體平衡；伊朗核談判困難重重，預(yù)計(jì)最快2022年下半年伊朗原油重返市場(chǎng)，屆時(shí)將有130萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量流入市場(chǎng)；美國(guó)頁(yè)巖油方面，目前大型能源公司都在積極轉(zhuǎn)型，嚴(yán)格的資本支出紀(jì)律導(dǎo)致石油鉆井機(jī)數(shù)雖在增加，但增速緩慢，能源專家耶金稱美國(guó)2022年的石油產(chǎn)量可能會(huì)多增加80萬(wàn)桶/日。理論上，國(guó)際石油市場(chǎng)2022年將出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)重心或下移。

隨著國(guó)際石油市場(chǎng)從2021年的緊平衡向2022年的寬平衡轉(zhuǎn)化，國(guó)際油價(jià)結(jié)構(gòu)有望在2022年向價(jià)格前低后高的正向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，全球石油市場(chǎng)進(jìn)入建庫(kù)存節(jié)奏，雖然正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)預(yù)期平坦，不足以支持國(guó)際石油玩家貿(mào)易端主動(dòng)的正向市場(chǎng)建庫(kù)操作；但是價(jià)格結(jié)構(gòu)的變化推動(dòng)海上浮艙需求回歸，為國(guó)際油輪短期期租市場(chǎng)設(shè)立了底部?jī)r(jià)格，有利于油輪運(yùn)費(fèi)提升。

2022年國(guó)際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)可能像2021年LNG海運(yùn)市場(chǎng)一樣一飛沖天嗎？

答：概率極低。

首先，國(guó)際石油市場(chǎng)和天然氣市場(chǎng)的基本面有本質(zhì)區(qū)別，國(guó)際石油市場(chǎng)供應(yīng)充分，歐佩克是供給側(cè)的穩(wěn)定器與壓艙石；國(guó)際天然氣市場(chǎng)區(qū)域供需錯(cuò)配嚴(yán)重，管道氣或LNG物流設(shè)施建設(shè)周期長(zhǎng)投資巨大，市場(chǎng)并沒(méi)有類似歐佩克的機(jī)構(gòu)在供給側(cè)平抑市場(chǎng)，確保市場(chǎng)既不會(huì)過(guò)低也不會(huì)過(guò)高。

其次，碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)下，作為過(guò)渡化石能源的LNG發(fā)展迅猛，進(jìn)入黃金期，LNG運(yùn)輸船建造難度大、投資高，再加之近年退出現(xiàn)役的老舊船不斷增加，總體處于供不應(yīng)求局面。

再次，LNG海運(yùn)市場(chǎng)42.4萬(wàn)美元/天是現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)，但是占比小，LNG船東偏向于長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，全球LNG海運(yùn)實(shí)際70%以上經(jīng)由項(xiàng)目長(zhǎng)期定期租賃船舶完成；而油輪運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)與之相反，50%以上都是現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)議價(jià)，運(yùn)力充沛，市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)。

持續(xù)低迷的運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)重壓下，2021年國(guó)際油輪市場(chǎng)運(yùn)力清出效果如何？

2021年國(guó)際液貨船市場(chǎng)冰火兩重天，油輪新造船市場(chǎng)遇冷，能源運(yùn)輸公司紛紛投資化學(xué)品船、LNG、LPG運(yùn)輸船。

表1. 2018-2021年液貨船簽約新造船數(shù)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：BRS

2021年國(guó)際油輪拆船市場(chǎng)火爆，一邊是持續(xù)走高的拆船價(jià)格，一邊是萎靡不振的油輪運(yùn)費(fèi)，船東積極進(jìn)入拆船市場(chǎng)，運(yùn)力清出效果顯著。

下圖為2019年12月以來(lái)拆船價(jià)格走勢(shì)圖。

圖3. 2019年12月-2021年12月國(guó)際拆船價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：BRS

