在地緣政治充滿(mǎn)不確定性的背景下，總部位于倫敦的Albemarle航運(yùn)基金（Albemarle Shipping Fund）正尋求從日益加劇的市場(chǎng)波動(dòng)中獲利。這家管理著2.85億美元資產(chǎn)的對(duì)沖基金今年回報(bào)率已達(dá)23%。

該基金首席投資官Will Homan-Russell 表示，“過(guò)去幾年的重大行情都由外部因素主導(dǎo)。在我們常規(guī)關(guān)注的供需關(guān)系之外，存在著大量干擾信號(hào)。”

據(jù)悉，這家對(duì)沖基金通過(guò)上市股票、大宗商品衍生品和遠(yuǎn)期運(yùn)價(jià)協(xié)議跨板塊投資航運(yùn)業(yè)。今年，美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅政策及中東、烏克蘭可能達(dá)成和平協(xié)議的消息持續(xù)影響相關(guān)股票。Will Homan-Russell 強(qiáng)調(diào)，航運(yùn)股對(duì)此類(lèi)消息的反應(yīng)往往非常劇烈，某些股價(jià)波動(dòng)完全背離基本面邏輯。

據(jù)航運(yùn)界網(wǎng)了解，目前該基金持有油輪板塊45%的凈多頭倉(cāng)位。他特別指出，VLCC運(yùn)價(jià)在8-9月出現(xiàn)反季節(jié)強(qiáng)勢(shì)上漲，“這種行情總能重新點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)的熱情”。干散貨板塊則保持25%的凈多頭倉(cāng)位，該基金視該板塊為持續(xù)復(fù)蘇賽道，雖當(dāng)前船隊(duì)利用率增速不及油輪，但“估值極具吸引力”。

與之相對(duì)的是，集運(yùn)板塊配置了25%的凈空頭倉(cāng)位。Will Homan-Russell 分析稱(chēng)，即期運(yùn)價(jià)已跌至2023年底蘇伊士運(yùn)河受阻前的最低水平。供需預(yù)測(cè)顯示運(yùn)價(jià)頹勢(shì)將延續(xù)至2027年，或許到2028年才現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。他進(jìn)一步指出，“盡管多數(shù)集運(yùn)公司憑借前幾年牛市改善了資產(chǎn)負(fù)債表，但估值依然偏高。紅海航道恢復(fù)本應(yīng)嚴(yán)重沖擊集運(yùn)市場(chǎng)，但相關(guān)股票對(duì)此反應(yīng)平淡；而受實(shí)質(zhì)影響更小的油輪板塊卻頻頻因消息面出現(xiàn)拋售。”

整體而言，該基金對(duì)航運(yùn)周期仍持樂(lè)觀預(yù)期。Will Homan-Russell 闡述了該基金的投資邏輯，并指出，完整周期中我們應(yīng)保持接近中性的凈頭寸，但鑒于船廠(chǎng)產(chǎn)能限制，本輪周期長(zhǎng)度將超越以往。核心邏輯在于，船廠(chǎng)產(chǎn)能、新船建造成本、船塢利用率及其盈利水平，這些要素共同決定了新船價(jià)格，繼而影響長(zhǎng)期運(yùn)價(jià)走勢(shì)，并最終傳導(dǎo)至二手資產(chǎn)估值。長(zhǎng)周期視角下，船廠(chǎng)產(chǎn)能與新船建造成本才是決定一切的根本。