曾一度被視為韓國產(chǎn)業(yè)銀行(KDB)“棘手包袱”的韓國中型船企DH造船（原大韓造船）借助造船業(yè)景氣回暖，將強(qiáng)勢登陸資本市場，成為萬億韓元級(jí)“巨無霸”。

一季度營業(yè)利潤率22.7%！DH造船被收購3年來上演業(yè)績“逆襲神話”

據(jù)悉，DH造船將于8月1日在韓國證券交易所（KOSPI）掛牌上市。7月22日至23日進(jìn)行的DH造船首次公開募股（IPO）公眾認(rèn)購結(jié)果顯示，公開發(fā)售部分超額認(rèn)購達(dá)238.1倍，吸引認(rèn)購保證金約178608億韓元（約合930億元人民幣），顯示市場對(duì)該公司前景的高度認(rèn)可。

DH造船上市的發(fā)行價(jià)定為每股5萬韓元（約合260元人民幣）。募資規(guī)模約為5000億韓元（約合26億元人民幣），上市后估值預(yù)計(jì)達(dá)19263億韓元（約合100億元人民幣）。其上市所募資金將主要用于環(huán)保船舶技術(shù)升級(jí)以及全球訂單拓展的市場營銷投入，進(jìn)一步增強(qiáng)公司造船競爭力，奠定可持續(xù)增長基礎(chǔ)。

DH造船創(chuàng)立于2007年，位于韓國全羅南道海南郡，是韓國乃至全球知名的中型油船專業(yè)建造船廠，主要建造中型成品油/化學(xué)品運(yùn)輸船、原油運(yùn)輸船和穿梭油船，以及集裝箱船等多種船型。

2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，原大韓造船因經(jīng)營不善被法院接管，并在2009年的韓國造船業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中進(jìn)入債務(wù)重組（Workout）程序。此后，其大股東韓國產(chǎn)業(yè)銀行等債權(quán)團(tuán)開始推進(jìn)該公司的出售，但始終沒有找到收購者。2013年，該公司由大宇造船代管，并在大宇造船的幫助下實(shí)現(xiàn)了業(yè)績好轉(zhuǎn)，2015年底結(jié)束法院托管。

但隨后的幾年，該公司再次陷入虧損困境，到了2021年已處于完全資本蠶食狀態(tài)。2022年8月，韓國私募股權(quán)基金公司KH Investment Group(KHI)以2000億韓元(約合1.5億美元)的價(jià)格收購了原大韓造船，并將其更名為DH造船。

被KHI收購后，DH造船的業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況迅速好轉(zhuǎn)。2023年，DH造船實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8163億韓元（約合43億元人民幣），實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤359億韓元（約合1.87億元人民幣），營業(yè)利潤率約為4.4%。此外，DH造船的資產(chǎn)總額也從2022年的1350億韓元（約合7億元人民幣）升至2023年的1714億韓元（約合9億元人民幣），呈急劇增長趨勢。

2024年，DH造船實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10746億韓元（約合56.56億元人民幣），同比增長32；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1582億韓元（約合8.3億元人民幣），同比增長340%，增幅在韓國大中型船企中僅次于HD韓國造船海洋，排名第二。與此同時(shí)，DH造船的負(fù)債比率也得到顯著改善，從2023年的374%大幅下降至2024年的198%。

韓國證券界人士表示，DH造船2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤與2022年相比，激增了48倍，營業(yè)利潤率更是達(dá)到14.7%，比2023年的約4.4%增加了10個(gè)百分點(diǎn)以上，在韓國船企中首屈一指，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長態(tài)勢，這為該公司即將開始的IPO奠定了良好基礎(chǔ)。

韓國市場分析人士認(rèn)為，DH造船2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤之所以實(shí)現(xiàn)大幅增長，一是得益于該公司此前承接的低價(jià)船訂單已早于韓國大型船企率先出清，二是近兩年承接的高附加值環(huán)保船舶訂單已進(jìn)入建造階段，共同推動(dòng)公司收益呈直線上升趨勢。

DH造船則表示，自2022年9月被KHI收購并引入“新經(jīng)營管理”模式后，公司采取的一系列旨在提升成本競爭力的舉措發(fā)揮了關(guān)鍵作用。被收購后，DH造船基于KHI注重內(nèi)涵式發(fā)展的經(jīng)營方針，聚焦主力船型開展?fàn)I銷工作，并采取了集中承接高收益訂單的選擇性接單策略。2024年，DH造船在全球中型油船的市場占有率約14%，位居全球第一。

在此前舉行的IPO新聞發(fā)布會(huì)上，DH造船代表理事王三東表示：“得益于自2021年起新船訂單增加及新船價(jià)格上漲等造船業(yè)景氣因素，公司去年?duì)I業(yè)收入突破了1萬億韓元。特別是我們砍掉了散貨船等非主力船型，專注于油船業(yè)務(wù)，使去年的營業(yè)利潤率超過了14%。”