下表為2018年-2021年拆船量示意圖。

表2. 2018-2021年油輪拆船數(shù)量

數(shù)據(jù)來(lái)源：BRS

2020年，油輪市場(chǎng)非常景氣，拆船量很少，VLCC僅有120萬(wàn)載重噸（折合4艘），因此統(tǒng)計(jì)基數(shù)很低。

2021年，低迷運(yùn)費(fèi)及其他液貨船市場(chǎng)全面飄紅雙重打擊下，新造船減少，拆船量大漲，國(guó)際油輪市場(chǎng)供給側(cè)得到了較大改善。

2022年，這一趨勢(shì)依舊不會(huì)改變，國(guó)際油輪市場(chǎng)供給側(cè)有望得到持續(xù)改善。

2021年，相較于集裝箱和干散貨海運(yùn)市場(chǎng)的火爆，國(guó)際油輪市場(chǎng)過(guò)于低迷，但是供需關(guān)系的不斷改善將使得市場(chǎng)在2022年向轉(zhuǎn)好的方向蓄力。

國(guó)際油輪市場(chǎng)二手船交易情況如何？

2021年有大量船舶在二手市場(chǎng)易手。數(shù)據(jù)顯示，截至12月中旬，今年共交易1897艘船1.384億載重噸，這一數(shù)字遠(yuǎn)高于金融危機(jī)以來(lái)任何一年的數(shù)字。以載重噸計(jì)算，比2017年創(chuàng)下的上一個(gè)峰值高出32%。油輪交易量(以載重噸計(jì))比2019年同期增長(zhǎng)了32%，干散貨船交易量增長(zhǎng)了81%。

二手散貨船和油輪交易量增加的原因之一是新造船價(jià)格走高和未來(lái)環(huán)境法規(guī)的不確定性。此外，集裝箱船和氣體運(yùn)輸船的大量訂單占據(jù)了船廠的產(chǎn)能，擠占了其他船型訂單，迫使船東轉(zhuǎn)向二手船市場(chǎng)。

由于油輪二手船市場(chǎng)過(guò)于火爆，不少原定拆解的船舶實(shí)際被轉(zhuǎn)為海上浮艙設(shè)施，或進(jìn)入敏感航線。

油輪二手船市場(chǎng)的火爆反映了不少船東周期性抄底的心態(tài)。

2022年國(guó)際油輪市場(chǎng)有哪些值得關(guān)注的黑天鵝和灰犀牛事件？

2022年全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，而如下四個(gè)動(dòng)向值得關(guān)注。

首先是歐佩克+能否團(tuán)結(jié)一致，放棄市場(chǎng)份額維穩(wěn)國(guó)際油價(jià)。2022年國(guó)際石油市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)增加320萬(wàn)桶/日，美國(guó)新增產(chǎn)量預(yù)計(jì)為80萬(wàn)桶/日，即使不考慮挪威、巴西等非歐佩克國(guó)家的增產(chǎn)，為了不導(dǎo)致市場(chǎng)嚴(yán)重過(guò)剩，歐佩克+的增產(chǎn)邊際將在240萬(wàn)桶/日，這對(duì)于沙特市場(chǎng)份額將是重大損失。

當(dāng)下，國(guó)際油價(jià)高企，石油出口國(guó)財(cái)務(wù)狀況大為改善，而油價(jià)高企帶來(lái)的高通脹是拜登政權(quán)關(guān)注點(diǎn)，歐佩克+能否共富貴成為2022年一大關(guān)注點(diǎn)。

一旦歐佩克+內(nèi)部成員為了市場(chǎng)份額大打出手，那么市場(chǎng)可能迅速低開(kāi)，再次出現(xiàn)2020年3月價(jià)格戰(zhàn)局面，國(guó)際油輪市場(chǎng)有望迎來(lái)大利好。

其次是俄羅斯與烏克蘭沖突是否升級(jí)。美歐與俄羅斯圍繞烏克蘭的對(duì)峙已有一段時(shí)間。美國(guó)情報(bào)機(jī)構(gòu)稱，俄羅斯可能在2022年春“入侵烏克蘭”；而普京指責(zé)北約計(jì)劃在烏克蘭部署導(dǎo)彈系統(tǒng)，4到5分鐘就能打到莫斯科�，F(xiàn)在，雙方的碰撞更加白熱化。

