訂單比政策更有力量！資本市場力挺揚(yáng)子江船業(yè)

2025-09-25 09:54:49
來源：海運(yùn)圈聚焦編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說

2025年下半年的中國造船業(yè)，并沒有像部分悲觀分析所預(yù)測的那樣墜入深淵。相反，一些龍頭企業(yè)不僅經(jīng)受住了外部壓力，還展現(xiàn)出超出市場預(yù)期的韌性。作為中國最大民營造船企業(yè)，揚(yáng)子江船業(yè)在資本市場上的反彈，正是這一趨勢的鮮明注腳。

從陰霾到反彈：資本市場的投票

今年4月，美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）公告，自2025年10月14日起，將開始對中國船東和運(yùn)營商，以及使用中國建造船舶的運(yùn)營商提供的海運(yùn)服務(wù)征收港口服務(wù)費(fèi)。這一政策被廣泛解讀為美國試圖打擊中國在全球造船業(yè)的主導(dǎo)地位，同時借此扶持本土船廠。

受此消息影響，揚(yáng)子江船業(yè)的股價在年初曾出現(xiàn)明顯下挫。市場一度擔(dān)憂，中國船廠會被迫失去部分西方船東相關(guān)訂單，企業(yè)盈利能力也會因此受挫。然而，僅僅幾個月后，股價卻迅速收復(fù)失地，重新站上政策沖擊前的水平。根據(jù)匯豐全球研究部門的最新報告，這家企業(yè)的基本面表現(xiàn)給了市場足夠的信心：訂單回升、毛利率改善、運(yùn)營效率提升——這些因素共同推動了揚(yáng)子江船業(yè)重鑄輝煌。

資本市場的投票，往往是行業(yè)趨勢的先聲。匯豐維持對揚(yáng)子江船業(yè)的“買入”評級，將其目標(biāo)價從 3.30 新加坡元上調(diào)至 3.80 新加坡元。揚(yáng)子江船業(yè)的快速修復(fù)，折射出投資者對中國造船業(yè)中長期競爭力的認(rèn)可。

政策沖擊下的產(chǎn)業(yè)博弈

美國的措施，并非孤立存在。自中美戰(zhàn)略競爭加劇以來，航運(yùn)和造船早已成為地緣博弈的新戰(zhàn)場。從芯片到新能源，再到港機(jī)及造船，產(chǎn)業(yè)政策逐漸被納入大國博弈的工具箱。

美國試圖通過產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，以政策杠桿撬動市場選擇，重振日漸凋敝的美國造船業(yè)。但問題在于，美國造船業(yè)的競爭力差距并非靠關(guān)稅或費(fèi)用可以迅速彌合。無論在造船成本、交付效率還是船型譜系方面，美國與中日韓船廠相比仍落后一大截。即便有政策驅(qū)動，船東是否愿意為政治考量而犧牲經(jīng)濟(jì)理性，仍然存在很大不確定性。

因此，美國的政策對揚(yáng)子江船業(yè)等中國船廠而言，更像是“逆風(fēng)測試”——短期帶來心理沖擊，但長期未必能撼動產(chǎn)業(yè)格局。

訂單的支撐力：市場比政策更強(qiáng)大

讓市場信心重回?fù)P子江的核心原因，是其在訂單獲取上的持續(xù)突破。8月底，揚(yáng)子江船業(yè)官宣拿下22艘、總值9.2億美元的新船訂單，使得今年前8個月累計(jì)訂單達(dá)到36艘、14.6億美元。

在全球造船周期波動背景下，這一數(shù)據(jù)尤為亮眼。過去幾年，大規(guī)模集裝箱船的訂單潮已經(jīng)消退，市場普遍擔(dān)心2025年會重演歷史上的“斷崖式下滑”。然而，事實(shí)卻并非如此。匯豐研究指出，今年以來，新造船需求在一些細(xì)分市場表現(xiàn)出驚人的韌性：

支線集裝箱船需求保持活躍，反映出區(qū)域內(nèi)貿(mào)易增長和船東對靈活運(yùn)力的配置需求。

散貨船與油輪領(lǐng)域潛在的新造需求上升，主要受老齡船隊(duì)更新驅(qū)動，以及環(huán)保法規(guī)趨嚴(yán)帶來的“被動換船”壓力。

在這樣的市場格局下，揚(yáng)子江船業(yè)憑借船型多元化布局、成本控制能力和靈活的交付排期，能夠及時抓住機(jī)會。與韓國船廠相比，揚(yáng)子江在估值上仍有明顯折價，但其毛利率水平卻不遜色甚至更具優(yōu)勢。

換句話說，市場在用真金白銀告訴大家：政策或許能改變節(jié)奏，但無法逆轉(zhuǎn)邏輯。真正決定造船企業(yè)生死的，仍然是訂單。