油價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行點(diǎn)燃國際油運(yùn)市場行情。去年，油輪運(yùn)價(jià)強(qiáng)勁復(fù)蘇，各型油輪價(jià)格大幅攀升，新油輪訂造量創(chuàng)8年新高，油運(yùn)市場可謂“火”出了新高度。時至今日，國際油運(yùn)在滿是陰霾的航運(yùn)市場中依舊是最耀眼的一顆星。

但在國際能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，國際油運(yùn)市場繁榮發(fā)展的背后卻危機(jī)四伏。進(jìn)入2016年，反映世界原油運(yùn)輸?shù)牟�羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)不斷下跌，截至10月17日，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)報(bào)收674點(diǎn)，此前甚至一度創(chuàng)下497點(diǎn)的低位，較年初1065點(diǎn)的高位下跌53%。

世界能源革命及能源供應(yīng)國的政治博弈將長期影響油運(yùn)市場的需求。鑒于科技進(jìn)步及環(huán)保等趨勢性因素的考量，長期來看，石化能源在全球能源結(jié)構(gòu)中的比例將處于下滑走勢，油運(yùn)市場繁榮不可長期持續(xù)�？死�克森統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月底，各型油輪新造訂單量降幅同比高達(dá)70%~90%，國際油運(yùn)市場運(yùn)力需求下降態(tài)勢既成。

國際能源運(yùn)輸格局已然發(fā)生改變，中國石油購買力接近極限，而以印度為代表的東南亞國家成為未來石油消費(fèi)重心尚需時日，市場供需決定了油運(yùn)市場將在相當(dāng)長時間內(nèi)表現(xiàn)不溫不火。相較而言，煉化工廠向接近石油原產(chǎn)地布局步伐加快，成品油運(yùn)輸市場或前景可期。

繁榮漸退，增長放緩

油價(jià)低迷刺激需求增加，去年原油海運(yùn)需求量增速達(dá)到2008年全球金融危機(jī)以來的最高水平3.5%。2014年下半年以來的油運(yùn)市場的繁榮主要得益于中國和印度的需求支撐，但今年以來，中印兩國原油需求搖擺不定，且油價(jià)較長時期徘徊在50美元/桶，油價(jià)下跌帶來的刺激作用逐漸減退。

日前，國際能源署（IEA）大幅下調(diào)今明兩年全球石油需求增速預(yù)期。IEA表示，全球原油需求增長放緩，同時庫存和供應(yīng)不斷上升，意味著油運(yùn)市場供應(yīng)過剩局面將至少持續(xù)到明年上半年。

運(yùn)費(fèi)高位回落

今年以來，伴隨著全球油輪新增運(yùn)力投放增加，盡管油運(yùn)市場仍保持著較高景氣度，但從高位回落明顯。上半年，波羅的海原油運(yùn)價(jià)指數(shù)平均值同比下降8.1%。其中，VLCC市場TD3指數(shù)同比下降24.4%；理論TCE同比下降21.0%。

中國進(jìn)口航線運(yùn)價(jià)亦是波動下探，并刷新今年最低。上海航運(yùn)交易所發(fā)布的中國進(jìn)口原油運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)9月上旬觸底523.73點(diǎn)，逐步回升后9月底報(bào)644.16點(diǎn)，環(huán)比上漲19.8%，月平均553.30點(diǎn)，環(huán)比下降3.9%。

2014年以來，大部分油輪船東扭虧為盈，但目前來看，無論原油油輪船東還是成品油輪船東收益均已受到下行影響（見圖1、2），此前逆市高漲的油輪運(yùn)價(jià)大幅“跌倒”�？死�克森數(shù)據(jù)顯示，10月14日，VLCC、蘇伊士型和阿芙拉型油輪平均日收益分別為44968美元、21688美元和12649美元，盡管近期有所回升，但相較年初的100667美元、53890美元和40477美元高位，分別大幅下降55%、60%和69%；成品油輪方面， MR型、靈便型和巴拿馬型油輪平均日收益分別為6489美元、1342美元和7927美元，遠(yuǎn)不及年初的19251、20058和26972美元。

時隔8年，歐佩克和主要產(chǎn)油國終于就減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成初步意見，預(yù)計(jì)將擬定一份為期6個月的限產(chǎn)協(xié)議，沙特、俄羅斯都積極響應(yīng)，此舉令油價(jià)漲至年內(nèi)最高。但面對伊朗的堅(jiān)決增產(chǎn)態(tài)度，協(xié)議對產(chǎn)量限制是否有效，市場仍充滿疑慮。從國際市場來看，短期全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢和能源供需結(jié)構(gòu)也不支持原油價(jià)格大幅反彈。盡管油價(jià)低迷使原油的消耗量保持相對高位，但原油儲備的需求增長隨著儲備能力飽和則逐漸放緩。

油運(yùn)市場的供需博弈關(guān)系逐漸向航運(yùn)企業(yè)傾斜，這為運(yùn)價(jià)的推高創(chuàng)造了條件。全球原油消費(fèi)重心向亞洲傾斜，世界原油平均運(yùn)距已從2009年的4474海里升至去年的4939海里。此外，以長協(xié)為主的市場結(jié)構(gòu)使短期運(yùn)力緊張，從而迅速推高運(yùn)價(jià)。

但近兩年油輪新簽訂單的增加、拆解量的下降使得今年全球油輪船隊(duì)規(guī)模增速加快，預(yù)計(jì)油輪船隊(duì)運(yùn)力供給規(guī)模將達(dá)3.56億DWT，同比增長5.9%。同時完成中長期運(yùn)輸合約的油輪進(jìn)入即期市場，這也將增加油輪運(yùn)力的潛在供給。