今年第一季度，DH造船的業(yè)績依然保持良好的增長勢頭，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3077億韓元（約合15.4億元人民幣），實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤697億韓元（約合3.5億元人民幣），營業(yè)利潤率達(dá)到罕見的近22.7%。目前，該公司手持訂單金額約3萬億韓元（約合22億美元、158億元人民幣），已經(jīng)滿足了約3年的工作量所需，正滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)以確保交付期。

全球新船訂單大幅下滑“不足為慮”？DH造船今年接單仍有望達(dá)到往年水平

不過，近期全球新船訂單的大幅下滑仍然引發(fā)了市場擔(dān)憂。盡管DH造船的手持訂單已排期至2027年，但近期新接訂單量也出現(xiàn)了明顯下降。2022年至2024年，該公司每年平均新接訂單10艘，而今年截至第一季度末僅新接2艘訂單。

對(duì)此，DH造船代表理事王三東解釋說：“從去年下半年起，中國船企大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，加之中美博弈加劇，導(dǎo)致今年上半年船東觀望情緒濃厚，但我們預(yù)計(jì)下半年訂單有望增加。”

王三東表示：“市場對(duì)公司手持訂單量減少有所擔(dān)憂，但這只是因中美博弈等因素導(dǎo)致船東延遲下單，市場需求依然旺盛。今年，公司的新船接單量仍完全有望達(dá)到往年水平。”

王三東強(qiáng)調(diào)：“雖然從表面上看訂單量減少，但造船業(yè)的基本面依舊穩(wěn)固。全球原油運(yùn)輸船有一半以上船齡超過15年，且受國際海事組織（IMO）碳減排路線圖影響，從未來較長一段時(shí)期來看，新船訂單仍將持續(xù)增長。國際船東將船舶視為需運(yùn)營20年以上的核心資產(chǎn)，而DH造船研制的船型具有油耗低、維護(hù)需求少等獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢，在市場上仍具有較強(qiáng)競爭力。”

DH造船計(jì)劃，利用IPO募集的資金強(qiáng)化造船競爭力，奠定可持續(xù)增長基礎(chǔ)。該公司將首先把募集的資金投入研發(fā)中心建設(shè)、綠色環(huán)保及新船型技術(shù)升級(jí)領(lǐng)域，同時(shí)戰(zhàn)略性投向生產(chǎn)自動(dòng)化等領(lǐng)域，進(jìn)一步提高公司的盈利能力。

王三東透露：“公司計(jì)劃明年開建穿梭油船（Shuttle Tanker）。穿梭油船需配備動(dòng)態(tài)定位系統(tǒng)等特種設(shè)備，其價(jià)格至少比普通油船高出50%，這將進(jìn)一步改善公司的盈利能力。”

據(jù)悉，DH造船在2024年承接了大洋洲地區(qū)船東的3艘15.4萬載重噸穿梭油船訂單，合同總金額約4億美元。該型穿梭油船總長276.4米、型寬48米、型深23.7米，除了在船艏搭載了復(fù)雜的裝卸油系統(tǒng)外，還配備了即使在有潮汐和海浪的環(huán)境下也能平穩(wěn)裝卸的DP2動(dòng)力定位系統(tǒng)，還配置了直升機(jī)起降平臺(tái)，因此單船造價(jià)達(dá)到約1.3億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同等噸位油船，屬于高附加值船型。根據(jù)合同，這3艘穿梭油船將從2026年11月開始陸續(xù)交付，并投入到巴西國家石油公司（Petrobras）的原油運(yùn)輸中。

王三東最后強(qiáng)調(diào)：“公司將堅(jiān)持以盈利為中心的經(jīng)營方針。在中大型主力船型領(lǐng)域改善燃油效率和船東便利配置，進(jìn)一步鞏固與競爭對(duì)手的技術(shù)優(yōu)勢，并通過選擇性承接高收益訂單，持續(xù)強(qiáng)化市場地位。”

據(jù)悉，此次DH造船IPO的共同主承銷商為KB證券（KB Securities）和NH投資證券（NH Investment & Securities），共同承銷商為新榮證券(Shinyoung Securities)。

韓國投資銀行(IB)業(yè)界人士表示，作為韓國代表性中型船企，DH造船成功上市并獲得投資者熱烈追捧，將具有標(biāo)志性意義。在韓國造船業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，中型船企經(jīng)歷了殘酷的“生死大洗牌”，大批中型船企被淘汰。2008年，韓國的中型船企超過20家，但目前僅剩下DH造船、K造船（原STX造船海洋）、大鮮造船、HJ重工（原韓進(jìn)重工）4家中型船企維持著命脈。