2023年第三季度油輪運(yùn)輸市場(chǎng)概況與展望

需求

我們預(yù)測(cè)原油油輪市場(chǎng)的貨運(yùn)量將分別于2023年和2024年增長(zhǎng)2.0%-3.0%和3.5%-4.5%。隨著平均航行距離的增加，我們預(yù)計(jì)噸海里將分別于2023年和2024年增長(zhǎng)5.0%-6.0%和5.5%-6.5%。

在成品油油輪市場(chǎng)，我們預(yù)測(cè)2023年和2024年的貨運(yùn)量增長(zhǎng)均在3.0%-4.0%。2023年的噸海里增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為5.5%-6.5%，2024年增長(zhǎng)5.0%-6.0%。

盡管近期出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的跡象，但正如預(yù)期，中國(guó)仍是全球石油需求增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。這不僅僅是因?yàn)槁眯性黾硬⒗瓌?dòng)了對(duì)噴氣燃料的需求。美國(guó)能源信息署(EIA)預(yù)計(jì)，2022年至2024年間，全球消費(fèi)量將上漲340萬(wàn)桶/日(mbpd)，而中國(guó)將占增量的一半以上。預(yù)計(jì)全球消費(fèi)量將在2023年和2024年創(chuàng)新高，分別為101.2 mbpd和102.8 mbpd。

與此同時(shí)，沙特阿拉伯和俄羅斯的減產(chǎn)導(dǎo)致原油價(jià)格上漲。到目前為止，減產(chǎn)似乎沒(méi)有影響石油消費(fèi)，但只要減產(chǎn)到位，2023年第三季度的產(chǎn)量可能比消費(fèi)量低約0.5 mbpd。到目前為止，減產(chǎn)措施已延長(zhǎng)至2023年9月。

隨著價(jià)格上漲，這種不平衡預(yù)計(jì)將進(jìn)一步消耗庫(kù)存，進(jìn)而導(dǎo)致原油運(yùn)量減少。一旦市場(chǎng)恢復(fù)平衡，這種不平衡還可能產(chǎn)生重建庫(kù)存的需求，進(jìn)而衍生更多的航運(yùn)需求。

隨著消費(fèi)的增加，亞洲、中東和非洲的煉油能力也在增加。與此同時(shí)，石油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將主要在美洲增長(zhǎng)，而該地的煉油能力沒(méi)有增長(zhǎng)。因此，預(yù)計(jì)美洲的原油出口將會(huì)增長(zhǎng)，并在全球海運(yùn)出口中占據(jù)更大的份額。這也將增加平均航行距離，促進(jìn)噸海里的增長(zhǎng)。

由于歐洲的煉油能力不太可能再提升，我們預(yù)計(jì)這種煉油能力的轉(zhuǎn)移也將導(dǎo)致成品油油輪領(lǐng)域航行距離的增加。

我們預(yù)計(jì)在未來(lái)一年半內(nèi)，對(duì)俄羅斯石油和石油產(chǎn)品出口的制裁不會(huì)有任何改變。因此，貿(mào)易的轉(zhuǎn)移和由此導(dǎo)致的航行距離增加將會(huì)持續(xù)。

盡管石油市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)似乎并未顯示增長(zhǎng)會(huì)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)，但全球經(jīng)濟(jì)存在的風(fēng)險(xiǎn)可能令人擔(dān)憂。

21世紀(jì)10年代前后的全球經(jīng)濟(jì)年平均增長(zhǎng)率為3.7%，而國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)，2023年和2024年全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值均將增長(zhǎng)3.0%，因此，這遠(yuǎn)低于趨勢(shì)水平。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂仍然存在，許多銀行已將預(yù)期的增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)至低于中國(guó)政府2023年5.0%的增長(zhǎng)目標(biāo)。與此同時(shí)，IMF預(yù)測(cè)，2023年的增長(zhǎng)率為5.2%；2024年的增長(zhǎng)率為4.5%。

中國(guó)政府已采取了一些措施來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但尚未進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)。地方政府債務(wù)高企，房地產(chǎn)行業(yè)陷入困境，個(gè)人消費(fèi)低于預(yù)期，這些都是令人擔(dān)憂的問(wèn)題。

在美國(guó)，持續(xù)加息導(dǎo)致進(jìn)一步財(cái)政緊縮，企業(yè)和消費(fèi)者的成本增加，也可能釀成風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)者幾乎花光了他們?cè)谛鹿谝咔槠陂g積累的所有超額儲(chǔ)蓄，因此，個(gè)人消費(fèi)存在回落風(fēng)險(xiǎn)。