一旦雙方發(fā)生軍事沖突，美歐預(yù)計(jì)對(duì)俄羅斯施加嚴(yán)格制裁，俄羅斯石油天然氣等資源首當(dāng)其沖，可能將無(wú)法向歐洲輸出。俄羅斯原油產(chǎn)量為1120萬(wàn)桶/天，而且俄羅斯西西伯利亞的含硫原油是西北歐煉油基地原料主要來(lái)源之一。為了解決原料來(lái)源，西北歐煉廠需要大量租用油輪來(lái)承載中東產(chǎn)油國(guó)的含硫原油進(jìn)行長(zhǎng)距離海運(yùn)，刺激國(guó)際油輪運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)走高。同時(shí)，波羅的海阿芙拉油輪市場(chǎng)主要是服務(wù)俄羅斯成品油出口歐洲，一旦制裁加碼，該區(qū)域油輪將面臨無(wú)貨可拉局面，而北歐地區(qū)的成品油需求轉(zhuǎn)而從過(guò)去的俄羅斯進(jìn)口改為從印度、波斯灣或遠(yuǎn)東采購(gòu)，那么激增的噸里程需求對(duì)長(zhǎng)程型成品油輪市場(chǎng)絕對(duì)是大利好。

再次是伊朗核協(xié)議去何方。

伊朗核協(xié)議命運(yùn)多舛，伊朗新任總統(tǒng)萊西以強(qiáng)硬派示人，拜登政府口惠而實(shí)不至，德國(guó)新任外交部長(zhǎng)站隊(duì)美國(guó)，而以色列視伊朗核設(shè)施為眼中釘，欲除之而后快，不排除以色列采取非對(duì)稱戰(zhàn)爭(zhēng)形式解決伊朗核進(jìn)程關(guān)鍵設(shè)施或關(guān)鍵人物，進(jìn)而使得海灣地區(qū)緊張形勢(shì)升級(jí)。

一旦以色列采取冒險(xiǎn)行動(dòng)，伊朗進(jìn)行報(bào)復(fù)，波斯灣內(nèi)油輪安全運(yùn)營(yíng)威脅增大，將助推油輪運(yùn)價(jià)，但更多是脈沖式行情。

如果伊朗核協(xié)議順利達(dá)成，那么伊朗原油將沖擊市場(chǎng)，壓低市場(chǎng)油價(jià)，并改變油價(jià)結(jié)構(gòu)，使得浮艙需求增加，雖然不少伊朗油輪也將重返市場(chǎng)，但考慮到這些油輪大多老舊，總體國(guó)際郵輪市場(chǎng)將收獲利好。

最后是新冠疫情演進(jìn)方向。

新冠疫情目前先后出現(xiàn)了德?tīng)査�變異株和奧密克戎變異株，雖然市場(chǎng)總體在淡化病毒的破壞力，但是每一次變異株的出現(xiàn)都使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭受沖擊。

一旦再次出現(xiàn)封城封國(guó)的局面，那么國(guó)際油價(jià)將再次出現(xiàn)斷崖式下跌，而油輪被動(dòng)成為海上浮艙，將有利于國(guó)際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)。

中國(guó)因素將如何影響2022年國(guó)際油輪市場(chǎng)？

中國(guó)是全球新增石油需求的最大貢獻(xiàn)者，連云港盛虹石化以及舟山浙江石化二期的開(kāi)工在2022年預(yù)計(jì)將為中國(guó)原油進(jìn)口貢獻(xiàn)30萬(wàn)桶/日的增量，這也是國(guó)際油輪市場(chǎng)需求增長(zhǎng)底氣所在。

中國(guó)煉化行業(yè)淘汰低端產(chǎn)能、轉(zhuǎn)型升級(jí)的高質(zhì)量發(fā)展趨勢(shì)下，中國(guó)成品油向周邊市場(chǎng)溢出效應(yīng)在減弱，這也意味著成品油運(yùn)輸市場(chǎng)的中國(guó)需求將持續(xù)低于預(yù)期。

沒(méi)有一個(gè)春天不會(huì)到來(lái)，正如沒(méi)有一場(chǎng)疫情不會(huì)過(guò)去，經(jīng)歷了2021年煎熬的油輪船東， 2022年有希望，有預(yù)期。

（作者：張龍星）