儲備油需求增長漸飽和，運(yùn)輸需求放緩，但運(yùn)力規(guī)模擴(kuò)大，2016年乃至2017年，油輪船隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張速度將快于需求增速，油輪短期緊缺的情況將得到緩解，運(yùn)價(jià)高企的局面難以持續(xù)。

運(yùn)力需求下降

去年，全球新造船訂單量持續(xù)下滑，但油輪訂單量卻達(dá)到2008年以來歷史最高水平，成為全球新造船市場一大亮點(diǎn)�？死�克森在其最新的報(bào)告中稱，去年，全球船企共接獲油輪訂單456艘、4950萬DWT，同比增長72%，其他船型則相形見絀，其中油輪訂單平均規(guī)模約為10.85萬DWT，顯著超過2014年的7.72萬DWT。受此影響，許多船企轉(zhuǎn)而進(jìn)入油輪建造市場。

進(jìn)入2016年，油運(yùn)市場未能延續(xù)2015年的火爆行情，開始走下坡路。截至8月底，全球各型油輪新造訂單量同比降幅高達(dá)70%～90%，8月份VLCC僅有7艘新造訂單，國際油運(yùn)市場運(yùn)力需求下降態(tài)勢既成（見表）。截至9月1日，全球油輪手持訂單832艘、8830萬DWT，占整個船隊(duì)份額的16.3%，其中以載重噸計(jì)，VLCC和阿芙拉型油輪分別占據(jù)手持訂單量的43%和19%。

世界能源革命及能源供應(yīng)國的政治博弈將影響油運(yùn)市場的長期需求，加之運(yùn)力持續(xù)投入，油運(yùn)市場的繁榮將不可長期持續(xù)。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，今年有2400萬DWT的油輪運(yùn)力集中交付，明年這一數(shù)字將進(jìn)一步攀升至近4000萬DWT，意味著在未來一年，國際油運(yùn)市場運(yùn)力的增加量將超過目前運(yùn)力的一半。油運(yùn)市場面臨挑戰(zhàn)，油輪制造企業(yè)也將面臨更大的挑戰(zhàn)。

按載重噸計(jì)，去年韓國船企接獲的油輪訂單量占市場份額約46%，排名全球第一，中國和日本船企也開始積極進(jìn)入或重返油輪建造市場，這在一定程度上為中日韓萎縮的船舶制造業(yè)提供了“救命稻草”。但今年以來新造油輪訂單量不斷減少，加之資金鏈問題，日韓主要船企經(jīng)營負(fù)面消息不斷，生存如履薄冰。

據(jù)悉，油運(yùn)市場的需求方和供應(yīng)方大多為大型市場主體，大量運(yùn)力為長期合約鎖定，因此油運(yùn)市場一般在鎖定租約后才造船。整體而言，未來國際油運(yùn)市場運(yùn)力需求下降是大勢所趨，而運(yùn)力增加似乎已成定局，新增運(yùn)力會給市場帶來較多壓力。但伴隨市場調(diào)整，實(shí)際交付數(shù)低于訂單計(jì)劃的情況依然可能發(fā)生。

油運(yùn)航程縮短

與國際石油市場供應(yīng)量持續(xù)增加相比，市場對原油的需求正在逐漸下降。盡管低油價(jià)刺激了中國囤油，但近期的種種跡象表明中國原油的購買力已接近極限。海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)顯示，上半年，中國進(jìn)口原油1.865億噸，創(chuàng)歷史最高水平，同比增速達(dá)14.2%，為2013年以來最高增速。9月份，中國原油進(jìn)口進(jìn)一步增至3306萬噸，同比增長18%，過去12個月來中國原油進(jìn)口第三次超過美國。前9月，中國原油購買量達(dá)日均755萬桶，同比增長14%。

此外，國家發(fā)改委3月初公布的“十三五”規(guī)劃綱要草案顯示，中國推遲了原先計(jì)劃于2020年完成的戰(zhàn)略石油儲備計(jì)劃，而允許地方煉油企業(yè)直接進(jìn)口石油的舉動也表明中國儲油能力接近極限。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)稱，截至今年年初，中國擁有3197萬噸的戰(zhàn)略原油儲備，相當(dāng)于約2.34億桶。

如果說中國能源市場的強(qiáng)勁需求成就了過去10年國際原油市場的發(fā)展，當(dāng)今同為亞洲人口大國的印度被認(rèn)為最有可能拉動下一波國際原油市場行情。去年印度GDP增長率為7.2%，增速超越中國，石油進(jìn)口量也開始迅速提升。根據(jù)印度石油部的預(yù)測，今年印度成品油消費(fèi)量將增長7%，而印度進(jìn)口原油的增長率將不會低于這個數(shù)值。

然而目前來看，逐漸起步的印度原油市場對國際油運(yùn)市場的利好還非常有限。在地理位置上印度與全球最大的石油輸出地區(qū)波斯灣的距離只有中國的1/3，即便未來印度能夠達(dá)到目前中國的原油進(jìn)口水平，其對國際油運(yùn)市場需求的貢獻(xiàn)也只有中國的1/3。

隨著中東地區(qū)對于石油出口依賴的減弱，未來的國際能源輸出中心有可能從中東地區(qū)轉(zhuǎn)移到南美和西非，而石油消費(fèi)中心則可能向以印度為代表的東南亞國家轉(zhuǎn)移。與之前從中東地區(qū)到東亞和歐美的航線距離相比，未來的海上石油運(yùn)輸路線的總航程更短，由此導(dǎo)致的運(yùn)力過剩將更加顯著。