油輪市場正在經(jīng)歷貿(mào)易航線的結(jié)構(gòu)性變化，這將對船東產(chǎn)生長期影響。船舶經(jīng)紀(jì)公司Gibson在其最新周報中表示，“早在3月份，我們就觀察了主要石油交易中心的原油和成品油商業(yè)庫存變化情況。當(dāng)時地緣政治沖突剛剛開始，尚未對庫存水平產(chǎn)生任何影響，但庫存已趨于歷史低點(diǎn)。如今經(jīng)歷了5個月的時間，石油庫存進(jìn)一步承壓。”

迄今為止，俄羅斯原油和成品油的最大出口目的地仍是歐洲，盡管當(dāng)?shù)責(zé)捰突顒釉黾�，但歐洲汽油/中間餾分油庫存一直保持在歷史低點(diǎn)附近，沒有出現(xiàn)任何季節(jié)性增長。通常情況下，在冬季需求增加之前，夏季的庫存會增加。如果未來幾個月庫存沒有出現(xiàn)任何實(shí)質(zhì)性增加，面對即將生效的對俄禁令，歐洲冬季庫存將變得岌岌可危，將不得不通過長距離海運(yùn)增加進(jìn)口油品。與其他油品相比，汽油庫存處于健康水平，得益于該地區(qū)提高煉油廠產(chǎn)量，汽油供應(yīng)因此增加，并支撐了出口量。

目前，美國汽油庫存正處于7年來的季節(jié)性低點(diǎn)。通常來說，由于消費(fèi)旺季的高需求，每年這個時候的庫存水平都會下降，持續(xù)的供應(yīng)緊張將推助全年的跨大西洋汽油海運(yùn)貿(mào)易。餾分油庫存量也是類似的情況。雖然美國墨西哥灣的供應(yīng)已上升至“正常”水平，但東海岸庫存異常緊張，這可能會在冬季需求高峰時造成供應(yīng)緊縮，迫使從海外進(jìn)口，并由此產(chǎn)生“反向套利”。

亞洲的情況有些復(fù)雜。在東南亞市場的晴雨表新加坡，輕質(zhì)餾分油庫存（主要是汽油/石腦油）接近歷史高點(diǎn)，而中間餾分油則接近歷史低點(diǎn)，主要?dú)w因于中國出口下降、地區(qū)需求復(fù)蘇和中東出口競爭的推動。與歐洲的情況類似，強(qiáng)勁的地區(qū)煉油利潤率將在今年晚些時候提振產(chǎn)量。中東和東非的主要成品油中心富查伊拉則是另一幅景象：輕質(zhì)餾分油供應(yīng)緊張，接近歷史低點(diǎn)，而中間餾分油庫存已上升到健康水平。Gibson表示，該地區(qū)預(yù)計將成為俄羅斯成品油的出口目的地，因此很難預(yù)測未來幾個月的庫存水平。

庫存情況將對貿(mào)易產(chǎn)生怎樣的影響？雖然供需不平衡已經(jīng)存在了幾十年，例如歐洲缺少柴油，但不同以往的是，當(dāng)前的供應(yīng)不足將迫使當(dāng)?shù)剡M(jìn)口轉(zhuǎn)向更遠(yuǎn)的來源地，而貿(mào)易商已經(jīng)在制定對俄制裁后的供應(yīng)計劃。由于俄羅斯的供應(yīng)量存在不確定性，情況將因此變得更加復(fù)雜。如果巴西和俄羅斯之間的貿(mào)易合同已經(jīng)達(dá)成，那么更多美灣地區(qū)的成品油很可能會轉(zhuǎn)向歐洲。而另一個未知數(shù)是，會有多少俄羅斯石油進(jìn)入非洲和亞洲？

Gibson認(rèn)為，低庫存可能會加劇貿(mào)易流的變化，因?yàn)槿绻�供�?yīng)鏈中斷，幾乎沒有任何的緩沖余地。