航運(yùn)界網(wǎng)消息，當(dāng)前成品油輪市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著波動(dòng)特征，過(guò)去一年更凸顯出戰(zhàn)略與資產(chǎn)負(fù)債表韌性的重要性。在Marine Money Week論壇上，TORM、Hafnia、Scorpio Tankers、Ardmore Shipping、International Seaways及Stolt-Nielsen等多家油輪公司高管分享了對(duì)運(yùn)價(jià)周期、債務(wù)結(jié)構(gòu)與客戶策略的前瞻性布局。

他們指出，眼下行業(yè)正受益于強(qiáng)勁的基本面，但也同時(shí)需要應(yīng)對(duì)地緣政治、煉油廠產(chǎn)量和供應(yīng)周期不確定等難題。

運(yùn)價(jià)波動(dòng)與資產(chǎn)價(jià)值

自2024年末以來(lái)，中型成品油輪（也稱“MR型油輪”）運(yùn)價(jià)已基本回歸常態(tài)，但地緣政治沖突頻發(fā)導(dǎo)致短期運(yùn)價(jià)劇烈震蕩。挪威投資公司Fearnley Securities航運(yùn)分析師Fredrik Dybwad指出：“資產(chǎn)價(jià)值回調(diào)與運(yùn)價(jià)波動(dòng)形成共振，反而激活了二手船交易市場(chǎng)。”

圖源：TORM

TORM首席執(zhí)行官Jacob Meldgaard強(qiáng)調(diào)了變化的速度。他提到，2025年上半年因伊朗與以色列緊張局勢(shì)，運(yùn)價(jià)在一周內(nèi)暴漲140%。MR型油輪的日均收益約達(dá)4萬(wàn)美元，遠(yuǎn)超長(zhǎng)期預(yù)期水平。

Ardmore Shipping二季度業(yè)績(jī)印證了即期運(yùn)價(jià)的韌性，旗下MR型油輪的日均TCE為25,450美元。該公司首席執(zhí)行官Gernot Ruppelt表示，聚焦即期交易有助于捕捉市場(chǎng)上行機(jī)會(huì)，但同時(shí)需謹(jǐn)慎平衡波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

Hafnia二季度TCE收益為2.312億美元，日均24,452美元，雖低于去年同期的4.174億美元，但仍體現(xiàn)市場(chǎng)從2024年峰值回調(diào)后的穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。Scorpio Tankers第二季度LR2船型日均TCE為33,185美元，MR型油輪日租金為20,421美元，靈便型油輪的日租金為22,698美元。International Seaways則披露2025年中總資產(chǎn)達(dá)25億美元，收益來(lái)源于多元化原油及成品油輪船隊(duì)。

動(dòng)態(tài)策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性

會(huì)議上，高管們探討了企業(yè)如何應(yīng)對(duì)地緣政治事件與貿(mào)易流變化。Jacob Meldgaard指出，當(dāng)前運(yùn)價(jià)水平“與美國(guó)應(yīng)對(duì)中東緊張局勢(shì)的政策討論高度關(guān)聯(lián)”。

Hafnia管理層強(qiáng)調(diào)遠(yuǎn)期覆蓋策略的重要性。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年8月中旬，其第三季度75%的船隊(duì)營(yíng)運(yùn)日已按每日25,395美元預(yù)訂，在保留即期市場(chǎng)敞口的同時(shí)提升收益可見性。首席執(zhí)行官M(fèi)ikeal Skov表示：“市場(chǎng)雖具周期性，但我們持續(xù)構(gòu)建全周期抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

圖源：Ardmore Shipping

Scorpio Tankers則更加注重租船的靈活性。該公司為3艘LR2型油輪簽署了長(zhǎng)租租約，日租金為31,000美元，同時(shí)保持聯(lián)營(yíng)池的大量投入。Ardmore Shipping強(qiáng)調(diào)了其反季節(jié)性的強(qiáng)勁表現(xiàn)，“盡管第三季度通常較為疲軟，但增長(zhǎng)勢(shì)頭仍在持續(xù)”，并表示其基本面“得益于強(qiáng)勁的成品油及化學(xué)品運(yùn)輸需求”。