在經(jīng)歷了前兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)萎縮后，德國(guó)在2023年第二季度勉強(qiáng)走出衰退。然而，今年迄今為止，同比增長(zhǎng)仍未呈現(xiàn)出樂(lè)觀態(tài)勢(shì)。由于德國(guó)是歐盟最大的經(jīng)濟(jì)體，而增長(zhǎng)乏力影響到了歐盟其他國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

然而，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)的綜合領(lǐng)先指標(biāo)(CLI)表明，對(duì)于以上三個(gè)國(guó)家以及20國(guó)集團(tuán)(G20)國(guó)家整體而言，下行似已見(jiàn)底。

對(duì)于G20，CLI在2023年1月開(kāi)始攀升，預(yù)測(cè)著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將在6到9個(gè)月后開(kāi)始增加。

在中國(guó)，該指標(biāo)在2023年4月突破100個(gè)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)朝著年底可能開(kāi)始快于趨勢(shì)水平。

因此，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)已步入正軌，經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)不太可能影響石油需求的預(yù)期增長(zhǎng)，至少目前如此。

供給

原油油輪船隊(duì)預(yù)計(jì)在2023年增長(zhǎng)2.0%，2024年增長(zhǎng)0.4%。

原油油輪新造船仍然低迷，訂單量較少，僅占貿(mào)易船隊(duì)規(guī)模的3.7%。因此，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的新造船交付量將保持低位。然而，2023年無(wú)原油油輪拆解，我們預(yù)計(jì)今年剩下4個(gè)月以及2024年的拆解量將保持低位。

我們現(xiàn)在預(yù)測(cè)成品油油輪船隊(duì)將在2023年增長(zhǎng)2.2%，在2024年增長(zhǎng)1.3%，較之前的預(yù)測(cè)有所增加。

截至目前，拆解的船舶數(shù)量遠(yuǎn)低于預(yù)期，因此我們已經(jīng)下調(diào)了對(duì)2024年的預(yù)期。由于新造船的增加，貿(mào)易船隊(duì)的訂單量已增長(zhǎng)到9.0%。這將影響未來(lái)幾年的船隊(duì)增長(zhǎng)，但不會(huì)影響2023年和2024年的預(yù)測(cè)結(jié)果，因?yàn)樾略齑瑢⒃谥�后進(jìn)行交付。

2023年至今，原油油輪和成品油油輪的航行速度均略快于2022年同期：原油油輪速度增長(zhǎng)3.6%，成品油油輪速度增長(zhǎng)0.5%。

與此同時(shí)，原油油輪和成品油油輪的港口擁擠程度分別比2022年好轉(zhuǎn)了1.6%和2.9%。

航行速度和擁擠程度的變化意味著兩類(lèi)市場(chǎng)的供給增長(zhǎng)都快于船隊(duì)增長(zhǎng)。我們估計(jì)，2023年全年的影響將造成供給增長(zhǎng)比兩類(lèi)油輪船隊(duì)增長(zhǎng)快2%。

我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)，2024年航行速度的降低將使供給增長(zhǎng)比船隊(duì)增長(zhǎng)低1%。

總而言之，我們估計(jì)2023年和2024年原油油輪供給將分別增長(zhǎng)4.0%和-0.6%，而成品油油輪則分別增長(zhǎng)4.2%和0.3%。

供需平衡

2023年至今，波羅的海成品油運(yùn)價(jià)指數(shù)(BCTI)與去年同期相比下跌了28%，而波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)下跌了9%。然而，這兩個(gè)指數(shù)仍然高于十年平均水平。

期租租金已經(jīng)從2022年后期的高點(diǎn)回落。然而，它仍然大大領(lǐng)先于2022年前七個(gè)月的水平。盡管如此，二手船價(jià)格繼續(xù)上漲，證實(shí)了市場(chǎng)的力量和對(duì)未來(lái)力量的預(yù)期。

2024年供給增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將受到限制，而貨運(yùn)量和噸海里數(shù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)增長(zhǎng)。因此，盡管減產(chǎn)措施可能會(huì)限制2023年最后4個(gè)月的復(fù)蘇，我們?nèi)韵嘈攀袌?chǎng)狀況有望改善。

我們預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然不會(huì)消失，中國(guó)需求端的力量尤其關(guān)鍵。OECD的CLI指標(biāo)預(yù)測(cè)，所有主要經(jīng)濟(jì)體將很快迎來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加，因此我們?nèi)匀幌嘈攀袌?chǎng)將變得更加強(qiáng)勁。