在全球能源需求分化的背景下，中國與印度對(duì)原油的持續(xù)旺盛需求，正為全球油輪運(yùn)輸市場提供堅(jiān)實(shí)支撐。船舶經(jīng)紀(jì)公司 Intermodal 在最新周報(bào)中指出，9 月份原油油輪市場顯著回升，運(yùn)價(jià)升至近年來高位，顯示出強(qiáng)勁動(dòng)能。

這一走勢主要得益于亞洲地區(qū)進(jìn)口量的上升，其中美灣至亞洲的套利航線發(fā)揮了重要作用，大幅提升了噸海里需求。同時(shí)，各國出于補(bǔ)庫存和冬季前采購的需要，進(jìn)一步推動(dòng)了運(yùn)輸量增長。盡管 OPEC+ 增產(chǎn)步伐趨緩，但產(chǎn)量仍在穩(wěn)步上升，為市場注入更多貨源，而有吸引力的價(jià)格也促使中國與印度的煉油企業(yè)積極鎖定采購。

Intermodal 高級(jí)分析師 Nikos Tagoulis 指出，近期需求激增令超大型油輪（VLCC）運(yùn)力承壓。隨著詢盤數(shù)量增加、長航程航次占比上升，可調(diào)配船舶數(shù)量明顯減少。從結(jié)構(gòu)性因素來看，VLCC 船隊(duì)預(yù)計(jì)至 2025 年仍將基本維持穩(wěn)定，但老齡化趨勢明顯。當(dāng)前平均船齡約為 13 年，高于歷史常態(tài)的 10 年，其中約 20% 的運(yùn)力船齡超過 20 年。與此同時(shí)，新船建造進(jìn)展緩慢，訂單與船隊(duì)規(guī)模比僅為 12.3%，遠(yuǎn)低于歷史平均的 18%。

在此背景下，市場普遍關(guān)注：眼下的運(yùn)價(jià)高峰究竟是短暫的反彈，還是新一輪上行周期的起點(diǎn)？要回答這一問題，必須深入分析中國與印度兩大進(jìn)口國的需求基本面。

關(guān)于中國，Tagoulis 指出，9 月中國原油進(jìn)口同比增長約 6.5%，主要來源仍為中東，巴西、西非及俄羅斯也貢獻(xiàn)顯著份額。從經(jīng)由印尼的進(jìn)口量變化來看，伊朗原油仍在持續(xù)流入市場。不過，在經(jīng)濟(jì)增速放緩及貿(mào)易摩擦加劇的背景下，這一增長更多體現(xiàn)為低價(jià)環(huán)境下的戰(zhàn)略性囤油行為，而非由終端消費(fèi)拉動(dòng)。這種“價(jià)格驅(qū)動(dòng)型”增長令市場對(duì)其可持續(xù)性存有擔(dān)憂。

與此同時(shí)，中國煉油行業(yè)正面臨多重壓力：產(chǎn)能過剩、成品油需求疲軟，以及新能源汽車（NEV）普及和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的長期沖擊，都迫使煉廠被動(dòng)下調(diào)產(chǎn)量。政策層面上，政府正推動(dòng)行業(yè)整合，并強(qiáng)化合規(guī)申報(bào)要求，小型獨(dú)立“茶壺”煉廠的盈利空間進(jìn)一步被壓縮。在此背景下，Intermodal 預(yù)計(jì)中國原油進(jìn)口增速將逐步放緩，從2025 年的 2% 降至 2026 年的 1%，顯示出更趨溫和的增長態(tài)勢。

與中國形成對(duì)比，印度的原油需求表現(xiàn)出更強(qiáng)韌性，穩(wěn)步支撐其煉油業(yè)擴(kuò)張與國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇。

據(jù)印度石油與天然氣部（Ministry of Petroleum and Natural Gas） 數(shù)據(jù)顯示，8 月份高速柴油（HSD）出口同比增長 23%，夏季整體成品油出口同比上升 15%，主要得益于煉廠加工量提升及乙醇摻混比例提高的政策推動(dòng)。大量燃料出口流向歐洲市場，以應(yīng)對(duì)冬季能源需求；而隨著季風(fēng)季結(jié)束，印度國內(nèi)燃料消費(fèi)亦預(yù)計(jì)將迎來反彈。

9 月，印度原油進(jìn)口同比增長約 8%，其中約三分之一來自受價(jià)格上限限制的俄羅斯原油，為印度煉廠在國內(nèi)及出口市場上提供了成本優(yōu)勢。其余進(jìn)口主要來自中東、美國及尼日利亞。但美國持續(xù)施壓以限制印度采購俄羅斯原油，未來或?qū)⒂绊懫溥M(jìn)口結(jié)構(gòu)。

政策方面，乙醇摻混計(jì)劃推進(jìn)，將汽油中乙醇比例由 12% 提高至 20%，釋放更多可供出口的成品油，從而間接支撐原油進(jìn)口。Intermodal 預(yù)計(jì)，印度 2025 至 2026 年的原油進(jìn)口與成品油出口均將保持約 5% 的增長，展現(xiàn)出以出口導(dǎo)向?yàn)樘卣鞯姆�(wěn)健需求格局。

總體來看，中印兩國均在支撐全球原油運(yùn)輸市場，但需求性質(zhì)存在明顯差異。中國的進(jìn)口增長更多受戰(zhàn)略性儲(chǔ)備驅(qū)動(dòng)，這種需求的持續(xù)時(shí)間仍不確定；而印度則憑借煉廠擴(kuò)能、政策支持與強(qiáng)勁出口表現(xiàn)，展現(xiàn)出更具韌性的增長動(dòng)能。

Tagoulis 認(rèn)為，即便中國需求出現(xiàn)放緩，印度仍有望成為支撐原油油輪市場的關(guān)鍵力量。