Stolt-Nielsen作為綜合物流服務(wù)商則提供了不同的視角。其2024年報(bào)顯示，超70%的客戶選擇使用多項(xiàng)服務(wù)，形成船舶、碼頭與罐箱的協(xié)同效應(yīng)。首席執(zhí)行官Udo Lange認(rèn)為，“提供一體化客戶解決方案并提升服務(wù)效率”正成為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

資產(chǎn)價(jià)值與市場(chǎng)機(jī)遇

Fredrik Dybwad指出，當(dāng)前船舶資產(chǎn)估值進(jìn)入歷史低位區(qū)間，5年船齡MR的股票隱含價(jià)值跌破15年均值，形成“估值洼地”。

Ardmore借此機(jī)會(huì)宣布收購(gòu)3艘韓國(guó)建MR性油輪，此次收購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)債務(wù)融資完成。Hafnia指出，其因船舶價(jià)格下跌，凈資產(chǎn)值降至33億美元（每股6.55美元）。

Scorpio Tankers企業(yè)發(fā)展與投資者關(guān)系主管James Doyle表示：“股票交易價(jià)格低于資產(chǎn)凈值，意味著投資者尚未充分認(rèn)識(shí)到當(dāng)前市場(chǎng)的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。”據(jù)介紹，該公司在資產(chǎn)管理方面表現(xiàn)活躍：6月至7月期間行使了3艘船舶售后回租的購(gòu)買權(quán)，減少了6,570萬(wàn)美元租賃負(fù)債，計(jì)劃在2026年初清除所有售后回租結(jié)構(gòu)。同時(shí)，該公司還出售了DHT Holdings的270萬(wàn)股股票，僅保留5.5%的股權(quán)。

Stolt-Nielsen則擴(kuò)大投資組合，該公司將Odfjell SE的持股比例提高至13.6%，將Avenir LNG的控股比例提升至95.8%，其在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)了“直接航運(yùn)資產(chǎn)與戰(zhàn)略少數(shù)股權(quán)結(jié)合的價(jià)值”。

投資策略與債務(wù)管理

在波動(dòng)市場(chǎng)中，財(cái)務(wù)靈活性成為關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。Ardmore通過(guò)債務(wù)重組將每日現(xiàn)金盈虧點(diǎn)降至11,500美元，較當(dāng)前收益水平預(yù)留超過(guò)70%安全邊際；Hafnia維持80%分紅比例的同時(shí)保持流動(dòng)性儲(chǔ)備；Scorpio Tankers同步推進(jìn)去杠桿與股東回報(bào)，單季度派息每股0.4美元。

圖源：Hafnia

Stolt-Nielsen 2024年EBITDA達(dá)8.43億美元，凈債務(wù)小幅上升至18.5億美元，該公司董事長(zhǎng)Niels G. Stolt-Nielsen強(qiáng)調(diào)了“在既定杠桿范圍內(nèi)保持資本配置靈活性”。International Seaways的負(fù)債權(quán)益比維持在0.29:1的健康水平，突顯了保守財(cái)務(wù)策略的市場(chǎng)適應(yīng)性。

面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)，不同的參與者需要考慮不同的策略。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)健康、船隊(duì)現(xiàn)代化程度高且經(jīng)營(yíng)管理高效的公司更值得關(guān)注，同時(shí)需要理解市場(chǎng)的強(qiáng)周期性和波動(dòng)性。對(duì)于航運(yùn)公司來(lái)說(shuō)，則需要更多的考慮船隊(duì)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營(yíng)效率和多元化經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題。短期來(lái)看，成品油輪市場(chǎng)面臨著運(yùn)力交付和市場(chǎng)回調(diào)壓力，但中長(zhǎng)期仍受地緣政治和環(huán)保法規(guī)支撐，且存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。市場(chǎng)的波動(dòng)性要求參與者具備更好的風(fēng)險(xiǎn)管理和戰(zhàn)略規(guī)劃能力。